平安证券晨会纪要

资料来源:同花顺iFinD 证券研究报告 晨会纪要 其他报告 2024年05月10日 晨会纪要 今日重点推荐： 【平安证券】行业深度报告*医药*前沿高值耗材研究系列（二）：骨科行业全景图—创新+出海共振，打造第二增长曲线*强于大市20240509 国内市场 涨跌幅（%） 指数 收盘 1日 上周 上证综合指数 3154 0.83 0.52 深证成份指数 9788 1.55 1.30 沪深300指数 3665 0.95 0.56 创业板指数 1900 1.87 1.90 上证国债指数 212 -0.03 -0.05 研究分析师:何敏秀投资咨询资格编号:S1060524030001研究分析师:裴晓鹏投资咨询资格编号:S1060523090002研究分析师:倪亦道投资咨询资格编号:S1060518070001研究分析师:叶寅投资咨询资格编号:S1060514100001 等。 资料来源:同花顺iFinD 上证基金指数 6158 1.10 0.65 海外市场 涨跌幅（%） 指数 收盘 1日 上周 中国香港恒生指数 18538 1.22 4.67 中国香港国企指数 6561 1.61 4.43 中国台湾加权指数 20701 0.23 1.04 道琼斯指数 39388 0.85 1.14 标普500指数 5188 0.00 0.55 纳斯达克指数 16303 -0.18 1.43 核心观点:优选赛道格局好、成长性更高的关节、运动医学、脊柱等领域，标的上选择相关优质赛道领域产品丰富+不断创新企业，当前时点建议关注渠道库存低、出海走在前列的龙头企业，如爱康医疗、春立医疗、三友医疗、大博医疗 【平安证券】行业深度报告*食品饮料*白酒渠道：迭代中前行，变革中发展*强于大市20240509 研究分析师:王萌投资咨询资格编号:S1060522030001研究分析师:王星云投资咨询资格编号:S1060523100001研究分析师:张晋溢投资咨询资格编号:S1060521030001 日经225指数 38074 -0.34 0.79 韩国KOSP100 2712 -1.20 0.76 印度孟买指数 72404 -1.45 0.20 英国FTSE指数 8381 0.33 0.90 俄罗斯RTS指数 1176 -0.73 0.21 巴西圣保罗指数 129481 0.21 1.57 核心观点:渠道选择对于酒企发展至关重要，能够把握风口渠道，因地制宜选择符合酒企本身发展的模式，能够有效推动收入增长。白酒作为经济活动的润滑剂，渠道模式与宏观政策、经济环境、消费环境具有较大关联度，因此也在持续更新，对于酒企而言，执行与创新是核心竞争力。与此同时，存量时代，我们认为白酒的竞争将转向渠道和品牌并行。标的上关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒、山西汾酒等消费者认知度良好，且积极推进渠道改革的公司。 【平安证券】行业动态跟踪报告*生物医药*抗疫与反腐中展现韧性，2024有望先抑后扬*强于大市20240509 资料来源:同花顺iFinD 纽约期油(美元/桶) 现货金(美元/盎司)伦敦铜(美元/吨) 80 2309 9950 0.73 0.00 0.48 -6.78 -2.08 -0.46 上周 1日 收盘 商品名称 涨跌幅（%） 大宗商品 美元指数 105 -0.19 -0.97 研究分析师:何敏秀投资咨询资格编号:S1060524030001研究分析师:叶寅投资咨询资格编号:S1060514100001研究分析师:裴晓鹏投资咨询资格编号:S1060523090002研究分析师:倪亦道投资咨询资格编号:S1060518070001研究分析师:韩盟盟投资咨询资格编号:S1060519060002研究分析师:李颖睿投资咨询资格编号:S1060520090002 研究助理:臧文清一般证券从业资格编号:S1060123050058 研究助理:张若昳一般证券从业资格编号:S1060122080061 核心观点:2024年板块在高基数下有望先抑后扬。2024Q1医药行业上市公司 伦敦铝(美元/吨) 2568 0.90 -0.37 伦敦锌(美元/吨) 2910 0.00 1.91 （剔除不可比公司）实现收入5825亿元，同比增长0.12%，实现归母净利润514亿元，同比下降7.76%，考虑到2023Q1高基数因素，2024Q1板块财务表现环比呈现回暖趋势。考虑到2023年各季度基数差异较大，随着行业反腐趋于常态化，以及国家对医疗创新支持力度加大，预计2024年行业增速有望先抑后扬。 CBOT大豆(美分/蒲式耳) 1210 -1.47 3.33 CBOT玉米(美分/蒲式耳) 457 -0.33 2.17 波罗的海干散货 2203 0.00 9.01 正文目录 一、重点推荐报告摘要3 1.1【平安证券】行业深度报告*医药*前沿高值耗材研究系列（二）：骨科行业…3 1.2【平安证券】行业深度报告*食品饮料*白酒渠道：迭代中前行，变革中发展…3 1.3【平安证券】行业动态跟踪报告*生物医药*抗疫与反腐中展现韧性，2024…4 二、一般报告摘要-宏观策略债券基金4 2.1【平安证券】宏观点评*国内宏观*进口更强*202405095 2.2【平安证券】基金月报*权益仓位提升，均衡成长风格产品受青睐——2024…5 三、一般报告摘要-行业公司6 3.1【平安证券】行业点评*非银行金融*银行网点与险企合作数量不设限，银保…6 3.2【平安证券】帝尔激光（300776.SZ）*年报点评*新技术驱动业绩增长，多…6 3.3【平安证券】科兴制药（688136.SH）*深度报告*多国GMP验厂节奏符合…7 四、新股概览7 五、资讯速递8 5.1国内财经8 5.2国际财经8 5.3行业要闻8 5.4两市公司重要公告9 一、重点推荐报告摘要 1.1【平安证券】行业深度报告*医药*前沿高值耗材研究系列（二）：骨科行业全景图—创新+出海共振，打造第二增长曲线*强于大市20240509 【平安观点】 1、后集采时代，骨科植入耗材行业受益于老龄化等需求，有望长期保持稳健增长趋势。骨科高值耗材行业具备长期发展潜力， 1）发病率与老龄化高度相关；2）整体治疗渗透率偏低，随着集采降价等因素，手术普及率有望不断提升。根据Eshare医械汇数据显示，国内骨科植入物行业2016-2021年间市场规模年增速在20%左右、保持快速发展趋势，2021年行业规模达到397亿元，而2022年关节、创伤相继纳入集采，市场规模有所缩水，2022年行业市场规模降至304亿元，2023年脊柱集采落地后行业规模进一步小幅下降。截至2023年底，骨科植入物主要细分赛道关节、创伤、脊柱集采基本在全国落地，集采冲击影响已得到较充分的反应，2024年后行业有望重回稳健增长阶段。从集采进度来看，关节、创伤、脊柱等集采均已执行一年周期以上，价格基数因素和渠道库存退换货等问题基本解决，骨科相关公司报表端有望迎来改善拐点。 2、骨科行业仍有较多未满足需求，创新大有可为。集采前骨科行业由外资引领，国产产品普遍创新不足，采取跟随和模仿策略发展。骨科疾病领域仍有许多问题未被解决，创新进展大有可为。脊柱领域术式复杂、手术时间长、并发症较多，微创术式需求旺盛，参照美国行业情况，预计国内微创术式占比有望持续提升；关节领域，集采外小关节、复杂翻修产品等国产企业仍有较大发展空间，此外原材料自主可控需求旺盛；运动医学作为新兴方向，保持快速增长趋势，长期发展和国产替代空间均广阔；此外，骨科机器人、3D打印、人工智能、骨修复材料等仍处于技术起步阶段，未来具备极大发展潜力。目前骨科集采较为广泛，龙头企业纷纷布局研发相关创新产品，持续加大研发创新投入、不断打开标外空间。 3、骨科出海空间广阔，国产龙头企业已在路上。国内传统骨科赛道已基本被集采覆盖，短期和长期成长空间有所压制，龙头企业纷纷选择进军海外市场，获取第二增长曲线。一方面，海外骨科市场空间广阔，数倍于国内骨科市场规模，为国内企业后续发展打开空间；另一方面，从市场竞争角度来看，国产企业经过二十多年的骨科手术术式发展、已相对成熟，尤其是龙头企业在研发、生产、供应链完整性、运营效率等方面形成较强竞争力，与外资巨头企业差距日益缩小，具备出海能力。目前从骨科上市公司战略来看，龙头公司均把国际化战略放在重要位置，推动海外收入不断放量，其中春立医疗、爱康医疗、大博医疗等2023年国际化收入已有一定体量，出海业务走在前列。 4、投资建议：优选赛道格局好、成长性更高的关节、运动医学、脊柱等领域，标的上选择相关优质赛道领域产品丰富+不断创新企业，当前时点建议关注渠道库存低、出海走在前列的龙头企业，如爱康医疗、春立医疗、三友医疗、大博医疗等。 5、风险提示：行业政策加剧风险、集采加剧风险、竞争加剧风险、研发投入不及预期、出海业务进展不及预期等风险。 研究分析师:何敏秀投资咨询资格编号:S1060524030001研究分析师:裴晓鹏投资咨询资格编号:S1060523090002研究分析师:倪亦道投资咨询资格编号:S1060518070001研究分析师:叶寅投资咨询资格编号:S1060514100001 1.2【平安证券】行业深度报告*食品饮料*白酒渠道：迭代中前行，变革中发展*强于大市 20240509 【平安观点】 1、白酒渠道：多元化发展，迭代中前进。1949年以来，我国白酒渠道相继经历了：1）1949~1978：计划经济时代，国家统购统销；2）1978~1988：改革开放初期，渠道开放度低，国营糖酒公司主导；3）1989~1996：名酒价格放开管制，糖酒公司体系逐渐被打破，经销商崛起；4）1997~2002：餐饮市场繁荣，酒店盘中盘兴起，经销商掌握主动；5）2003~2012：黄金十年多渠 道共振，烟酒店/团购崛起；6）2013~至今：复合式发展，包括“厂家主导”、“经销商主导”和“合作共赢”三大类，酒厂根据自身情况、发展阶段灵活选择。每种渠道模式各有优劣，整体呈现出线上化、数字化、精细化三大趋势。 2、线上化：平台补贴助力，电商快速增长。经历疫情三年后，消费者行为更理性，“性价比”重要性凸显，电商平台普遍将价格力放在首位。白酒作为高价值标品，则成为重点补贴对象，电商平台通过补贴白酒的方式获客引流，进而拉动整体成交。据魔镜洞察，2023年白酒/调香酒线上销售规模900亿元，同比增长78%，贵州茅台、五粮液在天猫、京东、抖音等多平台销售排名Top2。线上渠道在拉动销售的同时，过低的补贴成交价也对原有的价格体系造成冲击，线上假货率较高的问题同样存在。展望未来，伴随各大酒厂加强线上治理。我们预计行业将进一步规范化发展。 3、数字化：数字化赋能，扫码红包兴起。宏观压力下，消费行业内卷，促动销、去库存成为酒厂的首要工作。扫码红包基于信息化系统，能够：1）补充渠道利润，提升销售积极性；2）提高开瓶与动销，降低库存压力；3）查验防伪，减少窜货，维护市场秩序，因此已经成为各大酒厂常态化的工具手段。但在激烈的市场竞争中，扫码红包的边际效用有所下降，经销商折算红包利润后或对价盘造成一定冲击。展望未来，我们认为更加精细化的管理是关键，量价关系维护是重点，数字化赋能下营销创新将不断更迭。 4、精细化：名优单品直销，加强管控、增厚利润。经销渠道对于大部分白酒公司更具性价比，但对于具备消费者认知度的大单品，直销渠道更有吸引力，考虑到：1）能够将更多利润存留在上市公司体内；2）对于终端消费者和价格的掌控力更强，更好把握投放节奏。近年来，以茅五为代表的高端名酒持续加大直销渠道布局，直销占比不断增加，其中茅台相对处于领先地位，i茅台放量带动直营收入快速增长。 5、启示：渠道与品牌并重，执行与创新助力。渠道选择对于酒企发展至关重要，能够把握风口渠道，因地制宜选择符合酒企本身发展的模式，能够有效推动收入增长。白酒作为经