2023年年度报告：23年业绩高增，积极布局新产能

2023年年度报告：23年业绩高增，积极布局新产能 博俊科技(300926)公司简评报告|2024.05.09 评级：买入 岳清慧 汽车首席分析师 SAC执证编号：S0110521050003 yueqinghui@sczq.com.cn 市场指数走势（最近1年） 博俊科技 沪深300 1 0.5 28-Mar 16-Jan 5-Nov 25-Aug 14-Jun 3-Apr 0 -0.5 资料来源：聚源数据 公司基本数据 最新收盘价（元）26.29 一年内最高/最低价（元）37.14/15.39市盈率（当前）23.76 市净率（当前）4.67 总股本（亿股）2.79 总市值（亿元）73.30 资料来源：聚源数据 核心观点 公司发布2023年年度报告：2023年公司实现营收26.00亿元，同比增长86.96%；实现归母净利润3.09亿元，同比增长108.18%；实现扣非归母净利润3.05亿元，同比增长105.23%。 营收同比高增，利润翻倍增长。23Q4公司实现营收9.00亿元，同比增长62.59%；实现归母净利润1.27亿元，同比增长87.85%；实现扣非归母净利润1.26亿元，同比增长82.10%。公司营收增长，得益于核心客户理想、赛力斯等车型销量高增。其中，理想汽车2023年全年交付37.6万辆，同比+182.2%。赛力斯2023年实现销量10.7万辆，同比增长33.3%。 盈利能力改善，降本增效持续推进。23Q4公司实现毛利率28.14%，同 /环比分别-2.59pct/+4.43pct；实现净利率14.10%，同环比分别 +1.94pct/+1.38pct。公司利润率改善，得益于公司自动化管控水平和生产运营效率提升，同时公司加强生产、采购、物流等环节的成本控制，提升盈利水平。 产业链布局完善，客户结构优秀。公司产业链布局完善，产品涵盖模具制造、冲压、激光焊接、注塑、热成型、激光切割、一体化压铸等，公司全产业链布局，有利于有效控制整体生产成本、提高产品尺寸精度和合格率等。公司客户一类为蒂森克虏伯、伟巴斯特、麦格纳、凯毅德等Tier1厂商；另一类为理想、吉利、赛力斯、比亚迪、长安福特、长安汽车等主机厂客户。公司覆盖头部新能源品牌，后续新车型推出，公司有望深度受益核心客户的强势增长。 产能扩张有序推进，一体化压铸蓄势待发。公司扩充一体化压铸能力筹建常州博俊二期生产基地，其中9000吨大吨位压铸设备计划于2024Q4投产。2024年1月公司公告筹建肇庆生产基地，扩大公司在珠三角地区的生产与供货能力，优化产能分布区域，公司有望持续受益轻量化行业进程。 投资建议：公司受益于新能源轻量化，产能不断扩展，客户结构优秀。预计2024-2026年营收41.5/55.7/69.8亿元，对应归母净利润4.6/6.3/8.1亿元，当前市值对应2024-2026年PE为13.1/9.7/7.5，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格上涨，产能爬坡不及预期，客户拓展不及预期，新能源汽车销售不及预期。 盈利预测 2023A 2024E 2025E 2026E 营收（亿元） 26.0 41.5 55.7 69.8 营收增速（%） 87.0 59.6 34.1 25.3 归母净利润（亿元） 3.1 4.6 6.3 8.1 归母净利润增速（%） 108.2 50.0 35.4 28.7 EPS(元/股) 1.11 1.66 2.25 2.89 PE 19.6 13.1 9.7 7.5 资料来源：Wind，首创证券 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 2023 2024E 2025E 2026E 现金流量表（百万元） 2023 2024E 2025E 2026E 流动资产 3015 5279 7205 9305 经营活动现金流 193 1628 889 1059 现金 508 1303 1874 2632 净利润 309 463 627 806 应收账款 999 1563 2096 2627 折旧摊销 91 27 33 38 其它应收款 5 7 10 12 财务费用 31 30 28 25 预付账款 52 85 113 142 投资损失 0 -11 -5 -5 存货 907 1453 1946 2432 营运资金变动 -274 1102 190 178 其他 372 594 796 998 其它 37 18 17 17 非流动资产 1932 2105 2272 2388 投资活动现金流 -530 -191 -197 -151 长期投资 0 0 0 0 资本支出 530 150 150 155 固定资产 1199 1347 1495 1643 长期投资 0 0 0 0 无形资产 111 100 90 86 其他 0 -41 -47 5 其他 147 147 147 147 筹资活动现金流 424 -643 -121 -150 资产总计 4946 7385 9477 11693 短期借款 -458 0 0 0 流动负债 2623 4673 6232 7767 长期借款 195 -80 0 0 短期借款 458 0 0 0 其他 468 -74 -93 -125 应付账款 487 788 1055 1318 现金净增加额 88 794 572 758 其他 123 199 266 333 主要财务比率 2023 2024E 2025E 2026E 非流动负债 584 584 584 584 成长能力 178 178 178 178 营业收入 87.0% 59.6% 34.1% 25.3% 29 29 29 29 营业利润 121.4% 49.1% 36.1% 28.9% 3207 5257 6816 8350 归属母公司净利润 108.6% 50.0% 35.4% 28.7% 长期借款其他 负债合计 少数股东权益 0 0 0 0 获利能力 归属母公司股东权益 1739 2128 2662 3343 毛利率 25.5% 24.5% 24.7% 24.9% 负债和股东权益 4946 7385 9477 11693 净利率 11.9% 11.1% 11.3% 11.6% 利润表（百万元） 2023 2024E 2025E 2026E ROE 17.7% 21.7% 23.5% 24.1% 营业收入 2600 4150 5567 6976 ROIC 13.5% 20.9% 22.7% 23.3% 营业成本 1936 3132 4194 5240 偿债能力 营业税金及附加 9 15 20 25 资产负债率 64.8% 71.2% 71.9% 71.4% 营业费用 10 15 20 26 净负债比率 14.5% 2.4% 1.9% 1.5% 研发费用 85 144 204 256 流动比率 1.15 1.13 1.16 1.20 管理费用 92 249 334 419 速动比率 0.80 0.82 0.84 0.88 财务费用 30 30 28 25 营运能力 资产减值损失 -69 -20 -15 -15 总资产周转率 0.53 0.56 0.59 0.60 公允价值变动收益 0 0 0 0 应收账款周转率 2.76 2.76 2.59 2.51 投资净收益 4 11 5 5 应付账款周转率 1.45 1.09 0.88 0.85 营业利润 373 556 757 976 每股指标(元) 营业外收入 2 5 5 5 每股收益 1.11 1.66 2.25 2.89 营业外支出 0 0 0 0 每股经营现金 0.69 5.84 3.19 3.80 利润总额 375 561 762 981 每股净资产 6.24 7.63 9.55 11.99 所得税 66 98 135 174 估值比率 净利润309 463 627 806P/E19.613.19.77.5 少数股东损益0 0 0 0P/B3.482.842.271.81 归属母公司净利润309 463 627 806 EBITDA403 613 818 1038 EPS（元）1.11 1.66 2.25 2.89 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1 分析师简介 岳清慧，毕业于厦门大学，曾就职于国金证券、方正证券，曾获得新财富汽车第三、第四。2021年5月加入首创证券，负责汽车行业研究。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请。该等信息、材料及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，首创证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 首创证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 在法律许可的情况下，首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到首创证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。 本报告的版权仅为首创证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表 或引用。 评级说明 1.投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级 以报告发布后的6个月内的市场表现为比 较标准，报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准 2.投资建议的评级标准 报告发布日后的6个月内的公司股价（或 行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300 指数的涨跌幅为基准 评级说明 股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅15％以上 增持相对沪深300指数涨幅5％-15%之间中性相对沪深300指数涨幅－5％-5％之间减持相对沪深300指数跌幅5％以上 行业投资评级看好行业超越整体市场表现 中性行业与整体市场表现基本持平看淡行业弱于整体市场表现