2023年业绩稳健增长，2024Q1肝病药提价下销售亮眼

片仔癀（600436）公司研究报告概要

公司业绩亮点：

• 2023年：营业收入达到100.58亿元，同比增长15.69%；归母净利润为27.97亿元，同比增长13.15%；扣非归母净利润为28.54亿元，同比增长15.26%。
• 2024年第一季度：收入为31.71亿元，同比增长20.58%；归母净利润为9.75亿元，同比增长26.61%；扣非归母净利润为9.88亿元，同比增长28.23%。

主要观点：

• 收入增长：2023年，公司整体收入稳定增长，其中2024年第一季度收入同比增长超过20%，显示出稳健的增长趋势。
• 净利润波动：2023年第四季度，净利润略有下降，但全年净利润仍保持了稳定的增长。
• 毛利率提升：尽管2023年全年毛利率有所提升，但期间费用率也相应增加，特别是销售费用率，这表明公司在扩大市场份额的同时，面临着成本上升的压力。
• 品牌与产品多元化：公司在加强传统品牌如片仔癀的同时，积极开发大品种，包括但不限于安宫牛黄丸、片仔癀含片、肝宝等，以及化妆品业务的皇后牌片仔癀珍珠霜等，展现出多线发展的策略。
• 研发投入与新产品开发：公司正在深化大品种的二次开发，并加速新药的研发进程，拥有多个化药和中药的新药项目处于不同阶段的研发中。

投资建议：

• 估值与评级：预计公司未来三年收入和净利润将分别以14.2%、13.0%和13.8%的速度增长，对应估值为43倍、36倍和30倍PE，维持“买入”投资评级。

风险提示：

• 推广风险：市场推广效果可能不及预期。
• 原材料价格波动风险：原材料价格的不确定性可能影响生产成本。
• 业务增速风险：日化/化妆品业务的增长可能低于预期。

关键财务指标：

• 2023年至2026年的收入和净利润预测：收入稳步增长，净利润逐年提高。
• 盈利能力指标：毛利率、ROE、每股收益等关键指标均呈现增长态势。
• 估值指标：市盈率、市净率、EV/EBITDA等指标显示公司估值合理。

报告背景：

• 分析师谭国超与李昌幸提供了深度分析，涵盖了公司的财务状况、市场地位、发展战略等，为投资者提供了全面的投资视角。

结论：

片仔癀（600436）在2023年及2024年第一季度表现出稳健的增长态势，尤其是在肝病治疗药物领域。公司通过加强品牌建设、产品多样化和研发投入，有望在未来持续增长。投资者应关注潜在的风险因素，并考虑公司的长期增长潜力和估值水平。