战略投资股票池月度动态：2024 年 4 月

战略投资股票池月度动态—2024年4月 核心观点： 4月PMI数据：扩张继续，价格反弹。2024年4月，中国制造业采购经理指数 （PMI）为50.4%（前值50.8%），连续两个月进入扩张区间。价格方面，4月原材料购进价格大幅抬升至54%（前值50.5%），出厂价指数涨至49.1%（前值47.4%），虽仍在荣枯线下但已临近扩张区间。从CRB的走势来看，4月CRB现货指数已走出下降的趋势，当月同比涨0.36%，因此带动原材料价格和出厂价格指数的抬升。以此趋势来看4月PPI会有不错的修复。但需要注意目前出厂价格在收缩区间叠加购进价格在扩张区间并不利于企业盈利，利润趋势在上月转正后再度转负，企业盈利蒙上阴影。这点已经在工业企业利润在3月环比负值中体现，中游制造业企业的利润被压缩的比较明显。 1季度经济增长超预期，物价、制造业、服务业推动其上行。（1）1季度实际GDP增长5.3%，超过市场预期，与名义GDP（4.2%）差距较大。1季度的物价平减指数为-1.27%，物价是实际GDP超预期的主要原因。（2）GDP增速与工业生产增速有偏离，我们认为服务业对于GDP的贡献上行。1季度服务业增速走高，春节和清明旅游、电影票房收入表现优秀。（3）制造业的上行并未带动消费上行，在需求侧弱势的情况下，供给侧的强势会加大未来的供给。 4月中央政治局会议明晰A股投资主线：（1）4月中央政治局会议把新质生产力放在首位，与3月政府工作报告一脉相承。不同点在于，本次会议强调“要因地制宜发展新质生产力”。（2）本次会议将扩大内需的提法放到宏观政策的表述之中，突出扩大内需的战略地位。（3）4月中央政治局会议继续指出“坚定不移深化改革扩大开放”，“要积极扩大中间品贸易、服务贸易、数字贸易、跨境电商出口”，强调“支持民营企业拓展海外市场”。（4）强调“持续防范化解重点领域风险”，强调“压实地方政府、房地产企业、金融机构各方责任”。同时，“统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施”，重点转向房地产去库存，对于房地产高质量发展的关注度提升。在地方政府债务风险化解方面，本次会议对于债务高风险省份和市县提出要“既真正压降债务、又能稳定发展”。（5）区域协调发展方面，本次会议新增“要深入推进以人为本的新型城镇化”，以及“推动长三角一体化发展”。（6）绿色低碳和民生问题依然是本次会议的重要议题。 投资配置建议：关注市场的四大长期变化：1.上游能源品的大周期。2.资本市场环境的新变化。3.区域产业发展的新态势。4.新质生产力发展的大方向。坚持能源+科技+出海的配置策略：大宗商品周期叠加上市公司分红要求持续提高，能源股有望继续占优。AI产业趋势强劲，科技板块中长线配置价值突出。部分大公司出海能力提升，利润贡献较大。 风险提示：全球经济下行的风险，国内政策不及预期风险等。 分析师 王新月 ：（8610）80927695 ：wangxinyue_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522040003 相关研究 2024/3/31银河证券战略投资股票池月度动态—2024年3月 2024/3/6银河证券战略投资股票池月度动态—2024年2月 2024/2/3银河证券战略投资股票池月度动态—2024年1月 2024/1/7银河证券战略投资股票池月度动态—2023年12月 战略投资股票池月度动态 2024年5月6日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 目录 一、宏观数据点评2 （一）PMI数据点评：扩张继续，价格反弹2 （二）2024年一季度经济数据分析3 二、2024年4月市场观点5 （一）4月中央政治局会议明晰A股投资主线5 （二）A股整体业绩分析7 三、2024年4月战略股票池收益9 四、2024年4月战略股票池标的9 一、宏观数据点评 （一）PMI数据点评：扩张继续，价格反弹 生产继续扩张。2024年4月，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.4%（前值50.8%），连续俩个月进入扩张区间。4月制造业PMI总体展现了积极地一面，其中生产指数扩大至52.9%（前值52.2%），新订单指数有所回落但仍在扩张区间，录得51.1%（前值53%）；库存指数47.3%（前值48.9%）。新订单指数和生产指数连续处于扩张区间，以及库存指数的回落意味着需求正在恢复，供需关系正在弥合。预计4月的工业增加值数据会趋于强势。 原材料价格上涨但出厂价仍然收缩。价格方面，4月原材料购进价格大幅抬升至54%（前值50.5%），出厂价指数涨至49.1%（前值47.4%），虽仍在荣枯线下但已临近扩张区间。从CRB的走势来看，4月CRB现货指数已走出下降的趋势，当月同比涨0.36%，因此带动原材料价格和出厂价格指数的抬升。以此趋势来看4月PPI会有不错的修复。但需要注意目前出厂价格在收缩区间叠加购进价格在扩张区间并不利于企业盈利，利润趋势在上月转正后再度转负，企业盈利蒙上阴影。这点已经在工业企业利润在3月环比负值中体现，中游制造 业企业的利润被压缩的比较明显。因此4月工业企业利润可能改善不会明显。 图1：中采制造业PMI（%）图2：4月生产指数仍然高于临界值，新订单指数有所回落 资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院 建筑业PMI延续扩张态势，但新订单指数下降。4月建筑业PMI上升0.1pct至56.3%（前值56.2%），继续保持高景气度，表明了政策的支持力度在加大。但新订单指数下滑2.9pct至45.3%（前值48.2%）。 服务业PMI保持扩张区间但出现明显下滑。4月服务业PMI下降2.1pct至50.3%（前值52.4%），虽处荣枯线之上但跌幅较大。新订单下滑0.7pct至46.5%（前值47.2%），依然在收缩区间。 建筑业、服务业从业人员指数有所好转。制造业从业人员指数下滑0.1pct至48.0%（前值48.1%），较年初有所回暖；建筑业从业人员指数上升0.4pct至46.1%（前值45.7%），终止连续三个月的下滑；服务业从业人员指数上升0.6pct至47.4%（前值46.8%）。但整体上仍处在收缩区间。 原材料行业景气度较弱，细分行业来看，非金属矿物制品，黑色金属冶炼及加工和有色金属冶炼及加工PMI均在50%以下，尤其是非金属矿物制品，仅为37.5%。但是非金属矿物制品4月新订单指数仅有37.6%，但生产指数为40%，生产高于订单表明该行业激烈竞争。黑色金属冶炼有同样的趋势，3月新订单为47.4%，但产量指数为48.7%，逼近临界线。该趋势与工业企业利润中采矿业的持续下滑相呼应。 下游行业维持高景气。本月景气度最高的4个行业为纺服、电气机械、医药和计算机，分别为63.2%，62.9%，58.2%和56.8%。汽车本月景气度下滑至荣枯线下，细分来看产量依然维持荣枯线上方53.2%，但新订单仅为43.7%，低于过去三个月均值，可能是由于过去几个月汽车行业订单和生产过多，目前市场上价格战依旧，企业有消化存量产能的现象。 图3：分行业PMI4月和3月对比（%）图4：4月行业PMI（%） 资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院 （二）2024年一季度经济数据分析 1季度经济增长超预期，物价、制造业、服务业推动其上行。（1）1季度实际GDP增长5.3%，超过市场预期，与名义GDP（4.2%）差距较大。1季度的物价平减指数为-1.27%，物价是实际GDP超预期的主要原因。 （2）GDP增速与工业生产增速有偏离，我们认为服务业对于GDP的贡献上行。1季度服务业增速走高，春节和清明旅游、电影票房收入表现优秀。（3）制造业的上行并未带动消费上行，在需求侧弱势的情况下，供给侧的强势会加大未来的供给。 实际和名义GDP的差距会在下半年闭合。PPI在下半年的上行是较为确定的，4季度名义GDP可能超过实际GDP增速。在制造业和服务业偏高，房地产走低的情况下，名义GDP的大幅好转会遇到阻力。政策层需要密切关注房地产行业和基建行业走势，超长期特别国债以及央行政策需要快速推出，以抬升名义GDP。 必需品和服务支撑消费。3月消费表现弱于预期，居民收入仍然低于居民支出，同时居民支出增速走低。3月服务消费增速高于商品消费增速，教育文化娱乐增速达到13.4%，这与假期旅游、电影票房收入增速相符。居民资金主要用于生活消费，食品和衣着消费增速较高，居住消费增速0.1%，非必需品消费负增长。汽车消费对非必需品影响较大，去年3月~5月的汽车高增长会压制本年度2季度的消费增速。 固定资产投资稳定，制造业投资进一步加快。2024年一季度固定资产投资同比增长4.5%，较2月加快0.3个百分点，其中制造业投资增速升至9.9%，主要由设备制造和有色金属拉动，食品也增速明显，医药受低基数传导一季度增长大幅复苏。基建投资增速小幅回落，结合政府债发行偏缓导致基建有所降速符合预期，二季度开始超长期特别国债可能发行，基建投资增长可预期。 房地产投资继续下降，预期并未扭转，购房意愿进一步下滑。一季度房地产投资降9.5%，新开工累计降27.8%，竣工降20.8%。需求端也并未好转，房价的下行并未止住，二手房价格下行幅度大于新房。房地产到位继续恶化，订金及预付款和个人按揭贷款分别大幅下降37.57%和41.13%。目前房价下行和购房需求螺旋下降，房地产市场需要更多政策支撑。 工业的关键问题仍是“有效需求不足、部分行业产能过剩”，目前主要表现为三方面：平减指数持续为负、2024Q1产能利用率回落、3月工业增加值环比降速。工业短期降速可能与美国降息预期推迟之后出口增速回落有关。 就业：2024年一季度城镇调查失业率保持在5.2%的低位，但就业下沉现象有所缓解。 图5：实际GDP和名义GDP（%）图6：三大产业实际GDP（%） 资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图7：社会消费品零售总额增速图8：固定资产投资增速 资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图9：1-3月份房地产投资额（亿元）图10：工业增加值增速（%） 资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院 二、2024年4月市场观点 （一）4月中央政治局会议明晰A股投资主线 4月30日，中共中央政治局召开会议，决定今年7月在北京召开中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议，会议分析研究当前经济形势和经济工作。宏观经济形势与政策基调：（1）宏观经济形势：今年以 来，经济实现良好开局；经济持续回升向好仍面临诸多挑战，主要是有效需求仍然不足，企业经营压力较大，重点领域风险隐患较多，国内大循环不够顺畅，外部环境复杂性、严峻性、不确定性明显上升；同时，我国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，开局良好、回升向好是当前经济运行的基本特征和趋势；关于2024年经济目标，本次会议强调要切实巩固和增强经济回升向好态势。（2）政策基调：强调坚持稳中求进工作总基调，要靠前发力有效落实已经确定的宏观政策。要做好宏观政策取向一致性评估，加强预期管理。实施好积极的财政政策和稳健的货币政策。 重点领域工作安排：（1）4月中央政治局会议把新质生产力放在首位，与3月政府工作报告一脉相承。不同点在于，本次会议强调“要因地制宜发展新质生产力”。相比于此前的表述，本次会议强调“要积极发展风险投资，壮大耐心资本”。（2）本次会议将扩大内需的提法放到宏观政策的表述之中，突出扩大内需的战略地位。会议强调“落实好大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案”，将有力促进投资和消费，为我国经济高质量发展起到推动作用。（3）4月中央政治局会议继续指出“坚定不移深化改革扩大开放”，“要积极扩大中间品贸易、服务贸易、数字贸易、跨境电商出口”，强调“