食品饮料行业投资策略报告
行业表现与总量判断
市场表现：2024年1月至4月，食品饮料板块涨幅为1.6%，跑输沪深300指数约10个百分点，位列一级子行业第十四名。软饮料板块表现突出，增长13.5%，啤酒和乳制品板块分别增长8.8%和2.5%。其他酒类和葡萄酒则相对走弱。
总量判断：2023年至2024年，消费持续复苏，尽管节奏可能略显缓慢，但复苏方向保持不变。第一季度GDP增长5.3%，符合预期。3月进入传统淡季，社零增速略有放缓至3.1%，预示着淡旺季分化可能成为后续消费的新常态。食品制造企业2024年1月至3月的营收增速达到8.0%，较去年显著提升，利润总额同比增长18.8%，显示出明显的复苏趋势。
投资主线与复苏机会
投资主线：食品饮料行业的投资主线围绕消费复苏展开，2024年的关注点在于消费场景的释放带来的市场需求提振以及消费力提升导致的消费升级。估值方面，经过前期的回调，食品饮料行业已进入合理的布局区间，部分企业的估值接近历史低位。投资策略聚焦于业绩增长主线，推荐把握确定性原则：
- 白酒：自上而下的布局，关注各价格带的龙头白酒品牌。
- 大众品：自下而上的寻找个股机会，重点关注休闲零食、调味品、乳制品、肉制品等领域中的企业，特别是那些业务周期向上、处于困境反转的投资机会，以及成本变化背景下成本回落的品种。
行业细分领域分析
白酒：行业经营稳健，需求稳步复苏。产品升级驱动行业结构性繁荣，龙头企业竞争优势不断增强。一季度，白酒经营稳健，高端和大众高端市场延续良好增长态势。
啤酒：2024年第一季度，啤酒需求保持平稳，利润增速趋于收敛。
乳制品：乳制品需求面临一定压力，行业竞争趋向理性。
肉制品：肉制品消费承压，吨利仍维持高位。
调味品：收入端逐步复苏，盈利能力开始修复。
卤制品：成本压力有所缓解，同店端有待进一步恢复。
休闲食品：春节期间收入增长显著，关注成长性公司的新品与渠道发展。
重点个股精选
- 贵州茅台：收入高增势头持续，市场化改革进程深入。
- 五粮液：业绩稳健，核心问题明显改善。
- 山西汾酒：成长势能不减，业绩弹性持续释放。
- 泸州老窖：收入增速行业领先，盈利能力持续提升。
- 古井贡酒：成长劲头十足，盈利弹性释放。
- 青岛啤酒：高基数下销量短期承压，关注赛事催化和旺季表现。
- 重庆啤酒：一季度开局良好，关注旺季表现和赛事催化。
- 伊利股份：营收承压，净利率提升。
- 新乳业：主业稳步增长，净利率持续提升。
- 双汇发展：屠宰业务承压，肉制品吨利高位。
- 海天味业：收入恢复双位数正增长，盈利能力略有改善。
- 中炬高新：内部管理成效显现，利润表现超预期。
- 涪陵榨菜：Q1营收短期承压，Q2成本红利有望逐步释放。
- 绝味食品：同店仍有承压，利润明显恢复。
- 煌上煌：利润实现扭亏，静待同店持续恢复。
- 盐津铺子：业绩符合预期，收入快速增长。
- 甘源食品：2023年顺利收官，展望未来高速增长。
- 劲仔食品：业绩符合预期，利润亮眼增长。
- 东鹏饮料：开局势头强劲，新品表现突出。
- 嘉必优：开局形势良好，底部持续改善。
风险提示
- 宏观经济波动风险：经济环境的变化可能影响消费者信心和消费能力。
- 消费复苏低于预期风险：实际消费复苏速度可能不及预期。
- 原料价格波动风险：原材料成本的不确定性对行业利润造成影响。
