工业硅多晶硅月报：供需双弱持续，工业硅或底部震荡运行

期货研究报告|工业硅多晶硅月报2025-02-04 供需双弱持续，工业硅或底部震荡运行 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 封帆 021-60827969 fengfan@htfc.com从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 工业硅策略摘要 1月工业硅期货盘面价格大幅下跌探底后反弹，截至1月24日收盘价较月初下跌165 元/吨，中间一度下跌至10385元/吨最低价。现货价格受期货盘面影响偏弱运行。供应端受到西南地区枯水期影响，川、滇地区工业硅开工继续下降，新疆地区个别大厂也有减产，内蒙与宁夏地区开炉数量有所增加，但整体开炉数量减少，1月份产量预计约30万吨。消费端下游西南地区受电力成本抬升多晶硅开工降低，多晶硅1月产量约 9万吨。有机硅开工相对持稳，铝合金受假期影响开工有一定回落，�口方面表现尚可。据百川与SMM数据，目前行业总库存约为80万吨（含交割库已注册成功的仓 单，本厂库库存25万吨以及社会库存），较12月底继续小幅去库。盘面受基本面偏弱影响，价格持续走弱，目前价格跌至现金成本附近，继续下跌空间有限，亦无上涨动力，预计2月份价格继续底部震荡运行。 核心观点 ■2024年1月产业链各环节情况梳理 供应：据百川盈孚统计，目前金属硅总炉数756台，本月金属硅开炉数量与12月27 日相比减少38台，截至1月24日，中国金属硅开工炉数227台，整体开炉率 30.03%。供应端受到西南地区枯水期影响，川、滇地区工业硅开工继续下降，新疆地区个别大厂也有减产，内蒙与宁夏地区开炉数量有所增加，但整体开炉数量减少，1月份产量预计约30万吨。2月假期后西北部分企业或有复产动作，但由于开工时间较短，预计产量小幅减少。 消费：消费端下游西南地区受电力成本抬升多晶硅开工降低，多晶硅1月产量约9万吨。有机硅开工相对持稳，铝合金受假期影响开工有一定回落，�口方面表现尚可。1月消费端总量预计34万吨左右，2月受假期与开工天数影响，预计消费量环比回落。 库存：据SMM统计，截止1月底，行业总库存约为80万吨（含交割库已注册成功的仓单，本厂库库存25万吨以及社会库存），较12月底继续小幅去库。2月预计维持去库。 成本：1月间，中国工业硅生产成本变化不大，硅石、石油焦等原辅材料价格持稳，2月份成本预计变动不大，持稳。 价格：1月工业硅期货盘面价格大幅下跌探底后反弹，截至1月24日收盘价较月初下 跌165元/吨，中间一度下跌至10385元/吨最低价。现货价格受期货盘面影响偏弱运 行。根据SMM数据，目前华东通氧553均价10650元/吨，较上月下跌500元/吨， 昆明地区421均价11600元/吨，较上月下跌500元/吨。 观点 供应端虽有减产，但是下游消费亦有下降，工业硅处于供需双弱格局，目前总库存和仓单压力较大，供需仍处于过剩。目前价格跌至现金成本附件，继续往下空间有限，2月份春节后供需端或均有复工，需关注整体供需格局变化，同时需关注政策端是否有扰动。 策略 区间操作为主 风险 1、主产区减产规模； 2、仓单注册与注销情况； 3、硅料企业开工率； 4、资金及宏观情绪； 多晶硅策略摘要 1月多晶硅期货盘面偏强运行，2506合约最高上涨至45190元/吨，随后有所回落，春 节前成交有所转淡。现货价格有所回暖，对标价格平均价约4.2万元/吨，多数报价到 4.5万元/吨以上。目前受行业自律限产及自身亏损影响，多家企业减产，龙头企业发布减产公告，短期内产量过剩压力缓解，整体价格仍有望回暖。 核心观点 ■2024年1月产业链各环节情况梳理 供应：1月多晶硅开工率继续走低，预计降低至9万吨附近，在自身亏损以及行业自律减产情况下，多家企业开工降低，2月供应端预计维持在低位。 消费：1月硅片价格上涨后企稳，下游采买活动显著减少，导致库存逐渐累积，�货量走弱。电池片方面，下游采买基本停止，导致�货量走弱，电池片库存呈上升趋势。根据SMM统计，节前单周定标容量为4.68GW，中标均价为0.72元/瓦，相比前一周上涨了0.03元/瓦。春节前市场需求处于淡季，订单量显著减少，导致�货量走弱，库存继续上行。终端装机方面，2024年12月，中国新增光伏装机68.33GW，全年装机量达277GW。 库存：据SMM统计，截止1月底，中国多晶硅库存约24.7万吨，较上月底有所增加。春节前，下游硅片厂采购减少，导致上游库存有所累库。 成本：1月多晶硅成本变化不大，原料价格小幅回落，成本小幅降低，颗粒硅现金成本能控制在3万元/吨，棒状硅每家企业电费及能耗有一定差异，现金成本在3.5-5万元/ 吨，供需平衡位置现金成本约4.2万元/吨。 价格：受到期货上市影响，个别硅料厂上调�货报价，个别现货报价高于45元/千克，但产业下游对涨价接受度一般，N型硅料围绕42元/千克拉锯。 观点 上市初期盘面振幅较大，但在行业自律以及企业自身亏损减产情况下，月度已处于供需平衡格局，现货价格有所探涨，短期可在4.2万元/吨以内逢低做多，若盘面情绪较 好，盘面上涨较多，生产企业可根据自身生产情况在4.8万元/吨以上时进行卖�套保。 策略 谨慎偏多 风险 1、主产区减产规模； 2、硅片企业开工率； 3、资金及宏观情绪； 目录 工业硅1 策略摘要1 核心观点1 多晶硅3 策略摘要3 核心观点3 1月价格综述：下游多晶硅减产，现货价格随期货走弱7 2月市场展望：涨价动力不足，盘面价格预计底部震荡7 供应端情况：消费拖累叠加电力成本抬升，主产区大面积减产8 中国工业硅生产成本及利润：枯水期电价抬升，导致成本有所增加9 消费端：多晶硅减产较多1月临近春节消费难有起色11 有机硅：消费弹性较大，产量保持较高水平11 多晶硅价格低迷，开工处于低位13 铝合金价格上涨对工业硅需求持稳14 出口量回暖1月或相对稳定14 库存18 整体供需仍过剩1月有累库预期18 图表 图1:华东553#均价及涨跌幅丨单位：元/吨7 图2:华东421#均价及涨跌幅丨单位：元/吨7 图3:其他型号价格走势丨单位：元/吨8 图4:工业硅FOB(黄埔冈)价格丨单位：美元/吨8 图5:中国工业硅月度产量丨单位：万吨9 图6:12月主要省份月度产量丨单位：%9 图7:主要产区电价走势丨单位：元/度9 图8:硅石价格走势丨单位：元/吨9 图9:木炭价格走势丨单位：元/吨10 图10:石油焦价格走势丨单位：元/吨10 图11:硅煤价格走势丨单位：元/吨10 图12:电极价格丨单位：元/吨10 图13:工业硅月度�口量丨单位：万吨10 图14:工业硅月度�口量丨单位：万吨10 图15:中国有机硅DMC月度产量丨单位：万吨11 图16:中国有机硅消费领域占比丨单位：/%11 图17:中国有机硅DMC价格走势丨单位：元/吨12 图18:中国有机硅107胶价格走势丨单位：元/吨12 图19:中国110生胶价格走势丨单位：元/吨12 图20:中国二甲基硅油价格走势丨单位：元/吨12 图21:中国初级形态聚硅氧烷月度进口量丨单位：吨12 图22:中国初级形态聚硅氧烷月度�口量丨单位：吨12 图23:中国多晶硅价格走势丨单位：千克/元13 图24:中国单晶硅片价格走势丨单位：元/片13 图25:中国PERC电池片价格走势丨单位：元/瓦13 图26:中国PERC电池组件价格走势丨单位：元/瓦13 图27:中国多晶硅月度产量丨单位：万吨14 图28:中国光伏组件�口地区丨单位：%14 图29:中国铝合金月度产量丨单位：万吨14 图30:中国铝材月度产量丨单位：万吨14 图31:中国A356铝合金开工率丨单位：/%15 图32:中国原生铝合金开工率丨单位：/%15 图33:铝合金价格与工业硅价格走势丨单位：元/吨15 图34:中国铝合金价格走势丨单位：元/吨15 图35:房地产新开工面积丨单位：万平方米15 图36:房地产竣工面积丨单位：万平方米15 图37:太阳能电池产量丨单位：万千瓦16 图38:家用冰箱产量丨单位：万台16 图39:空调产量丨单位：万台16 图40:洗衣机产量丨单位：万台16 图41:彩色电视产量丨单位：万台16 图42:集成电路产量丨单位：亿块16 图43:手机产量丨单位：万台17 图44:锂离子电池产量丨单位：万只17 图45:电子计算机产量丨单位：万台17 图46:汽车产量丨单位：万台17 图47:新能源汽车产量丨单位：万台17 图48:纺织服装�口丨单位：亿美元17 图49:中国工业硅市场库存（含交割库）丨单位：万吨18 图50:中国工业硅厂库及周度产量丨单位：万吨18 图51:多晶硅库存数据丨单位：万吨18 图52:硅片库存数据丨单位：万吨18 表1:中国工业硅开炉情况丨单位：台8 1月价格综述：期货盘面宽幅震荡，现货价格走弱 1月工业硅期货盘面价格大幅下跌探底后反弹，截至1月24日收盘价较月初下跌165 元/吨，中间一度下跌至10385元/吨最低价。现货价格受期货盘面影响偏弱运行。供应端受到西南地区枯水期影响，川、滇地区工业硅开工继续下降，新疆地区个别大厂也有减产，内蒙与宁夏地区开炉数量有所增加，但整体开炉数量减少，1月份产量预计约30万吨。消费端下游西南地区受电力成本抬升多晶硅开工降低，多晶硅1月产量约 9万吨。有机硅开工相对持稳，铝合金受假期影响开工有一定回落，�口方面表现尚可。据百川与SMM数据，目前行业总库存约为80万吨（含交割库已注册成功的仓 单，本厂库库存25万吨以及社会库存），较12月底继续小幅去库。盘面受基本面偏弱影响，价格持续走弱，目前价格跌至现金成本附近，继续下跌空间有限，亦无上涨动力，预计2月份价格继续底部震荡运行。 2月市场展望：涨价动力不足，盘面价格预计底部震荡 供应端虽有减产，但是下游消费亦有下降，工业硅处于供需双弱格局，目前总库存和仓单压力较大，供需仍处于过剩。目前价格跌至现金成本附件，继续往下空间有限，2月份春节后供需端或均有复工，需关注整体供需格局变化，同时需关注政策端是否有扰动。 图1:华东553#均价及涨跌幅丨单位：元/吨图2:华东421#均价及涨跌幅丨单位：元/吨 553#均价（左轴）553#涨跌幅（右轴）421#均价（左轴）421#涨跌幅（右轴） 18000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 21000 20000 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 2023-01-052023-09-052024-05-052025-01-052023-01-052023-09-052024-05-052025-01-05 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图3:其他型号价格走势丨单位：元/吨图4:工业硅FOB(黄埔冈)价格丨单位：美元/吨 不通氧553#硅FOB441#硅FOB421#硅FOB 36000 31000 26000 21000 16000 11000 521#硅(华东)441#硅(华东)411#硅(昆明) 3303#硅(华东)2202#硅(华东) 3303#硅FOB2202#硅FOB 6500 5500 4500