结构升级+成本红利，2024Q1净利率略超预期

天味食品季度报告概览

业绩亮点

• 营收与利润：2024年第一季度，天味食品实现营收8.53亿元，同比增长11.34%；归母净利润为1.76亿元，同比增长37.20%；扣非归母净利润1.47亿元，同比增长23.47%。

• 产品线增长：火锅调料、中式菜品调料、香肠腊肉调料分别实现营收增长1.18%、17.75%、21.79%，显示各产品线稳健增长。

• 渠道与区域分布：线上渠道增速达到101.23%，线下渠道则保持了稳定的增长，分别实现了1.99亿元和7.19亿元的收入。西部地区成为经销商增长最快的区域，净增24家经销商。

• 成本控制与费用优化：毛利率提升至44.05%，同比增长3.43个百分点，销售费用率、管理费用率和研发费用率均有所优化，分别下降至17.02%、5.07%和1.05%。

未来展望

• 盈利预测：预计2024-2026年营业收入分别为36.30亿、41.75亿、47.68亿元，同比增长率分别为15.29%、15.00%、14.22%，归母净利润分别为5.81亿、6.76亿、7.87亿元，同比增长率分别为27.32%、16.34%、16.36%。

• 估值与评级：给予公司2024年30倍PE，目标价16.37元，维持“买入”评级。

风险提示

• 产品质量与食品安全风险。
• 市场竞争加剧的风险。
• 成本波动风险。

关键数据概览

• 营业收入：预计2024年至2026年复合年增长率约为14.22%。
• 净利润：预计复合年增长率约为16.36%。
• 市盈率：预计2024年至2026年分别为25.6倍、22.0倍、18.9倍。
• 市净率：预计2024年至2026年分别为3.1倍、2.9倍、2.6倍。
• EV/EBITDA：预计2024年至2026年分别为12.8倍、10.7倍、8.8倍。

报告评级与建议

• 投资评级：“买入”
• 目标价：16.37元人民币