新力量New Force总第4528期

新力量NewForce 第一上海研究部 research@firstshanghai.com 总第4528期2024年5月9日星期四 研究观点 【大市分析】 港股短期大涨小回格局仍在 【公司研究】 超威半导体（AMD，买入）：24H2加速计算卡供给改善，客户端及嵌入式业务温和复苏 【公司评论】 永利澳门有限公司（1128，未评级）：24年第1季度EBITDA环比增长14.4%，市场份 额有所提升 RivianAutomotive.lnc(RIVN，未评级)：24年生产目标5.7万台，低价新车型将优化生产效率 LucidGroup,lnc.（LCID，未评级）：一季度业绩逊于预期，获沙特10亿美元注资 评级变化 公司 代码 评级 目标价(港元） 2024年EPS(港元) 2025年EPS(港元) 新 旧 新 旧 变动 新 旧 变动 新 旧 变动 超威半导体 AMD 买入 买入 178.00 207.39 -14% 3.600 3.500 3% 5.700 5.200 10% 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼 第一上海证券有限公司www.mystockhk.com 咨询热线：400-882-1055 服务邮箱：Service@firstshanghai.com网址：www.mystockhk.com 首席策略师叶尚志 852-25321549 Linus.yip@firstshanghai.com.hk 【大市分析】 港股短期大涨小回格局仍在 5月8日，港股回吐第二日，恒指再跌了有160多点，但比对早前走出的一波十 连升、累涨接近2400点的升浪来看，目前的回吐幅度并不大，可以健康的整理行 情来看待，我们相信港股仍处于资金流入的市况阶段，短期后市仍有向上试高的 空间机会。恒指最终以18300点水平来收盘，18200至18400点的初部承接区正 受考验，但如果能够守稳其上，相信港股近期形成的大涨小回格局将可保持完好，对短期后市可以维持正面看多的态度。另一方面，大市成交量也继续保持畅旺，录得有接近1300亿元仍高于4月的日均1122亿元，显示盘内资金仍维持着较高的活跃度，而情况亦有利于市场气氛的再次获得激发。值得注意的是，几个在近期领涨的焦点互联网龙头股，将于下周密集公布业绩，包括有腾讯(00700)、阿里巴巴-SW(09988)以及美团-W(03690)等等，估计有可能成为他们再次起动的催化剂，可以多加注视。 港股继续回吐的走势表现，并且以接近全日最低位18298点来收盘，而经过了两日来的回吐后，恒指的9日RSI指标已从早前的最高84.32出现回落，技术性超买状态已见有所舒缓。指数股普遍出现回吐但仍见有焦点股，其中，小米-W(01810)涨了有6.46％至19.1元收盘，创2022年以来的新高，也是恒指成份股最大涨幅榜的第一名，市场传出小米将于第三季推出两款折迭屏手机，加上小米汽车产能正加速提升，相信都是刺激推动股价的消息因素。另一方面，市场仍在等候内地消化存量房产政策细则的公布，近期急升的内房股出现较大下跌调整，龙湖集团(00960)跌7.55％，华润置地(01109)和碧桂园服务(06098)，都分别下跌逾5％。 恒指收盘报18314点，下跌166点或0.89％。国指收盘报6457点，下跌70点或 1.07％。恒生科指收盘报3872点，下跌51点或1.28％。另外，港股主板成交量 有1286亿多元，而沽空金额有205.4亿元，沽空比例15.97％。至于升跌股数比例是578：1063，日内涨幅超过11％的股票有45只，而日内跌幅超过10％的股票有46只。港股通第五十一日出现净流入，在周三录得有接近18亿元的净流入额度。 曹凌霁 +852-25321539 Rita.cao@firstshanghai.com.hk韩啸宇 +852-25222101 【公司研究】 超威半导体（AMD，买入）：24H2加速计算卡供给改善，客户端及嵌入式业务温和复苏 业绩摘要： 2024Q1公司实现营收55亿美元，同比增加2.2%，基本符合一致预期。毛利率为 46.8%，同比增加2.7个百分点；经营利润为11.3亿美元，同比增长3.2%，营业 Peter.han@firstshanghai.com.hk利润率为20.7%；GAAP净利润1.2亿美元，Non-GAAP净利润10.3亿美元，同比增长4.4%。Non-GAAP摊薄每股收益为0.62美元，基本符合一致预期。下季度收 行业TMT 股价154.43美元 目标价178.00美元 （+15.26%） 市值2496.07亿美元 已发行股本16.16亿股 入指引中值57亿美元，同比增加5.5%，环比增加3.6%，符合一致预期。Non-GAAP毛利率指引为53%。上半年AI加速卡仍有供应限制影响，游戏及嵌入式业务持续承压。2024H2随着先进封装产能提升，AI芯片供应限制减弱，客户端业务需求温和复苏，嵌入式业务库存见底后将逐步复苏。 加速计算需求强劲，上调MI300系列全年贡献收入至40亿美元： 本季度数据中心营收同比增长80.5%达23.4亿美元，主要因服务器及AI处理器 需求强劲。服务器处理器方面，下一代Turin系列将在24H2宣发。GPU方面，公司上调产品全年收入指引至40亿美元。价格方面，管理层表示目前数据中心毛利率仍处于较低水平；产能方面，上半年MI300产能将持续受到台积电先进封装产 52周高/低227.30美元/93.12美能限制，但下半年有望逐步改善。我们认为2024全年MI300产能有望达到7.3万 元 每ADS净现值34.78美元 股价表现 片，平均ASP在9.4千美元，全年有望贡献收入57亿美元。 客户端业务受益PC销量回暖，AIPC处理器Strix将于年底宣发： 本季度客户端业务收入同比增长85.1%达13.7亿美元，主要因Ryzen系列台式机 CPU产品销量强劲。2024Q1年全球PC出货量达5980万台，同比+0.2%，环比-5.5%，恢复至疫情前水平。公司在x86架构下台式机市场份额达20.3%。展望2024年全球PC市场需求有望呈现温和增长趋势，24H2公司客户端业务有望迎来量价齐升。 游戏及嵌入式业务持续承压，FPGA需求有望在下半年回暖： 本季度游戏及嵌入式业务营收同比分别下滑47.5%/45.8%达9.2/8.5亿美元，公 司指引全年游戏业务将持续承压，但下半年FPGA产品销量有望受益AI带来的多样化需求+下游库存见底迎来温和复苏。 目标价178美元，买入评级： 半年MI300持续放量+PCCPU产品需求回暖将驱动数据中心及客户端业务增长， 游戏及嵌入式业务中短期仍在承压，我们预计2024-2026年公司收入CAGR为33.8%，Non-GAAP净利润CAGR为68%。采用DCF估值法，得到目标价178.00美元，对应2024年PE为49倍，对比当前股价仍有15.26%上升空间，买入评级。 图表1:盈利预测 截至12月25日止财政年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 总营业收入（百万美元） 23,601 22,680 26,671 33,320 40,151 变动 43.6% -3.9% 17.6% 24.9% 20.5% Non-GAAP净利润（百万美元） 5,504 4,302 5,766 9,237 12,014 Non-GAAP每股盈利（美元） 3.5 2.7 3.6 5.7 7.5 变动 25.6% -23.3% 33.2% 60.3% 30.1% 基于154.43美元的市盈率（估） 44.1 57.4 43.1 26.9 20.7 每股派息（美元） 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 股息现价比 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 资料来源：公司资料、第一上海预测 王柏俊 85225321915 【公司评论】 永利澳门有限公司（1128，未评级）：24年第1季度EBITDA环比增长14.4%，市场份额有所提升 Patrick.wong@firstshanghai.com. hk 行业博彩和娱乐 股价7.74港元 市值371亿港元 已发行股本52.49亿股 52周高/低8.44港元/5.50港元 每股净现值-3.02港元 股价表现 98 7 6 5 4 3 2 10 于2024年第1季度,永利澳门有限公司的总经营收益为9.9亿美元,同比增长66.4%;环比上升9.7%（恢复到2019年同期的80%）。分业务来看,贵宾赌枱转码数同比增长60.3%,环比增长20.7%（恢复到2019年同期的24%）。中场赌枱收益同比增长77.9%,环比增长8.8%（达到2019年同期的132%）。而永利澳门有限公司经调整后的EBITDA环比增长14.4%到3.4亿美元（恢复到2019年同期的88%,受益于良好的收入增长和成本控制），经调整后的EBITDA率为34.0% （环比提升1.4个百分点）。市场份额高于上一季度和2019年的同期。于期内，集 团每天的经营开支环比提升3%。总体第1季度表现良好。于3月21日，集团也 宣布恢复派息，为每股0.075港元。据了解，于五一假期期间，中场投注额比2019年同期有30%增长。 永利澳门 在第1季度,永利澳门的经营收益为4.1亿美元,同比增长78.5%,环比增长 6.6%（恢复到2019年同期的79%）。EBITDA为137百万美元（恢复到2019年同期的84%）；EBITDA率环比提升0.7个百分点到33.3%。 贵宾厅博彩投注额为15.9亿美元,同比增长38.9%,环比增长13.1%（恢复到2019年同期的16%）。贵宾厅净赢率为3.4%。贵宾厅收益为54百万美元，同比增长75.3%,环比减少12.2%。中场赌枱投注额为16.8亿美元,同比增长70.0%,环比增长8.0%。中场净赢率为19.4%。中场赌枱收益同比增长93.7%,环比增长9.6%,至326百万美元（为2019年同期的123%）。角子机的投注额为7.3亿美元,同比增长55.5%,环比增长11.9%。每部角子机每日赢额同比增长44.9%,环比增长16.2%至494美元。永利澳门平均提供30张贵宾赌台,221张中场赌台及587台角子机。 在酒店业务方面,入住率维持稳定（99.4%）,每间可供入住客房收益为282美元，环比增长0.4%。 图表1:2024年第1季度永利澳门业绩表现 （百万美元) 贵宾厅博彩业务2023年第1季2024年第1季同比环比 度度 贵宾赌枱转码数 1,144 1,590 38.9% 13.1% 净赢率(%) 2.7% 3.4% 0.7% -1.0% 贵宾赌枱总赢额 31 54 75.3% -12.2% 贵宾赌枱（期内平均） 52 30 -22 0 每张赌枱每日赢额(美元) 6,586 19,746 199.8% -11.2% 中场博彩业务 中场赌枱投注额 990 1,683 70.0% 8.0% 净赢率(%) 17.0% 19.4% 2.4% 0.3% 中场赌枱总赢额 168 326 93.7% 9.6% 中场赌枱数（期内平均） 217 221 4 0 每张赌枱每日赢额(美元) 8,642 16,194 87.4% 10.5% 角子机博彩业务 角子机博彩投注额 470 730 55.5% 11.9% 净赢率(%) 3.5% 3.6% 0.1% 0.4% 角子机总赢额 16 26 60.7% 26.1% 角子机数（期内平均） 531 583 52 26 每张赌枱每日赢额(美元) 341 494 44.9% 16.2% 资料来源：公司资料 永利皇宫 在第1季度,永利皇宫的经营收益为5.9亿美元(同比增长58.9%,环比增长 11.9%)（恢复到2019年同期的81%）,EBITDA环比增长18.3%到202百万美元 （为2019年同期的91%）；EBITDA率环比提升1.9个百分点