万联晨会

万联晨会 国内市场表现 指数名称 收盘 涨跌幅% 2024年05月09日星期四 概览 深证成指 9,638.82 -1.35% 【市场回顾】 沪深300 3,630.22 -0.79% 周三A股两市缩量调整，三大指数集体收跌。截至收盘，沪指跌0.61% 科创50 761.66 -1.06% 深成指跌1.35%，创业板指跌1.45%，沪深两市成交额8642亿元，北 创业板指 1,865.11 -1.45% 向资金净卖出40.44亿元。行业方面，仅煤炭、农林牧渔、银行行业 上证50 2,486.02 -0.55% 上涨，其余行业均下跌，其中传媒、房地产、计算机行业领跌。概念 上证180 7,939.67 -0.60% 板块方面，细胞免疫治疗、合成生物、养鸡概念领涨；租售同权、AI 上证基金 6,090.97 -0.85% 语料、多模态AI概念领跌。港股方面，恒生指数跌0.90%，恒生科 国债指数 212.10 -0.00% 技指数跌1.29%。海外方面，美国三大股指涨跌不一，道指涨0.44%标普500指数收平，纳指跌0.18%；欧洲主要股指多数上涨，亚太股 国际市场表现 市涨跌不一。 指数名称 收盘 涨跌幅% 【重要新闻】 道琼斯 39,056.39 0.44% 【中证国新港股通央企综合指数正式发布】5月8日，中证国新港股 S&P500 5,187.67 0.00% 通央企综合指数正式发布。港股央企上市公司是香港资本市场的“压 纳斯达克 16,302.76 -0.18% 舱石”和“稳定器”，同时也是央企获取国际资本和产业资源，对接国 日经225 38,202.37 -1.63% 际化公司治理标准的重要平台。长期以来，央企上市公司在香港市场 恒生指数 18,313.86 -0.90% 估值水平偏低，一定程度上制约了中央企业利用境外资本市场的能力 美元指数 105.55 0.13% 和空间。港股通央企综指以纳入港股通的国务院国资委旗下全部港股上市公司证券作为指数样本，反映港股通央企上市公司的整体市场运行情况，其最新一期成分股为85家，市值合计8.72万亿港元。 主持人:刘馨阳Email:liuxy1@wlzq.com.cn 核心观点 上证指数3,128.48-0.61% 市场研 究 晨会纪 要 证券研究报 告 研报精选 个股业绩表现分化，静候需求端修复 大消费板块重仓比例回升，家用电器重仓比例提升明显需求持续回暖，营收净利双增长 3月游戏市场国内、出海同比双增，游戏板块2023年业绩整体回暖 23年业务调整，24Q1业绩修复回升 核心观点 【市场回顾】 周三A股两市缩量调整，三大指数集体收跌。截至收盘，沪指跌0.61%，深成指跌1.35%，创业板指跌1.45%，沪深两市成交额8642亿元，北向资金净卖出40.44亿元。行业方面，仅煤炭、农林牧渔、银行行业上涨，其余行业均下跌，其中传媒、房地产、计算机行业领跌。概念板块方面，细胞免疫治疗、合成生物、养鸡概念领涨；租售同权、AI语料、多模态AI概念领跌。港股方面，恒生指数跌0.90%，恒生科技指数跌1.29%。海外方面，美国三大股指涨跌不一，道指涨0.44%，标普500指数收平，纳指跌0.18%；欧洲主要股指多数上涨，亚太股市涨跌不一。 【重要新闻】 【中证国新港股通央企综合指数正式发布】5月8日，中证国新港股通央企综合指数正式发布。港股央企上市公司是香港资本市场的“压舱石”和“稳定器”，同时也是央企获取国际资本和产业资源，对接国际化公司治理标准的重要平台。长期以来，央企上市公司在香港市场估值水平偏低，一定程度上制约了中央企业利用境外资本市场的能力和空间。港股通央企综指以纳入港股通的国务院国资委旗下全部港股上市公司证券作为指数样本，反映港股通央企上市公司的整体市场运行情况，其最新一期成分股为85家，市值合计8.72万亿港元。 分析师刘馨阳执业证书编号S0270523050001 研报精选 个股业绩表现分化，静候需求端修复 ——化妆品行业2023年业绩综述 行业核心观点： 受内外部环境、消费需求放缓等因素的影响，2023年化妆品行业重点个股业绩表现分化，部分个股的收入和净利润增速出现放缓甚至负增长，营运能力也出现了一定程度的下滑。随着经济逐步复苏、扩大和刺激消费措施的出台，期待2024年需求端的修 复。中长期来看，部分国货美妆企业提升研发投入，在国潮崛起背景下凭借出众的产品力脱颖而出；同时近年来行业监管趋严，利好合规龙头企业。建议关注强研发、产品力和营销能力优秀的国货化妆品龙头公司。 投资要点： 行情表现：2023年化妆品板块跑输沪深300，原料端表现较好。2023年，化妆品板块下跌26.51%，对标申万一级行业涨跌幅，化妆品排名第30，跑输沪深300指数15.31个pct。其中原料端表现相对较好，2023年，科思股份上涨20.88%。 l财务表现：（1）营收&净利润：代工板块业绩承压，代运营板块表现分化，品牌端珀莱雅、丸美股份、业绩增长亮眼，上海家化、华熙生物短期承压。（2）毛利率&净利率：公司盈利水平表现分化，科思股份、青松股份、丸美股份、珀莱雅盈利能力提升，其中，科思股份主因公司整体产能利用率的提升和新产品产能的快速释放。 （3）存货周转率&营运资金周转率：原料板块科思股份营运能力略有下降；代工板块表现较好，青松股份和嘉亨家化的存货周转率5均次超；过代运营板块凯淳股份的营 运能力提升；品牌端丸美股份的存货周转率提升。（4）收入现金比&净现比：绝大 多数个股收入现金比大于1，拉芳家化和福瑞达现金回款情况表现较好，收入现金比分别为1.14/1.27，净利润现金比分别为2.70/1.30。 l估值情况：个股估值水平分化。2024年，化妆品重点个股一致预测对应的PE值差距较大，青松股份、华熙生物、丸美股份PE值较高，分别为43/31/32倍，科思股份、嘉亨家化PE较低，分别为14/12倍。 l风险因素：宏观经济复苏不及预期风险、行业竞争加剧风险、渠道拓展不达预期风险。 分析师陈雯执业证书编号S0270519060001 分析师李滢执业证书编号S0270522030002 大消费板块重仓比例回升，家用电器重仓比例提升明显 ——大消费行业2024Q1基金持仓分析 投资要点： l大消费板块重仓比例回升，超配比例延续上升态势。2024Q1大消费板块基金重仓比例回升，环比增长0.49pct至9.94%，但目前仍处于历史低位。大消费板块重仓持股市值占比出现回升，重仓持股市值占重仓持股总市值的比例为23.08%（环比 +1.55pcts），超配比例延续上升趋势，为8.41%（环比+1.71pcts）。 l分行业：除农林牧渔、社会服务环比减配，其他行业均为环比增配，食品饮料、家电、农林牧渔处于超配水平。元旦春节双节消费需求有所回暖，消费表现有所向好，24Q1大消费板块基金配置比例总体回升。其中农林牧渔、社会服务重仓比例小幅下降，食品饮料、家用电器、轻工制造、纺织服饰、商贸零售、社会服务重仓比例均小幅上升。食品饮料、家用电器超配比例水平较高，分别达7.60%/1.68%,环比分别增长0.63pct/0.80pct；农林牧渔超配比例有所回落，环比下降0.05pct,但保持超配水平；轻工制造、美容护理、商贸零售、纺织服饰超配比例均有提升，变化幅度分别为0.21pct/0.03pct/0.14pct/0.05pct,但仍为低配水平；社会服务超配比例延续下降趋势，保持低配水平。 l分个股：个股持仓TOP20中大消费板块占据6个席位，古井贡酒重回榜单，基金重仓提升比例个股最多的为家电。24Q1TOP20个股中大消费板块占据6个席位，其中食品占据5席，家用电器占据1席。基金重仓比例提升幅度前10个股包括5只家用电器个股（美的集团、石头科技、格力电器、海尔智家、海信家电），4只食品饮料个股（🖂粮液、贵州茅台、今世缘、山西汾酒），1只轻工制造个股（顾家家居）。基金重仓比例下降幅度前10个股为6只食品饮料行业个股（洋河股份、泸州老窖、安井食品、百润股份、安琪酵母、舍得酒业），2只社会服务个股（中公教育、华测检测），1只家用电器个股（三花智控），1只农林牧渔个股（温氏股份）。 l投资建议：24Q1大消费板块重仓比例有所回升，但目前仍处于历史低位。分板块看，除农林牧渔、社会服务环比减配，其他大消费子板低块均为环比增配；食品饮料、家用电器超配比例明显提升，农林牧渔超配比例有所回落，轻工制造、美容护理、商贸零售、纺织服装、社会服务仍处于低配水平。今年政府工作报告明确指出从增加收入、优化供给、减少限制性措施等方面综合施策，激发消费潜能，预计未来随着经济的逐步恢复和扩大消费措施的出台，政策加码支持下国内需求逐步回暖，消费蓝筹有望迎来业绩边际改善与成长空间打开。可重点关注：1）食品饮料：食品饮料作为消费必选品韧性十足，业绩稳健，随着消费需求回暖和投资者信心进一步恢复，食品饮料有望迎来估值修复行情，建议关注高端、次高端白酒、啤酒、乳制品、调味品、休闲零食、速冻食品等板块龙头。2）社会服务：受益于扩大服务消费政策支持，叠加休闲旅游场景修 复，建议关注餐饮、旅游、景区、酒店等板块龙头。3）美护珠宝：黄金首饰具备“消费+投资”属性，近期金价震荡走高，建议关注短期受益于行业量价齐升，中长期通过 拓品类、拓渠道实现市占率提升的黄金珠宝龙头企业；未来随着经济的逐步好转，年轻群体失业率下降，美妆重要客群的消费力有望得到修复，促使美妆需求进一步释放，建议关注强研发、产品力和营销能力优秀的国货化妆品龙头公司。 l风险因素：政策力度不及预期风险、消费复苏不及预期风险、宏观经济增长不及预期风险。 分析师陈雯执业证书编号S0270519060001 需求持续回暖，营收净利双增长 ——社会服务行业2024Q1业绩综述报告 投资要点： 社服需求持续回暖，营收净利润实现双增长。2024Q1社会服务行业需求持续回暖，板块业绩显著改善，营业收入合计321.92亿元，同比增长15.99%，在申万一级行业中排名第1；归母净利润合计13.44亿元，同比增长53.70%，在申万一级行业中排名第 3。盈利能力稳步提升，费用率小幅下行。 l旅游及景区板块：2024Q1板块业绩持续向好，营收及归母净利润同比分别 +44.68%、+150.81%。在居民旅游出行需求持续回暖以及政策支持的双重驱动下，叠加去年同期基数相对较低，旅游及景区公司业绩显著提升。同时，目的地价值的提升和需求的多元化也为众多新兴旅游城市带来了前所未有的新机遇，如哈尔滨、天水等小众旅游目的地意外“出圈”，进一步激发了民众的旅游消费热情，推动了旅游市场的蓬勃发展。 l酒店餐饮板块：2024Q1板块营收利润双提升，营收及归母净利润同比分别 +10.85%、+53.85%。元旦春节两大消费节点的到来，带动线下出游需求持续回暖，叠加行业供给出清，国内酒店入住率逐步提高，酒店餐饮板块较去年同期大幅回升。盈利韧性较弱的单体酒店或中小酒店在疫情冲击下大量关停，行业集中化与连锁化趋势明显。从区域分布看，下沉市场仍有广阔空间；从品牌发展看，高端品牌优化升级是未来主旋律。 投资建议：今年以来旅游市场持续回暖，2024年政府工作导向在消费领域持续围绕文旅等生活服务行业发力，预计文旅行业促消费政策有望延续，利好文旅产业链上的餐饮、景区、酒店、免税等行业。建议关注：1）受益于出入境恢复带来口岸免税回暖，以及业绩逐步向好的免税龙头；2）受益于需求回暖及政策加持，在品牌、创新、精细化运营方面做出成绩的旅游目的地；3）连锁化经营、打造品牌矩阵与中高端化竞争力的酒店龙头公司。 风险因素：1、自然灾害和安全事故风险；2、政策风险；3、宏观经济不及预期风 险。 分析师陈雯执业证书编号S0270519060001 分析师叶柏良执业证书编号S0270524010002 3月游戏市场国内、出海同比双增，游戏板块2023年业绩