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沃尔核材(002130)调研更新-调研纪要

2024-05-07未知机构爱***
沃尔核材(002130)调研更新-调研纪要

沃尔核材调研更新时间:2024年5月7日□来源:董秘qiu、IRli、乐庭董事长xia、乐庭研发总chen 总结□产业:asp低于100w预期(实际上是市场理解错了立讯的口径,也说明aph盈利能力很确定),份额很乐观,合作开发,H2量产。主业solid。 情绪:非常好,公司很愿意交流,买方反馈比较积极,大部分甚至是从不信到相信,还没研究具体数 。1.公司情况□1)电子:绝缘管材(热缩套管CEHS、CELB进入C919、ARJ21等机型 ),家用电器较多,汽车、医疗、通信、电力等都有2)电力:覆盖各等级电压电缆配件、可分离连接器等,和国网南网深度合作,挂网上亿套。国内首家获批安全K1类电缆资质。3)电线:乐庭,线材。高速通信、汽车、工业(装备、机器人)。高速通信线:qsfp-dd,qsfp28,sfp28,pcie线。 工业机器人:本地电缆、视觉电缆、伺服电机线。4)新能源:电池防护材料(上海科特,硅橡胶制品)、风电(17年并网发电,现有3个电厂14 4.2mw,23年上网3.14亿kw)、充电枪(液冷增速很高)、高压线束。出口还比较少,我们会和长缆、安靠一样往海外拓展,欧美标都拿到了。 其他情况□①营收占比4:2:2:2。高速线23年10%+,,24Q1占15%,目标3亿。 ②毛利率情况:□高速线会在30%以上是肯定的,224线难度更高,毛利率肯定会更好,并且前期我们处在领先地位 ③材料储备:导体、包带、胶料,大部分都是国内采购,不会储备太多。部分国外的会多备一些。1.市场□1)TAM□预估nvl72裸缆:15-20w。但是由于我们不知道aph的定价策略 ,只能自己先参考市场信息估一下。Bom成本80%,高端线越细用得月少一点。注:按nvl3610w算,中性拍5w台→50亿市场,略低于预期(80-120亿)。 2)份额□aph:我们技术领先,肯定是委外里面份额最高的,时代微波如果供不上我们需求就会更多一些。 莫仕:80%(?,投资者说的)2.格局、产能□1)乐庭产能□①24年高速线产能(已经)+60~70%,25年。我们准备的产能会大于客户的指引,预留一部分冗余(20-30%)应对变化。 去年开始都在扩,设备已下单,国内设备3-5个月形成产能。除非国外买的特殊设备需要1年,近期已经下单(明年年初到货)。每月线性爬坡中,核心客户有分期交付的安排。订单比较饱和,目前供不应求的情况。 ②224线产线:有共用部分,有测试配置等方面需要调整。可以升级改造。2)和APH等头部客户合作情况□①和aph每年都有新项目落地,我们一直是主力供应商,头部客 户我们都在跟进。 ②224线:多个客户在找我们要样品,aph肯定会分享一部分给外部供应商,技术要求极高,市场上能配合的不多,H2量产。 ③以往头部客户的合作方式一是成熟产品委外,二是配合开发说明aph相信供应商技术(乐庭)。时代微波如果供不上我们需求就会更多一些,我们肯定是委外里面份额最高的。 ④庆宏等h系供应商都是我们重点客户,订单都是在往上走的。3)格局□不太清楚,我们不会外采线材。同行业遇到了这样的问题,目前来看我们是领先的,产品在逐步稳定中。3.技术相关□1)技术壁垒□①224线技术难点:需要全新的发泡材料,要求非常高,设备需要进 口(也得到了一些帮助),同行业遇到了这样的问题,目前来看我们是领先的,产品在逐步稳定中。23年完成800G产品研发,224线在配合打样。 ②导体:内部线细,外部线带塑套的铜占比更高一些。 ③辐照加工基地:6w吨+,RDI5.0加速器(国内能量最高),提高电性能、热老化性和材料的稳定性。 线缆工作时的温度,224线工艺、包材是否有影响关于分拆:22年底披露,23年中ip. 收紧因为挂三板,后续看情况。