ESG披露：国际社会披露标准与政策

ESG评价体系可更全面、长效地评估企业的品质和管理能力，有效地填补传统市场评价标准的局限性。不同企业披露的数据类型可能存在很大差异，全球可持续发展报告标准的统一亟待解决。围绕ESG理论体系，全球目前已形成了ESG信息披露、ESG评级和指数开发以及ESG投资三大应用模式，以及完整的ESG生态系统；包括框架制定者、标准制定者、审计公司、数据供应商、ESG代理投票等服务机构，以及投资者联盟等利益相关方。 GRI标准是全球使用最广泛的可持续发展报告标准，目前已被100多个国家和地区的上万个组织使用。GRI标准体系由通用标准、行业标准和33个议题标准构成，组织可以利用其识别对其经济、环境、社会影响最大的议题，并进一步利用细分标准进行披露和报告。与GRI标准相比，SASB标准更侧重于财务性。SASB标准确定了针对77个行业公司的可持续发展问题，以投资者为中心，关注可能影响投资者的ESG和气候风险的财务重要性，致力于提供跨行业和特定于行业并重的、有效益的、有助于市场决策的标准。 2023年1月5日，欧盟企业可持续发展报告指令（CSRD）生效。受CSRD约束的企业必须根据欧洲可持续发展报告标准（ESRS）进行报告。 强化了有关企业必须报告的社会和环境信息的规则，要求大公司和上市中小企业、以及在欧盟市场上的收入超过1.5亿欧元的非欧盟企业报告具有财务重要性以及影响重要性的信息。2024年3月6日，美国证券交易委员会（SEC）通过了关于气候信息披露的最终规则，要求注册人在注册申请表和年度报告中披露气候相关信息。最终规则参考国际气候披露标准，融入财务报告框架，并突出气候风险对财务决策的影响程度。 结合投资者对ESG披露法规、ESG数据重要性、ESG与财务数据整合报告以及ESG数据鉴证的支持趋势，我们认为高碳排放行业中可持续发展相关技术较强的企业有望在偏好ESG表现更佳企业的投资市场中获得优势。 风险提示：全球ESG政策变动及相关政策推进不及预期；ESG相关信息披露不完善 1.ESG披露 1.1ESG评价体系与ESG信息披露 ESG是基于环境（Environment）、社会（Social）和治理（Governance）三大因素的评价体系，可以在国家、城市、行业、企业、项目等层面，反映主体在可持续发展领域的能力和实践，评估其非财务风险和机遇。利用ESG评价标准，可以更全面、长效地评估企业的品质和管理能力，有效地填补传统市场评价标准的局限性。 其中，环境方面主要关注温室气体排放、空气污染、水污染、陆地污染、资源使用、森林砍伐、生物多样性等问题，聚焦主体如何确保产品全生命周期的可持续性，鼓励循环经济。社会方面主要关注产品产业链设计的劳动标准、健康和安全标准等，以及主体对弱势社会群体的关注度。治理方面主要关注股东权益、董事会成员的多元化、腐败问题、反竞争行为等，以及公司高管的薪酬是否与公司可持续发展的绩效挂钩。 ESG评价标准由社会责任投资发展而来，最初是为投资者评估上市公司可持续发展相关特点而开发的框架。ESG信息披露是上市公司面向各类投资主体和利益相关方进行全方位沟通、交流的重要渠道，如今，随着对ESG评估意识提升，对企业/项目的ESG相关信息披露的需求也不断增加。 目前，全球还没有公认的标准ESG信息披露框架，只对其所涵盖的问题达成了广泛的共识，故不同企业披露的数据类型可能存在很大差异。因此，可持续发展报告标准的制定和统一亟待解决。 为完成报告方式及内容受认可的信息披露，企业的ESG信息披露报告通常应用一个或多个框架来完成。目前，最常用的报告框架是全球报告倡议组织（GRI）和可持续发展会计准则委员会（SASB）的报告标准。企业ESG信息的披露通常以发布可持续发展报告的形式完成；除了报告标准化以外，越来越多的企业还通过公开公司ESG绩效网页的形式来披露数据。 1.2全球已形成完整ESG生态系统 围绕ESG理论体系，全球目前已形成了ESG信息披露、ESG评级和指数开发以及ESG投资三大应用模式，以及完整的ESG生态系统，包括框架制定者、标准制定者、审计公司、数据供应商、ESG代理投票等服务机构，以及投资者联盟等利益相关方。 其中，框架制定者提供关于ESG和可持续发展原则的理念，从长期创造价值的角度探索企业最佳的信息披露方式，并决定ESG信息披露在传统公司年报中的地位与重要性。标准制定者发布ESG披露指南，发布用于衡量ESG指标的方法，帮助公司了解如何完成ESG信息披露、应披露哪些ESG相关信息，以及监管机构应该关注哪些ESG指标，在ESG信息披露中起到指导方针的作用。审计公司向公司提供披露ESG数据的专业建议，并为公开披露的非财务信息提供鉴定和担保。ESG代理投票等服务机构为投资者提供分析和其他服务，如代理投票，在其中可能具体关注董事会多样性、薪酬计划等投资者所关心的问题。数据供应商收集并提供表征市场走向（股票、固定收益、外汇等）或环境、社会、治理中一个/多个方面的数据，或提供ESG研究与分析、ESG评级、ESG指数等相关产品和服务。投资者联盟聚集了投资者，共同探讨、解决与ESG相关的投资者问题。此外，生态系统中还包括一系列关注ESG的其他组织与机构，通过能力建设等服务，帮助公司了解如何改进其ESG实践、更好地报告其ESG绩效，并鼓励组织关注ESG话题。 图表1：ESG生态系统利益相关方及其代表 2.国际现行主流ESG信息披露框架 2.1GRI——使用最广泛的可持续发展报告标准 GRI标准是全球使用最广泛的可持续发展报告标准。全球报告倡议组织（GRI）成立于1997年，并于2000年发布了第一版GRI指南，也是可持续发展报告的第一个全球框架。2016年，GRI提供的可持续发展报告指南转变为第一个可持续发展报告全球标准——GRI标准。至今，GRI持续与企业、投资者、政策制定者、劳工组织和其他专家合作，持续推出、完善GRI标准。GRI旨在创建可持续发展报告的全球通用标准，通过提升透明度和关于企业影响的对话来实现可持续的未来。目前，GRI标准已被100多个国家和地区的上万个组织使用，用于推进可持续发展报告的实践。 图表2：GRI发展时间线 GRI标准体系由通用标准、行业标准和33个议题标准构成。使用GRI标准进行可持续报告时，组织可以利用三套标准，识别对其经济、环境、社会影响最大的议题，并进一步利用细分标准进行披露和报告。 通用标准于2021年公布，阐述了利用该标准进行报告时的重要制定原则，指导有关组织背景信息的披露，如规模、活动、治理和利益相关方参与，并支持组织选定应其应披露的实质性议题。 行业标准帮助组织了解该行业的特征，并引导组织在其所在行业中进一步确定该行业应披露的实质性议题，以及每个主题下应报告的内容。例如，按照GRI标准进行报告的石油公司，必须使用石油和天然气的行业标准。GRI计划为40个行业制定行业报告标准，目前完成了其中4个：对可持续发展影响最大的石油与天然气行业、煤炭行业以及农业、水产养殖和渔业三个行业率先完成了标准的制定，针对采矿业的行业标准也于2024年2月推出。 议题标准包含一系列该议题下的披露项，向组织阐释该项目的披露原则以及组织应如何管理其相关的影响。组织应利用通用标准中的GRI 3确定自己应选择的议题标准。例如，企业可以使用关于水和废水的GRI标准来报告其对环境的影响，因为其从面临水资源压力的地区取水，以及如何管理这些影响。最先制定的标准议题标准包括水资源和污水（原GRI 306，现GRI 303）、废弃物（GRI 306）、经济绩效（GRI201）、市场表现（GRI 202）、采购实践（GRI 204）、反腐败（GRI 205）、反竞争行为（GRI 206）、能源（GRI 302）、生物多样性（原GRI 304，现GRI 101）等。 图表3：GRI标准体系结构 GRI还提供培训、服务、工具等全方位报告服务支持，为编写可持续发展报告的组织提供指导，帮助他们使用GRI标准来理解完整的报告流程、编写更好的可持续发展报告。产品包括线上、线下的GRI学院培训及专业认证计划，报告与标准的一致性检查、支持和指导研讨会等。 2.2SASB——更注重财务性的标准 与GRI标准相比，SASB标准更侧重于财务性。可持续发展会计准则委员会（SASB）是一家成立于2011年的非营利组织，致力于制定和维护特定于行业的标准，从而指导公司向投资和和其他财务利益相关方披露有重大财务意义的可持续发展信息。SASB标准通过基于证据的研究，以及公司、投资者和专家的参与制定后，确定了针对77个行业公司的可持续发展问题，涉及可持续发展的5个关键维度——环境、社会资本、人力资本、商业模式和创新，以及领导力和治理；并覆盖当中的26个议题。 图表4：SASB标准覆盖议题 使用SASB标准时，企业首先在11个行业分类描述的索引下，找到自身生产线在77个行业标准中的定位，如提取物和矿物加工分类下的石油和天然气勘探与生产，再在该行业对应的标准下找到自身应披露的议题。如对于金属与采矿业来说，应披露温室气体排放（范围1）、空气质量影响、水和废水管理、生态影响、人权与社区关系、劳工实践、员工健康与安全、商业伦理，以及重大事件风险管理；而对证券和商品交易所来说，则只需披露产品设计和生命周期管理、商业伦理以及系统性风险管理3个相关议题。 图表5：SASB标准下金属与采矿业应披露的议题 图表6：SASB标准下证券和商品交易所应披露的议题 此外，SASB标准还设定了该行业可持续相关风险和机遇的量化指标，分为以可持续发展相关议题与指标和行动指标，以提升公司在披露的主题下相关绩效的可比性。如对于证券及商品交易所来说，需披露自动交易的百分比、对于公开发布信息的警报政策、平均每日的交易量等。 图表7：SASB标准下证券和商品交易所部分应披露指标 2021年，国际财务报告准则（IFRS）联合气候披露标准委员会（CDSB）和价值报告基金会（VRF，SASB的制定方）的力量，成立了国际可持续发展标准委员会（ISSB），进行财务报告中ESG非财务信息的整合和标准化。VRF并入IFRS基金会后，SASB标准由ISSB监督负责。 ISSB倡导简化的投资标准，以投资者为中心，关注可能影响投资者的ESG和气候风险的财务重要性，致力于提供跨行业和特定于行业并重的、有效益的、有助于市场决策的标准。ISSB制定的IFRS可持续发展报告标准中的前两项，即可持续相关财务信息披露的一般要求（IFRS S1）和气候相关披露（IFRS S2）将对2024年1月1日起使用IFRS准则进行披露的报告生效。目前，SASB标准是用于完成ISSB报告框架中IFRS S1报告需求的实用工具。ISSB鼓励企业和投资者参考SASB标准以确定自身应披露的可持续风险与机遇相关信息，以满足IFRS S1中的要求。 图表8：IFRS S1披露要求及SASB标准 3.欧美现行ESG披露标准 3.1欧盟企业可持续发展报告指令生效 2023年1月5日，欧盟企业可持续发展报告指令（CSRD）生效。受CSRD约束的企业必须根据欧洲可持续发展报告标准（ESRS）进行报告。CSRD强化了有关企业必须报告的社会和环境信息的规则，要求大公司和上市中小企业、以及在欧盟市场上的收入超过1.5亿欧元的非欧盟企业报告具有“双重重要性”的信息，即“财务重要性”——其面临的气候、环境、社会风险，以及“影响重要性”——企业的生产活动如何影响环境与人类社会。 图表9：CSRD披露生效日期 欧洲可持续发展报告标准（ESRS）是公司遵守CSRD所需要采取的披露方式，目前的ESRS标准包含10个主题，涵盖环境、社会、治理方面，为组织的可持续发展实践、影响、计划提供了标准化、透明化的报告框架。包括ESRS 1:一般要求，即企业的最低报告要求，包括公司治理、战略、业务模式、风险管理、公司目标等内容； ESRS 2:一般披露中说明了准备完整的可持续发展生命的披露要求，对公司治理结构、战略、绩效指标、目标