软商品日报：棉价震荡整理，白糖大幅反弹

期货研究报告|软商品日报2024-05-08 棉价震荡整理，白糖大幅反弹 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 李馨 lixin@htfc.com 从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 联系人 白旭宇 010-64405663 baixuyu@htfc.com 从业资格号：F03114139 薛钧元 010-64405663 xuejunyuan@htfc.com 从业资格号：F03114096 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2409合约15595元/吨，较前日上涨40元/吨，涨幅0.26%。 持仓量535709手，仓单数14020张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价16277元/吨，较前日下跌96元/吨，现货基差CF09+680，较前日下跌140。全国均价16591元 /吨，较前日下跌117元/吨。现货基差CF09+1000，较前日下跌150。 近期市场资讯，美国，西南棉区：上周末，西得州局地遭遇龙卷风天气，多地�现小到中雨。据报道，拉伯克东南部局地�现局部大暴雨、破坏性大风、冰雹和龙卷风。周一天气晴朗温暖，风速在64km/h以上。因此，多地发布红旗警告，以防�现火灾天气。直至周二温度持续保持在往年同期平均水平左右，最高气温在26-32℃左右。预计本周大部天空开阔，松软的土壤将或变得坚实。因此，预计本周德州狭长地带地区和高原地区南部种植面积将或扩大，户外作业基本不会中断。上周末，得州东南部及沿海地区北部局地�现小到中雨，户外作业受阻。预计本周南得州晴间多云，最高气 温在26-32℃左右，有助于棉花生长发育。格兰德河谷流域早期播种的棉株正在开花，沿海地区的棉株正长�幼蕾。本地棉农正在监测虫害，在虫害数量达到一定程度后便 会使用杀虫剂。由于棉铃生长，用水需求加大，因此本地棉农希望能迎来一场缓慢降雨以助棉株健康生长。中南棉区：上周末雨，孟菲斯局地�现雷雨天气，为多个植棉区带来降雨，降雨量在12-38mm左右，以致户外作业受阻。周一，三角洲地区大部天气晴朗多云，最高气温在26℃左右，近期天气将持续温暖。 昨日郑棉期价止跌反弹。国际方面，五一期间外盘表现仍偏弱，不过美联储降息延后的利空基本消化完毕，近期美棉�口数据表现亮眼，对外盘或将起到一定支撑作用。本年度美棉仍维持供需偏紧的格局，外盘短期或逐渐筑底。国内方面，伴随旺季接近尾声，订单未有大幅增加。受到美棉大幅下跌的拖累叠加宏观等因素的影响，郑棉价格也由强转弱。但价格持续走低后，在纺织厂开机率没有明显下滑、库存整体不高的背景下，补库需求尚存。棉花现货基差依旧坚挺，纺企点价成交向好，后市棉价也不宜过于悲观。需持续关注种植期天气变化以及外围宏观环境影响。 ■策略 中性 ■风险 宏观及政策风险 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2409合约6348元/吨，较前一日下跌70元/吨，跌幅1.09%。 现货方面，山东地区“银星”针叶浆现货价格6450元/吨，较前一日持平，现货基差sp09+100，较前一日上涨70。山东地区“月亮”针叶浆6450元/吨，较前一日持平，现货基差sp09+100，较前一日上涨70。山东地区“马牌”针叶浆6450元/吨，较前一日持平，现货基差sp09+100，较前一日上涨70。山东地区“北木”针叶浆现货价格6600元/吨，较前一日持平，现货基差sp09+250，较前一日上涨70。 近期市场资讯，昨日木浆现货市场价格走势各异。其中针叶浆市场部分地区价格小幅下调，主要受上海期货交易所纸浆期货主力合约价格下行以及业者随行就市调整价格影响，山东、江浙沪地区进口针叶浆部分现货价格下跌50元/吨；由于进口阔叶浆后期现货成本压力利好支撑浆市底部价格，业者低价惜售情绪浓郁，山东、江浙沪、河北、广东地区阔叶浆现货价格窄幅上调50-100元/吨；进口本色浆需求放量不足，下 游对于高价接受程度一般，价格暂时持平；进口化机浆市场交投清淡，纸厂按需采购，价格走势平稳。国际方面，巴西南里奥格兰德州发生强降雨，导致道路设施及木材供 应后期挑战性增加，业者预期后期阔叶浆供应或受影响，挺价意向增加。 纸浆期价昨日偏弱整理。供应方面，供应端消息仍以利多为主，国际浆厂促涨情绪较强，最新一轮针叶浆和阔叶浆外盘报价均继续提涨，进一步支撑国内进口木浆现货价格走强。虽然一季度我国木浆进口量同比仍偏高，但主要市场发运至中国数量环比有所减少。欧洲港口库存持续去库，今年欧洲浆厂有望迎来一波补库周期，国内进口压力或将得到一定缓解。需求方面，随着成本支撑走强，下游成品纸提涨陆续落地。不过进入4月份，下游原纸需求量开始放缓，拖累纸浆价格高位放量。整体来看，在供应扰动下，外盘价格仍有看涨预期，不过国内需求疲弱，5月仍处于传统消费淡季，需求预计对期价形成拖累，浆价短期高位震荡为主。 ■策略 中性偏多 ■风险 外盘报价超预期变动、汇率风险 白糖观点 ■市场分析 期货方面，截止前一日收盘，白糖2409合约收盘价6282元/吨，环比上涨97元/吨， 涨幅1.57%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价6440元/吨，较前一日上涨10元/吨，现货基差SR09+160，较前一日下跌90。云南昆明地区白糖现货成交价6300元/吨，较前一日持平，现货基差SR09+20，较前一日下跌100。 近期市场资讯，印度糖和生物能源制造商协会(ISMA)已敦促政府，允许在9月结束的 当前市场年度�口200万吨糖，因�口过量的糖将会提高糖厂的流动性，使得他们能够按时给农民支付甘蔗货款。在当前的2023-24市场年度(10月-9月)，政府不允许�口糖，旨在提振国内供应并控制零售价格。在前一市场年度，糖厂被允许�口大约600 万吨糖。在周一发布的声明稿中，ISMA表示，截至2024年4月末，产量已经达到了 大约3140万吨。卡纳塔克邦和泰米尔纳德邦的糖厂预计将增加50-60万吨的产量，预 计2023-24市场年度的最终净糖产量将接近3200万吨。 昨日白糖期价延续反弹。国际方面，24/25榨季巴西制糖比预计维持高位，降雨改善后新榨季整体维持高产的概率较大；印度和泰国纷纷上调24/25榨季甘蔗最低收购价，试图在减产后提高产量，欧盟甜菜种植面积也有望恢复，中期原糖继续走弱的可能性较高。国内方面，供应端，3月国产糖仍处于累库周期，工业库存同比有所增加，对国内糖价形成部分压力。3月食糖进口进入淡季，现货报价整体抗跌，但本榨季累计进口量仍较充足，叠加加工糖进口窗口打开，后市供应格局或逐渐偏宽松。需求端，4月进 入纯销售期，当前国内糖市现货成交清淡，终端对高糖价接受度不高，按需采购为主。不过天气转暖后，终端饮料等需求预计有所恢复，对国内糖价或形成一定支撑。整体 来看，高利润刺激巴西新榨季提前开榨，24/25榨季全球食糖供需预计仍宽松，原糖中期弱势难改，但短期大跌后买盘增加，下跌驱动有所转弱。国内糖价抵抗式下跌为主，存在阶段性反弹可能，但大方向仍以偏空思路对待。 ■策略 中性偏空 ■风险 宏观、天气及政策影响 目录 棉花观点1 纸浆观点2 白糖观点3 图表 图1:郑棉主力收盘价丨单位：元/吨6 图2:中国棉花价格指数:328丨单位：元/吨6 图3:NYBOT2号棉花主力收盘价丨单位：元/吨6 图4:CFTC非商业净持仓丨单位：张6 图5:郑棉5月基差丨单位：元/吨6 图6:郑棉9月基差丨单位：元/吨6 图7:郑棉5-9价差丨单位：元/吨7 图8:郑棉9-1价差丨单位：元/吨7 图9:棉花月度进口量丨单位：吨7 图10:棉花累计进口量丨单位：吨7 图11:棉花工业库存丨单位：万吨7 图12:棉花商业库存丨单位：万吨7 图13:纯棉纱厂负荷丨单位：%8 图14:全棉坯布负荷丨单位：%8 图15:纱厂棉花库存丨单位：天8 图16:纱厂棉纱库存丨单位：天8 图17:织厂棉纱库存丨单位：天8 图18:全棉坯布库存丨单位：天8 图19:服装鞋帽、针纺织品类当月零售额丨单位：亿元9 图20:服装鞋帽、针纺织品类累计零售额丨单位：亿元9 图21:纺织纱线、织物及制品当月出口额丨单位：万美元9 图22:纺织纱线、织物及制品累计出口额丨单位：万美元9 图23:服装及衣着附件当月出口额丨单位：万美元9 图24:服装及衣着附件累计出口额丨单位：万美元9 图25:纸浆主力收盘价丨单位：元/吨10 图26:国内漂针浆现货价丨单位：元/吨10 图27:山东银星基差丨单位：元/吨10 图28:CFR外盘报价丨单位：美元/吨10 图29:纸浆当月进口量丨单位：万吨10 图30:纸浆累计进口量丨单位：万吨10 图31:针叶浆月度进口量丨单位：万吨11 图32:阔叶浆月度进口量丨单位：万吨11 图33:青岛港周度纸浆库存丨单位：万吨11 图34:青岛港+常熟港+保定地区+高栏港库存丨单位：万吨11 图35:双胶纸周度产量丨单位：万吨11 图36:铜版纸周度产量丨单位：万吨11 图37:白卡纸周度产量丨单位：万吨12 图38:生活用纸周度产量丨单位：万吨12 图39:双胶纸周度企业库存丨单位：万吨12 图40:铜版纸周度企业库存丨单位：万吨12 图41:白卡纸周度企业库存丨单位：万吨12 图42:生活用纸周度企业库存丨单位：万吨12 图43:白糖主力收盘价丨单位：元/吨13 图44:ICE11号糖收盘价丨单位：美分/磅13 图45:白糖现货价格丨单位：元/吨13 图46:郑糖05基差丨单位：元/吨13 图47:郑糖09基差丨单位：元/吨13 图48:全国食糖产量：累计值丨单位：万吨13 图49:全国食糖销量：累计值丨单位：万吨14 图50:国内食糖新增工业库存丨单位：万吨14 图51:国内食糖月度进口量丨单位：万吨14 图52:国内食糖累计进口量丨单位：万吨14 图53:巴西中南部累计甘蔗压榨量丨单位：万吨14 图54:巴西中南部双周累计产糖量丨单位：万吨14 图55:巴西食糖月度出口量丨单位：万吨15 图56:印度甘蔗种植面积丨单位：万公顷15 图57:印度食糖月度出口量丨单位：万吨15 图58:印度食糖累计出口量丨单位：万吨15 图59:泰国双周糖累计产量丨单位：吨15 图60:泰国食糖月度出口量丨单位：万吨15 23000 图1:郑棉主力收盘价丨单位：元/吨图2:中国棉花价格指数:328丨单位：元/吨 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 2019-042020-042021-042022-042023-042024-04 21000 19000 17000 15000 13000 11000 9000 2019-042020-042021-042022-042023-042024-04 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3:NYBOT2号棉花主力收盘价丨单位：元/吨图4:CFTC非商业净持仓丨单位：张 180 160 140 120 100 80 60 40 2019-052020-052021-052022-052023-052024-05 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 2019-052020-052021-052022-052023-05 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5:郑棉5月基差丨单位：元/吨图6:郑棉9月基差丨单位：元/吨 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 2020年2021年2022年 2023年2024年 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 2020年2021