软商品日报：反弹动力不足，棉价震荡整理

棉花观点

• 市场分析：期货方面，郑棉2405合约收跌0.55%，持仓量581060手；现货方面，新疆3128B棉到厂价16140元/吨，现货基差CF05+710，较前日上涨90。近期印度棉上市量回升，截至1月14日当周为14.25万吨，累计上市量约229.54万吨；美国陆地棉累计检验量251.33万吨，检验进度达95.2%，皮马棉检验量6.03万吨，检验进度达90.3%。
• 观点：下游需求边际好转，织厂开机率提升，但订单持续性预计不强，郑棉短期承压运行。中长期看，二季度后焦点回到新棉种植，受保粮政策影响种植面积或继续下滑，需求有望修复，长期方向偏乐观。
• 策略：中性。

纸浆观点

• 市场分析：期货方面，纸浆2405合约上涨0.14%，现货方面，山东地区针叶浆价格上涨50元/吨，现货基差sp05+70。近期进口木浆价格上涨，但下游纸厂按需采购，整体交投无明显提振。国内进入消费淡季，下游纸厂多进行检修，木浆需求存持续缩减预期。
• 观点：短期供强需弱，浆价持续上涨空间受限。中长期看，主要产浆国发运往中国的纸浆量预计下降，国内纸浆供应压力缓解，用浆需求有望复苏，浆价重心缓慢上移。
• 策略：区间震荡。

白糖观点

• 市场分析：期货方面，白糖2405合约下跌0.19%，现货方面，广西南宁、云南昆明地区白糖现货成交价持平，现货基差SR05+150。泰国本榨季累计压榨甘蔗2507.72万吨，产糖227.43万吨，预计2023/24榨季糖产量同比减少约25%至800-850万吨。巴西中南部23/24榨季累计压榨甘蔗6.44亿吨，产糖4205.3万吨，同比增加25.43%。
• 观点：一季度国际糖价有支撑，原糖跌至20美分附近已消化利空，短期存在反弹动力。但巴西产量创纪录，24/25榨季全球增产预期强，二季度后糖价再度转弱风险较大。郑糖自身基本面缺乏上涨驱动，预计跟随外盘波动。
• 策略：中性。