交银国际每日晨报

每日晨报2024年5月8日今日焦点 交银国际研究 全球主要指数 评级:领先 数据中心行业 人工智能推動數字房地產强勁需求；估值吸引 谢骐聪,CFA,FRMphilip.tse@bocomgroup.com 我们首次覆盖数据中心行业，给予优于大市的评级。我们认为现在是投资数据中心行业的好时机，因为(1)加息周期可能结束，2024/25年可能降息以提高盈利和估值；（2）大部分IDC运营商股价回调后估值具有吸引力；(3)随着主要参与者资本支出下降，在未来3-4年内可能会实现正自由现金流，以及(4)中国核心经济地区仍存在强劲需求以推动收入增长。 我们预计IDC需求将继续受到强劲的全球数据输出、5G和光网络传输升级、云支出增加、人工智能服务器高增长以及数据中心投资稳步增长的推动，从而带动内地及香港市场规模的增长。FY23-28E中国內地和香港数据中心市场的利用率将分别保持在80-90%/90%+。我们还看到，IDC提供的收益率与其他主要投资物业相比存在显着的收益率差，以继续吸引投资。 我们更看好数据中心价值链中的中游IDC运营商，他们更有能力满足超大规模企业对更高规格IDC不断增长的需求，而超大规模企业是IDC未來需求的支柱。我们首次给予新意网（1686HK）和万国数据（9698HK ）买入评级。两者都是各自市场上最大的IDC所有者运营商。我们还讨 论了中国大陆第二大IDC运营商VNET（VNETUS/未评级）。 荣昌生物1Q24产品销售强劲并减亏，重要催化剂即将集中落地，维持买入 9995HK 评级:买入 收盘价:港元30.40 目标价:港元56.00 潜在涨幅:+84.2% 丁政宁Ethan.Ding@bocomgroup.com 1Q24产品销售继续爬坡、环比降费减亏：按A股披露口径，公司1Q24录得收入3.3亿元人民币，同比大增96.4%，环比4Q23增长5.4%；其中泰它西普和维迪西妥分别销售1.7亿和1.6亿元。1Q24扣非净亏损3.5亿元，环比4Q23的4.8亿元明显收窄。展望2024全年，管理层维持收入增长50%以上的指引，而研发和销售费用率将进一步下降，全年资金需求约15-20亿元。 ASCO数据读出密集，关注RC88首秀。我们建议重点关注：1）间皮素 ADCRC88首次人体I/II期研究数据；2）维迪西妥两项UCII期研究。 出海渐入佳境：1）泰它西普SLEIII期将于6月启动入组，SLE第二个III 期和MGIII期也将于近期启动。2）维迪西妥有望于1Q25在美国提交 年初至今 收盘价升跌%升跌% 恒指 18,479 -0.59 10.10 国指 6,527 -0.70 13.14 上A 3,300 0.22 5.79 上B 255 -0.21 10.25 深A 1,879 0.24 -2.24 深B 1,119 0.82 3.49 道指 38,884 0.08 3.17 标普500 5,188 0.13 8.76 纳指 16,333 -0.10 8.80 英国富时100 8,314 1.22 7.51 法国CAC 8,076 0.99 7.06 德国DAX 18,430 1.40 10.02 资料来源：FactSet 主要商品及外汇价格 三个月 年初至 收盘价升跌%今升跌 布兰特 83.33 5.25 8.11 期金 2,321.60 14.07 12.57 期银 26.50 18.89 11.39 期铜 9,737.00 17.59 14.88 日圆 154.44 -4.20 -8.72 英镑 1.26 -0.63 -1.53 欧元 1.08 0.19 -2.43 基点变动 三个月 六个月 HIBOR 4.58 0.00 0.00 美国10年债息 4.46 8.30 -2.53 资料来源：FactSet 恒指技术走势 恒生指数18,479.37 50天平均线16,993.69 200天平均线16,707.16 14天强弱指数73.70 沽空(百万港元)17,163 资料来源：FactSet 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com BLA，并有望于2H25获批。3）RC88的海外开发和合作是下一步的推进重点。 维持56港元目标价：我们维持公司盈利预测不变：2024-26E净亏损逐步收窄、并于2027年实现盈亏平衡。公司2024年在产品商业化、临床数据读出、国内监管审批、出海等方面催化剂颇丰，我们维持买入评级和56港元的目标价。 科技行业 全球主要科技公司业绩发布时间（2024年5月 7日更新） 王大卫,PhD,CFADawei.wang@bocomgroup.com 我们汇总了全球主要科技公司近期业绩发布时间，详情请见业绩日程表 。 评级:领先 医药行业周报 安进新机制减重药快速推进；低估值+重磅事件落地持续催化板块行情 丁政宁Ethan.Ding@bocomgroup.com 安进计划迅速推进减肥疗法进入3期临床试验。安进公司高管在第一季度财报的电话会议上表示，AMG133（GLP-1R激动/GIPR抑制）的2期临床试验中期分析结取得积极结果，并将迅速推进这款疗法进入3期临床试验。 河南牵头13省国采接续中选结果公布。其中，石药集团拟中选数量最多 ，为19个，齐鲁14个，科伦13个。 投资启示：本周合成生物学板块（包括科伦药业子公司川宁生物）涨幅明显，主要由于近日江南大学团队利用合成生物学技术，把成本从每公斤几万元降低至每公斤仅几百元，进而带动板块情绪。恒生医疗保健行业本周继续录得正增长，但板块整体估值仍然处于低位，我们认为板块情绪有望延续。细分板块配置思路方面，我们建议重点关注进度居前的减重药开发药企、药械创新出海、国企改革+高股息（中药、商业）、临床CRO等主线/子板块。我们建议关注将于5月31日至6月4日举行的ASCO会议（5月23日公布摘要）。 评级:领先 互联网行业月报 4月游戏月报：休闲新手游表现亮眼，腾讯/网易老游戏释放增长潜力 谷馨瑜,CPAconnie.gu@bocomgroup.com 根据SensorTower/七麦数据/点点数据： 腾讯：本土流水同比增13%/11亿元（人民币，下同），《王者荣耀》/ 《金铲铲》贡献主要增量。海外流水同比增8亿元/38%，《荒野乱斗》 4月流水再创新高。 网易：本土维持同比稳健增长（+21%/5亿元），《第五人格》流水创历史新高。 新游：《欢乐钓鱼大师》最高登iOS畅销榜第6名，估算4月流水或约 3亿元。 微信IAA小游戏2/3月MAU接近5亿，2024年商业化规模或将超100 亿元。 投资启示：我们维持腾讯（700HK/买入）上半年游戏收入增速5%（含手游社交分成），看好丰富的游戏储备及小游戏/海外游戏增长潜力释放带来长期估值提升。考虑网易（NTESUS/9999HK/买入）《第五人格》等老游戏增量部分抵消《蛋仔》高基数，我们预计网易1季度手游增9% ，2季度或恢复至10%-15%，后续重点新游上线或带来更多确定性。 本周公布经济数据–美国 本周公布经济数据–中国 日期事件市场预期上次数据日期事件市场预期上次数据 5月6日首次申领失业救济金人数(千)211.00208.00 交银国际最新研究报告 资料来源：彭博资料来源：彭博 深度报告 12月11日 12月6日 12月6日 12月6日 12月5日 12月5日 12月4日 12月4日 12月4日 12月4日 12月4日 12月1日 11月30日 8月9日 5月7日 5月6日 5月2日 交银国际研究-又踏层峰望眼开 科技行业-2024年展望:AI和半导体主线下全球科技行业投资图谱消费行业-2024年展望：提价空间有限下，自主增量能力是获胜关键全球宏观-2024年展望（下）：变革与机遇之“机” 内地房地产行业-2024年展望：重振旗鼓香港房地产行业-2024年展望：靜候曙光 互联网行业-2024年展望：创新与盈利，双轮驱动估值修复 证券行业-2024年展望：业绩回升可期，关注收入结构均衡的头部券商保险行业-2024年展望：负债端仍处转型过程中，资产端有望改善 汽车行业-2024年展望：汽车出海扬帆起航、智能驾驶加速落地 新能源行业-2024年展望：制造业产能过剩已大致反映在估值，光伏2024年渐见转机医药行业-2024年展望：底部反弹进行时 全球宏观-2024年展望（上）：变革与机遇之“变” 消费行业-乳业-乳制品行业深度：行业更迭谁主沉浮，“一杯鲜奶”更胜一筹 数据中心行业-人工智能推動數字房地產强勁需求；估值吸引 全球宏观-就业放缓，但可能尚不足以支撑3季度降息—美国4月非农就业点评 交银国际研究团队 王大卫,PhD,CFA,童钰枫 吕浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 蔡瑞,CFA,钱昊,李少金谢骐聪,CFA,FRM 谢骐聪,CFA,FRM 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵万丽,CFA,FRM 万丽,CFA,FRM 陈庆,李易,CFA 郑民康,文昊CPA, 丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 蔡瑞,CFA,李少金,钱昊 呂浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 谢骐聪,CFA,FRM 蔡瑞,CFA,李少金 全球流动性风向标系列（十一）降息概率进一步下降，但风险资产仍有机会—5月美联储FOMC蔡瑞,CFA,李少金会议点评 5月2日中国宏观-稳中求进，乘势而上—4月中央政治局会议6大关注点蔡瑞,CFA,李少金 4月16日交银国际研究–驶向未来|小米汽车产业链从0到1，挖掘赛道瑰宝陈庆,王大卫,PhD,CFA,李易,CFA童钰枫 4月16日中国宏观-运行平稳，开局良好—中国1季度GDP及3月经济数据点评蔡瑞,CFA,李少金 4月16日全球宏观-2023年Q4美股财报追踪蔡瑞,CFA,钱昊,李少金 4月14日中国宏观-新“国九条”解读—数量与质量并行利好资本市场向上蔡瑞,CFA,李少金,钱昊 4月11日全球宏观-通胀继续考验美联储耐心—美国3月CPI点评蔡瑞,CFA,李少金 4月5日全球宏观-AI全球选股策略-投资组合月度跟踪（2024年3月）蔡瑞,CFA,钱昊,李少金 每日报告 5月7日科技行业-全球主要科技公司业绩发布时间（2024年5月7日更新）王大卫,PhD,CFA,童钰枫 5月7日医药行业周报-安进新机制减重药快速推进；低估值+重磅事件落地持续催化板块行情丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 5月7日互联网行业月报-4月游戏月报：休闲新手游表现亮眼，腾讯/网易老游戏释放增长潜力谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 5月7日荣昌生物(9995HK)-1Q24产品销售强劲并减亏，重要催化剂即将集中落地，维持买入丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 5月6日有道(DAOUS)-预计2024年1季度收入符合预期；亏损缩窄好于预期谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 5月3日科技行业-4月报：1季度业绩喜忧参半，低空经济政策密集出台王大卫,PhD,CFA,童钰枫 5月2日医药行业周报-胰岛素接续集采降价温和、推动国产替代；看好板块估值持续修复丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 5月2日大唐新能源(1798HK)-1季度盈利下跌在预期中，利用小时回升对全年增长较关键郑民康,文昊,CPA 5月2日伊利股份(600887CH)-在低迷市场中持续扩大市占率及利润率-吕浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM吕浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 4月30日海尔智家(6690HK)-受益于产品结构升级和费用管控，1季度利润率提升速度超预期吕浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 4月30日互联网行业月报-互联网4月月报：1季度展望多数符合预期；OTA、音乐或超预期谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 4月30日美的集团(000333