华菱钢铁(000932)交流纪要-调研纪要

华菱钢铁 【炭素哥】HLGT一季度业绩会纪要-（24年5月，求派点哈）□炭素哥团队近期参加了相关会议，未经过当事人审核，不保证纪要的准确性，由于合规 形势非常严峻，请勿转发、引用，感谢您的理解，谢谢！第一部分：核心纪要 1、一季度利润总额同比下降2.49亿元的四大原因。（1）原料累库的影响，公司 作为内陆钢厂原料库存周期相较于沿海钢厂多12天左右，再加上然后又加上过去两年的Q1，都是属于这个湘江流域的枯水期，所以多了一个额外的原燃料备库，这项大概影响利润2亿元；（2）就是应对行业下行，公司的配煤配矿的结构在原有的精料向经济料转变，导致技术经济指标是有些波动，对铁水成本也带来了影响，仅这项对利润的影响约1.5亿元；（3）因为需求不及预期的这个背景下，部分的子公司安排了高炉和部分产线装备的检修，导致产销量是同比有所下滑，这里大约是影响5%（30万吨）左右 ，对利润影响大概5000万元；（4）湖南区域重点项目的开工都有所延后，而且湖南省的一季度的GDP增速是4.8%，是明显弱于全国平均水平。 2、这四大因素对二季度的影响持续性评估。（1）高价原料库存现在一季度已经消化完了；（2）配煤配矿调整导致的技术经济指标和铁水成本变化，这个还在过程中，争取在2季度解决；（3）销量的下滑在4月份就已经结束了；（4）现在二季度 以来，4月份以来就是，确实需求也好，钢价也好，这边还是能够看得到有一些好转的这个因素 的。 3、其他收益和投资收益的具体构成。（1）其他收益2023年Q4为7.52亿元、2024年Q1为5.93亿元，跟收入有一个比例关系，然后这个收入包 括了里面有一些包括一些关联交易的收入，它其实也是可以的抵的，因为也是有增值税的； （2）2023年10.4亿元其他收益的构成：增值税加计抵扣5.87亿元、与收益相关的政府补助3.13亿元、与资产相关的政府补助0.77亿元；（ 3）其他收益是核算在利润总额里面，VAMA的盈利中也包含了这个先进制造业增值税的加计抵减的因素，XG、LG、HG的盈利利润总额中间也包括了这一部分；（4） 增值税的优惠政策法的有效期现在是到2027年，2027年以后怎么做，现在还不知道；（5）2023年4.7亿元的投资收益构成：理财产品及大额存单收益 3.36亿元、权益法核算的长期投资收益2.8亿元、应收款项融资贴现损失1.9亿元。 4、环保支出带来的折旧增加。（1）环保这边的折旧其实能算出来，反正今年新开工 30亿元，然后明年再加30亿元；（2）然后运营成本的提升，这个确实没有具 体去算过，因为有些项目算，哪项目算的哪些不算，有一些不同的口径和和说 法；（3）整体这个行业有很多的一些公开数据，大概也会要到，就是运营这一块儿，应该也是会增加个50–100块钱，就是行业经验数据来说的话。 5、硅钢和汽车板的投产情况。（1）今年无取向电工钢的成品，今年是要实现满产2 0万吨，无取向投产的这条线，在家电和工业电器这些领域的头部企业认证都非常迅速，非常的顺利，在新能源汽车的这个领域的认证是今年的重点工作；（2）在今年底，最迟明年初（2025年初）会投产，形成10万吨取向硅钢成品的这个能力；（3）汽车 板这边二期认证也很顺利，认证和供货都很顺利，从产量爬坡的一个情况来看，今 年肯定是要达到满产160万吨的一个水平的，然后一季度基本实现了这个进度计划。6、公司的资本和分红计划。（1）2024年新开工项目支出大数60亿元，然后这其中 ，三十个亿是为了完成超低排放改造的任务而做的，剩下的有还有20多个亿是品种结构升级所需要的资本性开支。然后最后还有几个亿是智能化相关的一些投入；（2）2025 年的这个具体的计划没有出，但是在环保这一块，就是超级排放改造这一块，我们预计明年也仍然会维持30个亿左右的一个资本开支，从而才能实现就是二五年底前完成超低排放改造的任务；（3）关于分红比例提升，这个可能要到2026年，就是等到公司的资本 性开支下一个台阶以后，可能会有进一步提升的空间。一、完整纪要 2024年的一季度，钢铁行业持续深度调整，下游开工延缓，钢厂订单持续承压，原料价格强势局面未变，钢铁业利润大幅收窄。根据国家统计局数据，2024年1–3月黑 色金属冶炼加工业利润总额亏损213.6亿元，同比增亏165.2亿元，是规模以 上工业行业亏损额在首位。根据中钢协通报数据，91家大中型钢铁企2024年1– 3月份累计实现利润87.08亿元，同比减少80.10亿元，下降47.91% ，累计亏损企业47户，亏损面51.65%，同比增加7户，累计亏损10 4.6亿元，同比增加33.3亿，增亏46.73%。 今年一季度，公司主要开展以下几个方面工作。一是继续推进品种结构升级。今年一季度，HLGT新增授权专利156项，其中发明专利42项。HLXG成功生产并 交付国内首批超高强工程机械用钢LG的960QT，助力我国自主研发的全球第一徐工XCA4000产品。无缝钢管领域，HLHG的套管成功应成功应用在我国首口超5000米深层地热科探井。中石油油套管年度招标，HLHG获得份额稳居第一。非API油套管中标量创历史最好水平。工业线棒材新增多家行业头部企业认证。 第二方面是持续加大内地对标挖潜。工序成本方面，湘钢创历史最好水平，VAMA二期的热镀锌产品质量合格率提升到97.94%，创投产以来的最好水平。一季度公司自发电量 的自发电量同比增加2.19亿度，财务成本方面也继续保持了较低的财务费用。此外， 在绿色化、智能化转型方面的相关工作，公司也在持续推进。 各位投资者比较关心的主要是今年一季度公司业绩下滑的一些主要原因，我们总结分析主要是四个方面的原因。 第一个方面是还是原料累库的影响，公司作为内陆钢厂原料库存周期相较于沿海钢厂来说会更长一些，较长的库存周期下，我们原料的采购成本和库存成本同比是带来了增 长。第二个方面是受到一季度检修产销量强度下降以及公司的精料方针政策转变的影响，就是应对行业下行，公司的配煤配矿的结构再向原有的精料方针向精料加经济料的方针转变，在这个过渡期间有一个适应的过程，所以再加上销量的一个强度的下降，技术经济指标是有些波动，所以对铁水成本也带来了影响，同时也对业绩造成了一定的负面影响。 第三个方面主要还是下游的需求的因素，整体一季度下游的需求是不及预期，同时湖南区域重点项目的开工都有所延后，而且湖南省的一季度的GDP增速是4.8%，是明显弱于全国平均水平，所以供销两头基价的收窄对于业绩也产生了一定的影响。 第4个方面，也是因为需求不及预期的这个背景下，部分的子公司安排了高炉和部分产线装备的检修，导致产销量是同比有所下滑，这里大约是影响5%左右。 展望未来，公司将加大推动降本增效的各项工作，尽快适应精料加经济料相结合的精益炼铁方针，消除铁水成本的不利影响。同时将继续面向中国制造业转型升级的方向，推动高端化、绿色化、智能化转型升级。 Q：关于咱们XG、HG、LG三个基地的具体业绩方面，就是能大概说一下一季度这 三个基地量的，包括吨净净利的一个情况，因为反正从一季度看过来，这三个季度整体的经营口径的业绩都不算特别好。 A：一季度的公司利润总额的9个亿出头，然后归母是有3.9个亿，其实大家应该 大体能够算的出，其实我们一季度的主要的利润贡献还是来自于VAMA，我们拆下来看的话，整体XG、HG、LG的利润水平都在一个亿以下。剩下的利润都是VAMA来贡 献的，其中XG的业绩水平大概在5000–1个亿左右，稍微高一点，LG、HG在5000万以下。 Q：HG的变化这么大，是因为油气领域下行比较严重？ A：HG的影响也不完全，HG的影响现在主要的都还是出口的市场不及预期，今年一季度出口的销量同比也是下降的。 Q：这个能多问一下？就出口不及预期，主要是出现在。对应的区域发生了什么事？A：倒也没有，主要了解的情况还是出口的市场竞争加剧所导致的。 Q：那就内卷了，我们行业，我们国内的一个卷的情况，影响出口市场的一个情况。A：对，是因为国内的需求不太好，所以大家在海外的市场上竞争有所加剧。 Q：我关注到咱们那个一季度的，就是库存的周转天数是有点异常的增高的，这个具体是什么影响，因为比过去两年的季度的水平都要高挺多。 A：库存方面周转天数的增加，主要还是就是跟库存的那个金额略有增加有关，然后金额的增长，主要还是原燃料。 第一个是贸易这一块，贸易子公司的这个，他的那个收入规模应该是在同期的话是有一个非常明显的一个增长，几近翻倍的一个增长，所以贸易这一块儿的总量是在增加的。另外的话就是原燃料这一块儿，我们属于内陆钢企，跟沿海的钢企比的话，就是这个原燃料要进来，这个 长江流域会有，光水上的这个时间，就有一个九天的时间，还有这个卸货的一个时间，所以这里比沿海的钢厂可能会要多个12天左右的时间。然后又加上过去两年的这个一季度，都是属于这个湘江流域的枯水期，所以当时基于这个经验的话，1月份的时候有一个就是应对这一块的一个额外的一个备库。 Q：然后整体可以这么理解？就整个在一季度行业贝塔向下的过程中，咱们原材料跟产品价格有一个错配，导致了整个一季度业绩是低于预期。然后二季度这种反向的剪刀差会不会有个比较明显的修复？ A：首先就是所谓这个备库，在一个高价的时期，这一部分的原料库存肯定都消化完了。 另外一方面就是因为铁水成本的影响，除了采购成本之外，另外它的运营方面所谓就是精料方针，现在在做一个调整，我们现在是精料为主，然后会掺其他一些经济料进去，这个因素 现在在二季度在逐步得到改善，我们是争取要在那要解决这个问题，要消除这个不利的影响。Q：关于那个咱们管理机制方面的，因为咱们一直比较偏向市场化嘛，然后整个XG、LG、HG这三个企业的盈利一季度下滑之后，这一块会不会调整，咱们相应管理层，包括一 些员工的，就是骨干干部的一些薪酬，就是有些人可能会疑惑，咱们管理费用为什么相对会比较同比稳定。就这一块的话，有相应的一个调整的一个计划。 A：没有调整计划。 Q：研发费用方面，因为研发咱们一直相对比较大额嘛，整体的Q1业绩承压的一个背景底下这一块，咱们研发费用主要是投到哪些方面去，然后未来研发费用的一个节奏，或者说规模会不会有一个趋势性的一个变化。 A：首先这个也不太会。因为我们的研发是按照中长期的一个品种结构调整的规划来。这是不会有太大的调整的，包括主要的投向的方向也还是仍然是过去这么几个领域，还是集中在硅钢，然后中厚板，以及特钢转型这几个领域，所以这一块不会有太大的变化。 Q：也就有些钢厂会把研发这一块调到部分成本项目中去，咱们更多的是放在费用里面，所以体现出来费用的值会相对更大一些。 A：是。 Q：因为一季度实际上市场，对于一季度的咱们钢铁的业绩实际上是有一定预期的，但是实 际放的这个情况的话，目前来看，就是每家差别也比较大，然后咱们这边的话，的确说实话环同比的这个影响也比较多，所以我这里面就是有几个小问题，一个的话，就 是说从月度的这个角度来看，那个能不能简单跟我们说一下123月暂每个月度的一个大概的一个情况，然后同时的话，从品种的这个角看角度，咱们几个大的品种，包括VAMA 包括中厚板钢管儿，还有那个螺纹，就是这几个品种的话，大致的一个毛利或者净利的一个水平。 A：我们没有拆这么细致的数据，但是其实从去年12月份以来，12月到4月这 连续的5个月，都是逐月改善的，所以从一季度的分月情况来看，最差的还是在1月份 ，然后3月份最好。然后从品种的情况来看，一季度我们的普钢的产品基本上都是亏损的 ，然后包括一部分的热轧的普板，一部分的普通的中厚板。和这个工业线棒材，都属于亏损的一个局面。剩下的从这个景气度来说，肯定最好的还是汽车板。其次是有一部分，船板中的镍系钢。这个相对盈利好一点，再加上取向硅钢的基料。这几个板块盈利比较好，其他的也就是可能盈利一般。 Q：螺纹钢的情况，其实一二月的确是比较差，而且之前可能非常优秀的企业，往年盈利的就是一二月，其实也出现了一个比较明