正帆科技（688596）的业绩与订单持续呈现高增长态势，特别是在2023年的收入端表现尤为显著。全年实现营业收入38.35亿元，同比增长41.78%，其中第四季度收入更是加速增长，达到14.24亿元，同比增长58.06%。行业层面，集成电路、太阳能光伏、生物医药等领域均取得了不同程度的增长，其中集成电路行业收入稳健增长，光伏行业成为收入增长的最大亮点，医药行业需求则面临短期压力。
从产品角度看，电子工艺设备仍是收入增长的主要驱动力，2023年实现了29.00亿元的收入，同比增长53%，同时，气体和先进材料业务加速放量，鸿舸半导体的GAS BOX业务快速放量，2023年鸿舸收入同比增加104%。2024年第一季度，公司继续维持了良好的增长势头，实现营业收入5.89亿元，同比增长43.31%。
盈利能力方面，公司净利润持续提升，2023年归母净利润为4.01亿元，同比增长55.10%，销售净利率为11.04%，较上年提升了1.38个百分点。期间费用率整体呈下降趋势，特别是销售、管理、研发和财务费用率分别较上年减少了0.04、2.38、1.00和0.09个百分点，显示出规模效应的积极影响。
正帆科技在2023年新签合同66亿元，同比增长60%，2024年第一季度新签合同额达18亿元，同比增长22%，其中半导体行业的占比为46%，在手合同总额为75亿元，同比增长68%，半导体行业占比达到53%，为公司未来的业绩增长奠定了坚实的基础。
公司通过提高销售净利率、优化成本控制和费用管理，实现了净利润的显著增长，同时，高度重视股东回报，现金分红总金额达到1.95亿（含股票回购金额），占2021-2023年三年平均归母净利润的71%，展现出良好的企业社会责任感。
在业务布局方面，正帆科技积极拓展新业务，包括半导体设备零部件业务和电子气体及先进材料业务，其中，鸿舸半导体的GAS BOX业务获得广泛认可，填补了国产化的空白，并持续加大新产品研发。此外，电子气体和先进材料业务通过稳定的量产能力和新基地的建设，有望实现产品和区域覆盖度的拓展，进一步推动收入的快速增长。
投资建议方面，预计2024-2026年营业收入分别为53.96、71.46和90.43亿元，同比分别增长41%、32%和27%，归母净利润分别为5.93、8.48和11.59亿元，同比分别增长48%、43%和37%，EPS分别为2.09、2.99和4.09元，对应PE为18、13和9倍。首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示主要包括下游需求下滑的风险、新品拓展不及预期的风险，以及历史上的监管警告事件。
