量化分析报告：2024年一季报行业个股超预期扫描

量化分析报告 2024年一季报行业个股超预期扫描 2024年05月07日 全A景气度处在磨底阶段，细分行业具有超预期机会。 -2024年Q1万得全A单季度净利润同比为-4.6%，相比2023年Q1 的1.9%有一定下滑； -农牧、电子Q1单季度增速改善明显且正增长，医药、非银等行业虽增速仍为负但显著改善；-利用超预期类因子刻画行业归母净利润以及营业收入的超预期程度，食品饮料行业一季度业绩显著超预期；进一步观察细分行业机会，乳制品、网络接配及塔设等行业业绩超预期程度较高。 哪些个股相对预告和快报超预期？ -在2024年一季报业绩预告中，实际业绩超出预告上限的公司近22个低于下限的有13个。部分公司实际业绩优于预期，如骏鼎达、广合科技等；而部分公司业绩低于预期，显示预告时存在不确定性。-一季报快报公布数量较少，中国中免、中金辐照等公司财报净利润高于快报净利润，远程股份财报净利润低于快报净利润。 哪些个股、板块相对历史具有超预期？ -用SUE，SUR以及JOR三个因子刻画上市公司，行业及概念指数的一季报表现：中锐股份，盐田港等股票，食品饮料等行业，及中交建系等概念指数在SUE因子上暴露较高；-中交设计，海希通讯等股票，食品饮料等行业，及中铁系指数等概念指数在SUR因子上暴露较高；-智云股份，紫建电子等股票，石油石化等行业，及连板指数等概念指数在JOR因子上暴露较高；-综合考虑SUE和JOR，筛选出利润增长高，且市场反应好的一批公司初上述公司外，力诺特玻，天和防务等公司表现亮眼。 风险提示：本报告基于量化研究方法，可能存在模型偏差和数据处理误差。市场环境不断变化，可能影响报告中的预测和建议。 分析师叶尔乐执业证书：S0100522110002邮箱：yeerle@mszq.com研究助理韵天雨执业证书：S0100122120002邮箱：yuntianyu@mszq.com研究助理吴自强执业证书：S0100122120016邮箱：wuziqiang@mszq.com相关研究1.量化专题报告：深入价值之路：量化刻画“护城河”与安全边际-2024/05/062.资产配置月报：五月配置视点：解析新质生产力指数-2024/05/063.量化周报：量价特征向有利环境变化-2024/05/054.量化分析报告：四月社融预测：9692亿元-2024/05/015.量化专题报告：公募量化究竟赚的是什么收益？-2024/04/30 目录 1各行业板块业绩有哪些边际变化？3 1.1市场景气度仍处于磨底阶段3 1.2细分行业仍有超预期机会5 2哪些个股相对于预报和快报超预期？7 2.1业绩预告7 2.2业绩快报9 3哪些个股、行业、板块相对历史具有超预期？11 3.1SUE因子11 3.2SUR因子12 3.3JOR因子13 4风险提示17 插图目录18 表格目录18 1各行业板块业绩有哪些边际变化？ 1.1市场景气度仍处于磨底阶段 统计万得全A归母净利润同比增速，景气度仍处于磨底阶段。2024年Q1万得全A单季度净利润同比（整体法）为-4.6%，相比2023Q1的1.9%有一定下滑，显示出上市公司整体盈利水平仍处于磨底阶段。 图1：Wind全A归母净利润增速趋势 资料来源：wind，民生证券研究院 全A景气度虽处于磨底阶段，但是内部仍有向好行业。 用整体法测算，Q1单季度同比增速相较于2023Q4环比改善TOP5的行业： 农林牧渔，电子，医药，非银行金融与基础化工； 用中位数观察，Q1单季度同比增速相较于2023Q4环比改善TOP5的行业：农林牧渔，电子，汽车，房地产与电力及公用事业。其中电子的单季度同比增速在Q4正增长的基础上继续环比改善，显示出较强的行业复苏迹象。 图2：2024Q1与2023Q4行业景气度对比 资料来源：wind，民生证券研究院 图3：2024Q1与2023Q4行业景气度对比（中位数） 资料来源：wind，民生证券研究院 1.2细分行业仍有超预期机会 我们可以从因子角度对超预期行业及细分行业进行挖掘。SUE因子衡量了一只股票当期业绩（归母净利润）相对于历史趋势的偏离程度，即超历史趋势预期的程度。我们用个股的SUE因子值进行市值加权来粗略刻画中信一级行业在SUE因子上的暴露，SUE值最高与最低的5个行业如下表所示：食品饮料业绩超预期明显。 表1：SUE前五与后五行业 SUE前五行业 因子值 SUE后五行业 因子值 食品饮料 0.74 电力设备及新能源 -0.64 轻工制造 0.43 煤炭 -0.56 建材 0.44 综合金融 -0.48 钢铁 0.50 综合 -0.44 纺织服装 0.43 银行 -0.38 资料来源：wind，民生证券研究院 若将粒度拓宽至中信三级行业，关注细分行业的业绩情况，SUE值最高与最低的10个行业如下表所示：乳制品等行业业绩超预期程度较高。 表2：SUE前10与后10中信三级行业 SUE前十行业 因子值 SUE后十行业 因子值 乳制品 1.28 高空作业车 -1.80 网络接配及塔设 1.27 锂 -1.45 水电 1.16 资产管理Ⅲ -1.23 PCB 1.13 碳纤维 -1.06 绵纶 1.10 航天军工 -1.04 调味品 1.09 石油开采Ⅲ -1.03 客车 1.03 太阳能 -1.02 其他稀有金属 1.01 动物疫苗及兽药 -0.98 面板 0.97 林木及加工 -0.97 资料来源：wind，民生证券研究院 钛白粉0.94锂电池-0.97 与SUE类似，SUR因子衡量了个股营业收入超预期的程度。SUR值最高与最低的5个行业如下表所示：食品饮料行业一季度营业收入显著超预期。 表3：SUR前五与后五行业 SUR前五行业 因子值 SUR后五行业 因子值 食品饮料 0.86 电力设备及新能源 -0.79 电子 0.44 石油石化 -0.64 纺织服装 0.41 综合 -0.59 家电 0.34 农林牧渔 -0.47 建筑 0.31 银行 -0.44 资料来源：wind，民生证券研究院 将粒度拓宽至中信三级行业，SUR值最高与最低的10个行业如下表所示：网络接配及塔设等行业有超预期机会。 其他稀有金属1.04电网-1.10 表4：SUR前10与后10中信三级行业 SUR前十行业 因子值 SUR后十行业 因子值 网络接配及塔设 1.61 锂 -1.65 PCB 1.30 太阳能 -1.49 水电 1.27 其他煤化工 -1.40 休闲综合 1.25 饲料加工 -1.38 K12培训 1.25 油气装备 -1.34 白酒 1.17 锂电池 -1.34 功能性服饰 1.16 碳纤维 -1.19 消费电子设备 1.13 水产品加工 -1.19 绵纶 1.09 乳制品 -1.11 资料来源：wind，民生证券研究院 2哪些个股相对于预报和快报超预期？ 2.1业绩预告 预告业绩往往为投资者提供关于公司未来盈利能力的信号。然而，实际业绩与预告业绩之间可能存在较大差距，分析预告业绩与真实业绩相差较大的个股，对于揭示上市公司业绩披露的真实性和投资者决策具有重要意义。 图4：2010年以来及2024年Q1不同业绩预告类型下的公司占比 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 不确定扭亏略减 略增续亏续盈 预减预增首亏 2024Q1历史平均 资料来源：wind，民生证券研究院 在观察各个季度的公司业绩预告中，可以发现2024年Q1“预增”、“扭亏”类型的公司数量普遍较高，“续亏”和“预减”以及“首亏”类公司数量的有所减少，这表明大部分公司在一季报预告时预期业绩将有所提升。 我们统计了2024年一季报净利润，将其与业绩预报数据进行对比。如果大于业绩预报的上限，则记为“超过上限”，如果小于业绩预报的下限，则记为“低于下限”，其余的则记为“范围之内”。从数量来看，大部分公司的业绩落在业绩预告范围之内，有174个，超出上限的上市公司数量有22个，而低于下限的上市公 司则较少，有13个。 图5：一季报业绩超出业绩预告上限、低于下限以及范围之内的个股数量 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 超出上限低于下限在范围内 资料来源：wind，民生证券研究院 在这些公司中，有相当一部分的公司实际归母净利润超过了预告净利润上限，表现出较好的盈利能力。 表5：一季报业绩超出上限的个股 代码 简称 归母净利润（亿元） 预告类型 预告净利润下限（亿元） 预告净利润上限（亿元） 类型 301538.SZ 骏鼎达 0.46 预增 0.26 0.34 超出上限 001389.SZ 广合科技 1.45 预增 0.99 1.21 超出上限 301182.SZ 凯旺科技 -0.07 续亏 -0.10 -0.08 超出上限 001359.SZ 平安电工 0.43 略增 0.35 0.40 超出上限 300893.SZ 松原股份 0.61 预增 0.52 0.58 超出上限 300587.SZ 天铁股份 0.19 扭亏 0.13 0.18 超出上限 603344.SH 星德胜 0.40 略增 0.33 0.38 超出上限 605128.SH 上海沿浦 0.32 预增 0.31 0.31 超出上限 688002.SH 睿创微纳 1.29 预增 1.25 1.25 超出上限 301536.SZ 星宸科技 0.51 续盈 0.31 0.50 超出上限 688603.SH 天承科技 0.18 预增 0.18 0.18 超出上限 688099.SH 晶晨股份 1.28 预增 1.25 1.25 超出上限 605319.SH 无锡振华 0.77 预增 0.67 0.76 超出上限 002965.SZ 祥鑫科技 1.21 略增 1.08 1.20 超出上限 600765.SH 中航重机 3.21 略增 3.19 3.19 超出上限 000557.SZ 西部创业 0.84 略增 0.84 0.84 超出上限 688252.SH 天德钰 0.33 预增 0.32 0.32 超出上限 000409.SZ 云鼎科技 0.47 预增 0.47 0.47 超出上限 000600.SZ 建投能源 2.52 扭亏 2.51 2.51 超出上限 600984.SH 建设机械 -2.39 续亏 -2.39 -2.39 超出上限 600379.SH 宝光股份 0.16 预增 0.16 0.16 超出上限 002608.SZ 江苏国信 7.79 预增 7.79 7.79 超出上限 资料来源：wind，民生证券研究院 下表中的公司实际归母净利润普遍低于预告净利润的下限，表明公司业绩没有达到市场预期。这些公司在发布业绩预告时，可能对自身的业绩过于乐观，或者市场环境和行业情况出现了变化，导致公司实际业绩低于预期。 表6：一季报业绩低于下限的个股 代码 简称 归母净利润（亿元） 预告类型 预告净利润下限（亿元） 预告净利润上限（亿元） 类型 688117.SH 圣诺生物 0.16 略增 0.17 0.17 低于下限 688281.SH 华秦科技 1.14 略增 1.14 1.14 低于下限 688691.SH 灿芯股份 0.56 略增 0.58 0.63 低于下限 688289.SH 圣湘生物 0.81 略增 0.81 0.81 低于下限 688663.SH 新风光 0.39 预增 0.40 0.40 低于下限 301587.SZ 中瑞股份 0.29 略增 0.34 0.38 低于下限 301539.SZ 宏鑫科技 0.13 略增 0.13 0.15 低于下限 002617.SZ 露笑科技 0.80 预增 0.85 0.95 低于下限 833171.BJ 国航远洋 0.16 扭亏 0.18 0.23 低于下限 688247.SH 宣泰医药 0.23 预增 0.23 0.23 低于下限 688322.SH 奥比中光 -0.29 续