2024年一季报点评：业绩符合预期，市场战略积极调整

新濠国际发展有限公司（以下简称"公司"）在2024年第一季度实现了总博彩收入11.9亿美元，恢复至2019年同期的74.7%，其中澳门物业的总博彩收入为10.1亿美元，恢复至2019年同期的72.1%。贵宾及中场（含角子机）博彩收入分别为1.5亿美元和8.7亿美元，分别恢复至2019年的23.4%和111.1%。公司采取了积极的获客策略调整，包括整合新濠天地澳门和新濠影汇的销售团队，以提高两个物业之间的协同效应。此举措已显现成效，3月份两个物业的中场投注额达到历史新高，4月份公司市场份额持续增长，日均博彩收入达到2023年以来的峰值。

公司计划于第二季度接收第一批RFID赌桌，并有望于2025年第二季度全面采用，智能赌桌的引入预计将对总博彩收入产生正面影响。尽管2024年第一季度的净利润为11.1亿美元（符合彭博一致预期），恢复至2019年的81.5%，博彩和非博彩净收益分别恢复至77.6%和107.9%。然而，赢率标准化调整后，经调整物业EBITDA提升至3.3亿美元，恢复至2019年的87.3%，利润率也超过了2019年的水平，主要得益于流量结构向利润率较高的中场业务倾斜以及持续增加高利润率的非博彩业务投入。

对于2024年的日均运营费用，公司预计可能回升至300万美元，这一数字略高于2023年的270万美元，主要因为公司计划增加餐饮、零售等非博彩服务供给，预计全年日均运营成本将有所上升。资本支出方面，公司预计2024年资本开支约为4.2亿美元，其中5,000万美元将用于与John Keells Group合作的新濠天地（斯里兰卡）新项目，该项目的初期投资为1.25亿美元，公司负责赌场运营，预计博彩区域将在2025年年中开放。

盈利预测与投资评级方面，我们调整了公司2024年至2026年的净收入预测至379.4亿港元、408.7亿港元和427.4亿港元；调整了经调整物业EBITDA预测至105.8亿港元、122.6亿港元和130.6亿港元。当前股价对应的EV/EBITDA分别为5.9倍、5.1倍和4.8倍，我们设定的目标价为7.6港元，并维持“买入”评级。

风险提示包括但不限于澳门旅游业复苏低于预期、中国宏观经济增速不及预期、海外博彩市场竞争加剧导致市场份额流失、以及贵宾业务恢复情况低于预期等不确定性因素。