研发驱动提升毛利，微生态产业稳步发展

蔚蓝生物（603739）年报与一季度报点评

公司概况：

• 基础化工行业的蔚蓝生物在2023年实现了稳健增长，全年营收11.99亿元，同比增长3.07%，归母净利润8070.7万元，同比增长15.56%。一季度，公司继续展现出良好的增长态势，营收2.87亿元，同比增长23.32%，归母净利润1272万元，同比增长20.45%。

主要亮点：

1. 研发驱动增长：公司2023年研发投入达到1.1亿元，占营业收入的9.23%，表明公司重视技术创新与产品质量提升。通过新基因筛选技术、蛋白质工程改造以及优化表达系统，提升了酶产品的性能和成本效益。

2. 益生菌行业前景：益生菌行业受到国家政策的高度重视，蔚蓝生物与国际领先企业ADM合作，共同开发人用益生菌产品，利用潍坊蔚之蓝（艾地盟蔚蓝）的生产优势，新建工厂将具备功能性益生菌菌粉原料产能及益生菌液体产品产能，预计于2025年初投入运营，这将为公司带来新的增长点。

3. 产品矩阵完善：通过收购润博特生物科技有限公司，蔚蓝生物在抗生素替代领域得到了补充，特别是在单宁酸的研究上取得了进展。同时，公司正在建设的潍坊康地恩精制酶系列产品生产线项目，计划于2024年底投产，将进一步丰富产品线，提升市场竞争力。

盈利预测与投资建议：

• 预计2024-2026年EPS分别为0.55元、0.63元、0.76元，对应动态PE分别为23/20/17倍，维持“持有”评级。公司通过持续的研发投入和市场布局，展现出稳定的增长潜力，但投资者需关注研发进度、产品销售情况等风险因素。

风险提示：

• 研发进度不及预期的风险。
• 产品销售情况不及预期的风险。

结论：

蔚蓝生物凭借其在基础化工领域的研发实力和市场布局，展现了强劲的增长势头。通过与国际伙伴的合作，公司有望在益生菌市场获得新的发展机遇。然而，投资者在享受增长前景的同时，也需密切关注行业竞争和市场变化带来的不确定性。