聚焦主业提升毛利，研发投入持续增长

投资要点 事件：公司发布]2022年年报，2022年公司实现营业收入92.8亿元，同比下降-2.1%；实现归母净利润5.0亿元，同比下降-9.7%；实现归母扣非利润5.1亿元，同比增长+31.5%。 聚焦两大核心业务，盈利能力持续提升。公司以医疗器械、制药装备等两大业务为核心，优化收入结构，2022年医疗器械制造类产品和制药装备产品营业收入分别为67.1亿元（+8.8%），15.2亿元（+21.5%），占2022年营业收入的59%（+8pp）。公司2022年毛利5.9亿元（-18.7%），各业务板块毛利率水平改善显著：医疗器械制造产品毛利率为40.1%（+2.6pp），制药装备产品毛利率为27.9%（+1.2pp），医疗服务毛利率为17.9%（+4.8pp），医疗商贸产品受收入结构变化影响，毛利率为9.8%（-3.5pp）。公司经营活动产生的现金流量净额为3.9亿元（-72.3%），为子公司上海泰美与新的供应商展开合作购买商品导致。 归母净利润5.0亿元（-9.7%），原因在于股票价格变动影响，处置长投收益较上年同期下降，研发投入上升。 研发投入大幅增加，产品竞争力显著增强。2022年，公司研发投入大幅增加，研发费用4.0亿元（+35.6%），竞争软实力显著增强：2022年签订4家智慧化消毒整体项目，建成国内首个智慧化消毒供应中心等行业创新工程；国家级“高端诊断设备国产化项目”、省级“多功能128排大孔径 Ct 研发项目”项目被列入2022年中央专项引导资金项目。 盈利预测与投资建议。预计2023-2025年公司归母净利润为7.5亿元、9.2亿元、11亿元，对应PE分别为20、17、14倍，建议保持关注。 风险提示：费用管控不及预期、核心品种销售不及预期、处置土地资产不及预期等风险。 指标/年度