天宇股份公司点评
核心观点：
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扭亏为盈：天宇股份在2023年实现了营收25.27亿元，尽管整体营收有所下降，但通过优化产品结构和提高CDMO业务的商业化需求，成功扭亏为盈，实现归母净利及扣非净利分别达到0.27亿元和0.63亿元。
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产品结构调整：仿制药原料药业务受到产品结构和市场因素的影响，毛利率提升至34.41%，CDMO业务则因商业化需求的增长，毛利率同比上升54.15%。
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非沙坦原料药增长：非沙坦原料药业务在2023年实现了显著增长，收入达到2.06亿元，同比增长45.53%，2024年第一季度继续保持同比增长80%的良好势头。
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业务展望：随着非沙坦类原料药的持续放量，沙坦类下游客户的库存调整完成以及价格触底，原料药业务有望回暖。CDMO业务则得益于与恒瑞医药的合作，持续推广降血糖类和抗肿瘤类产品，预计将保持快速增长态势。制剂业务方面，产品线逐步丰富，已有多个品种获批并有望在2024年开始供应，为制剂业务的增长奠定基础。
投资建议：
预计天宇股份在2024年至2026年的营业收入将分别达到29.80亿元、35.10亿元和41.40亿元，归母净利润则分别为2.76亿元、3.65亿元和4.44亿元。按照2024年5月7日收盘价20.11元计算，对应市盈率分别为25.39倍、19.17倍和15.76倍。鉴于此，维持“增持”评级。
风险提示：
- 原料药价格波动风险：原材料价格的不确定性可能对成本控制造成压力。
- 产能释放进度不及预期：新产能的建设和释放速度可能影响业务扩张计划。
- 汇率波动风险：外汇市场的不确定性可能影响国际业务的盈利水平。
盈利预测：
- 收入：预计2024年至2026年的收入增长率分别为17.91%、17.79%和17.95%。
- 净利润：预计净利润增长率分别为907.24%、32.43%和21.65%。
- 每股收益（EPS）：预计每股收益将分别达到0.79元、1.05元和1.28元。
- 市盈率（PE）：预计PE值分别为18.97倍、19.17倍和15.76倍。
- 净资产收益率（ROE）：预计ROE将分别达到7.46%、9.10%和10.11%。
- 市净率（PB）：预计PB值分别为1.89倍、1.75倍和1.59倍。
公司财务报表及指标预测：
- 成长性指标：收入和净利润呈现逐年增长趋势，增长率稳定在较高水平。
- 利润率指标：毛利率逐渐提升，EBITDA和净利润率也呈上升趋势。
- 运营效率指标：总资产周转率、存货周转率等关键指标显示公司运营效率不断提高。
- 偿债能力指标：资产负债率、负债权益比等指标保持在合理水平，表明公司财务状况稳健。
- 分红指标：每股收益稳步增长，分红比率维持在较低水平，体现了公司对股东回报的重视。
- 业绩和估值指标：市盈率、市净率等估值指标显示出公司在不同时间点的价值评估情况。
结论：天宇股份在面对市场挑战时通过产品结构调整和业务拓展，成功实现了业绩的反转，特别是CDMO业务和非沙坦原料药业务的增长前景令人期待。结合其良好的财务表现和估值水平，投资建议维持“增持”，但仍需关注原料药价格波动、产能释放进度和汇率风险等潜在风险因素。
