中国电建（601669）季度报告点评：毛利率承压，新签合同额稳健增长
概述
中国电建（601669）在2024年第一季度实现了总收入1,403亿元，同比增长5.1%，归母净利30亿元，同比增长0.8%，扣非归母净利30亿元，同比增长1.3%。新签合同额达到3,311亿元，同比增长2.7%。然而，这一季度的业绩亮点背后也存在一些挑战。
财务表现
- 毛利率：24Q1毛利率为11.8%，相比上一季度下滑了0.4个百分点。
- 费用率：期间费用率同比下降1.0个百分点至7.1%，其中销售、管理、研发、财务费用率分别上升、下降不一，财务费用率回归至合理水平。
- 盈利能力：归母净利率降至2.2%，较上一季度下降了0.1个百分点。
- 负债与现金流：资产负债率升至78.2%，有息负债比率升至48.8%，反映负债管控压力略有增加。两金周转天数为184天，较上一季度增加16天。经营性现金流净流出390亿元，投资性现金流净流出154亿元，总体表明行业回款环境可能偏弱。
业务亮点
- 新签合同：能源电力业务新签合同额1,988亿元，同比增长26.5%，延续快速增长态势。境内与境外新签合同额分别为2,779亿元和532亿元，分别同比增长3.7%和-2.3%，境内增长好于境外。
长期展望
公司预计未来三年营业收入将保持稳定增长，归母净利润同样呈增长趋势，EPS复合年增长率预计为12.6%。受益于水利投资及新能源工程需求的景气度提升，公司工程业务前景看好。此外，电力运营业务和砂石业务有望积极贡献。维持目标PE为10倍，对应目标价8.32元，继续给予“买入”评级。
风险提示
- 战略执行的风险：公司战略实施可能不如预期。
- 投资风险：电力及基建投资可能低于预期。
- 减值风险：资产减值可能影响盈利。
- 新能源业务拓展风险：新能源业务发展可能未达预期。
财务预测摘要
- 营收预测：从2022年的571649百万元增长至2026年的853983百万元，年复合增长率为12.59%。
- 净利润预测：从2022年的11435百万元增长至2026年的18525百万元，年复合增长率为14.80%。
- 市盈率：从当前的7.8倍下降至4.8倍。
- 市净率：从0.8倍下降至0.5倍。
- EV/EBITDA：从10.9倍下降至2.2倍。
投资评级
维持“买入”评级，考虑公司良好的成长性与战略布局，以及对新能源及水利工程的投资前景乐观预期。
请注意，上述内容是对所提供文本的提炼和总结，旨在提供一个概览，具体数据和分析细节应参照原始报告。
