固定收益日报2023年11月22日

中国银行固定收益日报2023年11月21日 市场要闻 一、国内外重要新闻 1、央行行长、外汇局局长潘功胜会见来访的柬埔寨国家银行行长谢丝蕾，双方就两国金融合作等议题交换了意见，并签署 《在柬埔寨建立人民币清算安排的合作备忘录》和《中国人民银行与柬埔寨国家银行金融创新与支付系统合作谅解备忘录》。 2、英国央行行长贝利表示，最新的通胀下降是个好消息，通胀下降基本在官员们的预料之中，食品通胀将在明年第一季度进一步下降，薪资仍远高于英国央行预期，英国的“目标”是将通胀率恢复到2%，有理由在较长时间内暂停加息。 二、融资信息追踪 信用债市场共发行890.93亿元，总偿还量325.78亿元，净融 资额565.15亿元。其中，AAA评级总发行量621.30亿元，净 融资额439.30亿元；AA+评级总发行量85.06亿元，净融资额 10.36亿元；AA及以下评级总发行量184.57亿元，净融资额 115.49亿元。 市场回顾 一、境内信用债市场 一级信用债方面：信用债方面，一级投标情绪有所缓和，投资人追低意愿减弱，短期限城投债延续火爆。短融超短方面，23水发集团CP002，AAA评级，发行规模15亿，1年期，票面利 率3.27%，低估值29bps，全场认购倍数高达9.07倍。中票方面，23京国资MTN001，AAA评级，发行规模25亿，期限分别为10年和15年，票面利率10年期3.22%，低估值6bps，15年期3.32%，高估值7bps，全场认购倍数3.83倍。 11月21日AA以上信用债发行概况 债券简称 发行量(亿) 期限 主体评级 发行情况 23水发集团CP002 15 366D AAA 3.27% 23中电路桥MTN001 7 2Y+NY AAA 3.18% 23京国资MTN001A 15 10Y AAA 3.22% 23京国资MTN001B 10 15Y AAA 3.32% 11月21日AA以上信用债发行概况（当日新发） 债券简称 发行量(亿) 期限 主体评级 发行情况 23云能投MTN004 15 2Y AAA 收量中 23盐城国投SCP003 5 270D AA+ 收量中 二级信用债方面：资金面边际收敛，信用债交投情绪有所回落，成交主要以3Y内品种为主，收益率小幅震荡上行。按中债估值来看，3MAAA中短期票据收益率收盘在2.58%，上行0.46bp； 6MAAA中短期票据收益率收盘在2.6%，上行0.11bp；1YAAA中短期票据收益率收盘在2.69%，上行1.33bps；1Y-6M期限利差在8.58bps，走阔1.22bps。3YAAA中短期票据收益率收 盘2.85%，上行0.08bp；5YAAA中短期票据收益率收盘3.03%，下行0.86bp。期限利差方面，5Y-3Y利差为17.59bps，收窄0.94bp。信用利差方面，3YAAA信用债(相较同期限国开债的)信用利差收窄2.17bps至33.43bps；5YAAA信用利差收窄2.11bps至41.96bps。 二、境内利率债市场 一级利率债方面：国开行发行1年、3年、5年和7年债券，规模合计220亿。1年期、10年期增发结果较好，增发综收分别低于二级市场15bps、8.4bps、5.9bps和12.6bps。农发行 发行2年和7年期债券，规模合计80亿，增发综收与二级市 场持平。地方债方面青海和湖北省合计发行437.51亿元，较国债均值加点达到20-33bps。 债券简称 债券代码 期限 发行量 中标利率 全场倍数 边际倍数 23国开11(增10) 230211 1Y 90亿 2.1746% 2.8 2.29 23国开07(增19) 230207 3Y 50亿 2.3753% 4.8 11.53 23国开08(增25) 230208 5Y 60亿 2.4643% 4.24 1.48 20国开04(增26) 200204 7Y 20亿 2.2853% 7.2 5 23农发清发12(增发12) 09230412 2Y 50亿 2.4592% 2.51 3.52 23农发清发07(增发11) 09230407 7Y 30亿 2.7781% 4.62 38.33 二级利率债方面：周二利率债收益率继续上行。昨日的地产新政带动今早权益市场转暖，上午时段债市交投谨慎，收益率上行为主。午后彭博报道称后续信贷投放节奏将有调整，推动债 市反弹，收益率转向下行。截至日终，10年国债230018收报2.668%，上行0.8bp。10Y国开债230210收报2.76%，上行 0.2bp。5Y内收益率上行2bps左右，其他期限收益率走升1bp左右。 三、境内资金市场 央行开展3190亿元7天逆回购操作，到期4240亿元，今天有 500亿元国库现金定存到期，因此合计净回笼1550亿元。全天市场资金较为紧张，回购利率小幅上涨。截至收盘，DR001报1.89%，与上一交易日持平，DR007报2.02%，上行4BPS。 同业存单方面，全天发行清淡，全市场总公告538亿，大行几乎无发行，1个月期限的发行利率为2.2%。 同业存单收益率曲线[11月21日] AAA(%)涨跌AA+(%)涨跌AA(%)涨跌 (bp)(bp)(bp) 1月 2.22 2.0 2.28 2.0 2.33 2.0 3月 2.52 1.7 2.58 1.7 2.68 2.7 6月 2.55 1.0 2.63 1.0 2.74 0.0 9月 2.57 1.0 2.67 1.0 2.79 1.0 1年 2.58 0.5 2.69 0.5 2.82 0.5 四、境内衍生品市场1、利率掉期 周二，虽然人民继续升值，但利率互换收益率仍然跟随国债期货的下跌而有所上行。FR007下行5bps定于2.20%，3MShibor 维持在2.461%。Repo方面，payer主要是券商，receiver主要是城商行，5YRepo开盘成交在2.425%，收盘在2.4375%，全天成交在2.42%-2.44%。与此同时，1YRepo开盘在2.085%，全天成交在2.0825%-2.1075%。Shibor方面，5YShibor成交在2.7025%-2.7175%，1YShibor成交在2.3325%-2.34%。 2、外汇掉期 人民币掉期整体震荡下行。据悉，中国正在为地产企业提供更多支持，为白名单企业提供信贷、债权和股权融资等多方面支持。白名单由50家房企组成，包括新城发展、万科、龙湖等民营地产企业。受该消息影响，中资地产股大涨，早盘掉期高开。1年期掉期开于-2512，最高冲到-2510，后受到某大行持续卖盘影响，1年掉期震荡下行。午后，卖压越来越沉重，最终收于-2556。根据大数据，大行1年期净卖出超过26亿美元。 短端方面，受央行净回笼1550亿资金影响，短期资金维持紧平衡，DR001围绕1.9%波动。ON等期限震荡上行，ON从-6.6冲到-6.45，TN从-13.6冲到-12.10。 展望后市，美元收益率还在交易明年的降息预期，但是收益率自高点已经回落了50多个基点，料近期在目前价格展开盘整。人民币收益率在政策指导下，不太会有大的波动。掉期曲线受到供求的影响大些，料以盘整为主。1年围绕2500点的利率平价波动。 五、中资离岸债券 一级市场方面：今日中资离岸债券一级市场有一笔新发。华泰证券（-/BBB+/-）发行3年期美元浮息债券，最终定价为SOFR+90bps。 发行人 类型 发行年期 债项评级（穆迪/标普/惠誉） 货币 初始定价 最终定价 华泰证券 浮息 3 -/BBB+/- USD SOFR+135 SOFR+90 二级市场方面：亚洲时间美债市场较为安静，收益率基本没变。受昨晚风险情绪良好和微博评级调为稳定的消息影响，中资TMT板块表现良好，低BETA利差收窄1-3BPS，高BETA利差收 窄5-12BPS，小米和联想均收窄5BPS。房地产板块连续第二天保持强势，万科长端债券再上涨2-4PTS。 市场观点 今天的市场主要受到两则传闻的引导，其一是昨日收盘后关于金融监管部门起草50家房企白名单并提出“三个不低于”要求；其二是今日午间关于央行指导调整信贷投放节奏，将明年初发放的贷款适度前移至今年最后两个月发放。 前一则传闻中，与今年上半年提出的对于“系统重要性房地产企业”的支持措施类似，本次的白名单仍聚焦于信贷、股权和债权融资方面，但是“三个不低于”要求中提出了对非国有房企个人按揭增速的要求，预期将对信贷数据中居民中长期贷款分项产生拉动作用。上一次出现信贷领域的“三个不低于”是在小微企业贷款方面，各地金融监管机构对完成情况严格进行考核评估，因此市场对于本轮地产信贷出现类似考核也有类似预期。若涉房信贷的增速在明年有明显好转，那么将对债券市场产生比较明显的冲击。但在短期，由于具体落地情况还不甚明了，因此预计对利率走势影响偏弱，冲击将随着措施的具体化逐步放大。 后一则传闻中，若信贷投放节奏如期平滑，将有助于改善社融数据在不同时期由于“冲量”等原因导致的结构失衡问题。在短期内，由于年初“开门红”是以往较为明显的债市利空因素，因此此番动作弱化了利空的整体影响，将在一定程度上平滑跨 年期间的债市波动。 从这两则传闻中，市场似乎可以摸索出监管部门对于金融、信贷回归服务实体的意愿较为强烈，结合目前基本面仍处于环比窄幅波动通道，利率中枢仍将平缓下移以匹配实体的真实投融资需求。短期内我们仍预计债市处于窄幅波动，但明年在地产、基建以及其他财政刺激的托举下，波动将逐步扩大。 ●执笔人 马晨刘新铨孔令义徐敬旭金艺玲郝斯阳蔡晓彤李喆学向男孙璇钮锴 复核：陈天翔 ●免责声明 本报告由中国银行股份有限公司撰写，报告中所引用信息均来自公开资料，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。 本报告中包含的观点或估计仅代表作者迄今为止的判断，它们不一定反映中国银行的观点。中国银行可以不经通知加以改变，且没有对此报告更新、修正或修改的责任。本研究报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。 本研究报告版权仅为中国银行股份有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为中国银行股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。中国银行股份有限公司保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 ●中国银行固定收益销售联系人 北京 联系人：XinquanLiu刘新铨电话：010-66595079彭博：XinquanLiu 邮箱：liuxinquan_hq@bankofchina.com 北京办公地址：北京市西城区复兴门内大街1号，2F 上海 联系人：PhilChen陈兆成电话：021-20592807彭博：ZhaochengChen 邮箱：ficc.shu@bankofchina.com 个人邮箱：chenzhaocheng@bankofchina.com 上海办公地址：上海市浦东新区银城中路200号，9F 香港 联系人：AllenGuo郭启伦电话：+85239828852彭博：AllenGuo 邮箱：guoqilun@bocgroup.com 伦敦 联系人：XiaoyuLiu刘霄羽电话：+00442072828706彭博：XiaoyuLiu 邮箱：Xiaoyu.liu@bankofchina.com 新加坡 联系人：MinJin金珉电话：+6564129833彭博：JINMIN 邮箱：jinmin01@bankofchina.com