固定收益日报2024年1月25日

中国银行固定收益日报2024年1月24日 市场要闻 一、国内外重要新闻 1、央行行长潘功胜在国新办新闻发布会上表示，2024年，总量方面，将综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，使社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。在节奏上把握好新增信贷的均衡投放，增强信贷增长的稳定性。结构方面，将不断优化信贷结构，加大对民营企业、小微企业的金融支持，落实好我们不久前发布的金融支持民营经济25条举措，提升金融服务实体经济质效。同时，要注重盘活被低效占用的金融资源，提高存量资金使用效率。价格方面，兼顾内外均衡，促进综合融资成本稳中有降，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。 二、融资信息追踪 信用债市场共发行645.06亿元，总偿还量187.31亿元，净融 资额457.75亿元。其中，AAA评级总发行量410.06亿元，净 融资额301.46亿元；AA+评级总发行量161.20亿元，净融资 额113.65亿元；AA及以下评级总发行量73.81亿元，净融资 额18.08亿元。 市场回顾 一、境内信用债市场 一级信用债方面：今日一级维持较好的认购情绪。短融方面， 24天津轨交SCP002发行3亿元、270天超短融，最终票面 2.66%，低估值7.7bps，全场5.2倍需求较好。中票方面，24渝富MTN002发行5亿元5年期、10亿元10年期中票，最终票面为2.96%、3.15%，略低于估值（5年期低4bps、10年期基本持平公司债），全场4.88倍、2.55倍需求较好。金融债方面，24工银金租债01发行30亿元、3年期，最终票面2.7%，较国开加点31.73bps。 1月24日AA以上信用债发行概况 债券简称 发行量(亿) 期限 主体评级 发行情况 24豫航空港MTN002 5 3Y AAA 3.14% 24渝富MTN002A 5 5Y AAA 2.96% 24渝富MTN002B 10 10Y AAA 3.15% 24景国资CP001 4 366D AA+ 2.80% 1月24日AA以上信用债发行概况（当日新发） 债券简称 发行量(亿) 期限 主体评级发行情况 24东南国资SCP001 4 150D AAA 收量中 24武金控MTN002 3 3Y+NY AAA 收量中 二级信用债方面：信用债交投整体一般，受资金面影响，短券收益率震荡上行，中长端则围绕估值窄幅波动，下午降准消息并未带来大幅波动，市场很快恢复平静。按中债估值来看，3MAAA中短期票据收益率收盘在2.47%，上行3.21bps；6MAAA中短期票据收益率收盘在2.5%，上行0.55bp；1YAAA中短期 票据收益率收盘在2.52%，上行0.56bp。1Y-6M期限利差在2.27bps，走阔0.01bp。3YAAA中短期票据收益率收盘2.67%，下行0.04bp；5YAAA中短期票据收益率收盘2.83%，下行0.19bp。期限利差方面，5Y-3Y利差为16.41bps，收窄0.15bp。信用利差方面，3YAAA信用债(相较同期限国开债的)信用利差走阔1.48bps至28.54bps；5YAAA信用利差走阔0.71bp至32.91bps。 二、境内利率债市场 一级利率债方面：财政部发行63天贴现国债、366天附息国债，其中63天贴现国债边际利率较二级价格下行了29bps，加权和边际利差达17.35bps，体现出投资人预期分化。366天国债边际综收较二级价格下行了3bps，加权和边际利差为4.27bps。政金债方面，农发行增发1年、10年期债券，综收分别较二级价格下行8.3bps、0.69bp。地方债方面，今日云南发行2只共计210.6595亿元，较国债均值加点10-20bps。 债券简称 债券代码 期限 发行量 中标利率 全场倍数 边际倍数 24贴现国债05 249905 0.17Y 200亿 1.4811% 2.93 1.26 24附息国债02 240002 1Y 990亿 1.96% 4.02 1.1 23农发31(增4) 230431 1Y 100亿 2.0139% 2.88 1.67 23农发20(增11) 230420 10Y 100亿 2.7114% 4.2 31.36 二级利率债方面：周三上午时段利率债围绕昨收窄幅波动，下午波动加剧，最终长端收益率涨跌互见，短端有所下行。午间1Y国债发行结果明显好于市场预期，引发短债买盘积极。下午央行行长潘功胜在国新办新闻发布会上表示，人民银行将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供长期流 动性约1万亿元。1月25日，将下调支农支小再贷款、再贴 现利率0.25个百分点，并持续推动社会综合融资成本稳中有降。降准消息宣布后债市应声大涨，10Y国债230026收益率最低降至2.485%附近，然而止盈盘也快速涌现，收益率随之回调到降准消息公布前的点位，利率走出深V。截至日终，10年国债230026收报2.5075%，上行0.4bp。10Y国开债230210收报2.7025%，上行0.5bp，中短端收益率下行2bps左右。 三、境内资金市场 央行开展4630亿元7天期逆回购操作，到期5470亿元，净回 笼840亿元。流动性全天较为紧张，资金利率有所上行。截至收盘，DR001报1.81%，上行5bps，DR007报1.88%，上行4bps。同业存单方面，全市场总公告发行1076亿元，发行期限主要集中在3个月及6个月，AAA/3M期限报2.40%,上行3bps,6M报2.41%，下行1bp。 同业存单收益率曲线[1月24日] AAA(%) 涨跌 (bp) -0.3 1.0 AA+(%)涨跌 (bp) 1月 3月 6月 9月 1年 2.30 2.40 2.41 2. 2.36 四、境内衍生品市场 1、利率掉期 早盘外资flow开始看多短期限品种，1yREPO下行明显。午后A股开始拉升，但并未出现股债跷跷板效应。下午在国新办新闻发布会上，潘功胜行长宣布自2024年2月5日起，下调 金融机构存款准备金率0.5个百分点，自2024年1月25日起， 分别下调支农再贷款、支小再贷款和再贴现利率各0.25个百分点。随后短期限品种继续下行，长期限品种先下后上，利率互换收益率曲线整体走陡。FR007下行3bps定于2.12%，3MShibor维持于2.40%。Repo方面，5YRepo开盘成交在2.3125%，收盘在2.285%，全天成交在2.2625%-2.315%。与此同时，1YRepo开盘在2.085%，全天成交在2.0375%-2.0875%。Shibor方面，5YShibor成交在2.4975%-2.5275%，1YShibor成交在2.2975%-2.325%。 2、外汇掉期 今日人民币掉期市场整体曲线下行，临近跨月及春节，境内美元资金面均衡，但跨时点融出较少，跨月到1Y各期限融入需求增大。人民币资金面早盘小幅收紧，DR001延续近期小幅上行的态势来到1.81%，DR007来到1.88%，午盘前短端带动长端下行。1Y期震荡下行来到-2480的周内低点。下午中国人民币银行下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，下调之后金 融机构加权平均存款准备金率约为7%，向市场提供流动性1万亿元。消息释放后涌现短暂外资卖盘但之后降准落地，市场会吐跌幅，即期汇率大涨体现政策提振信心。展望春节前仍将维持短端天点偏低，长端-2500到-2400之间宽幅震荡的局面。 五、中资离岸债券 一级市场方面：今日中资离岸债券一级市场有两笔新发。东阳市国有资产投资以杭州银行备证形式发行3年期日元无评级固息债券，最终定价为1.45%。成都东进淮州新城投资集团发行2年期离岸人民币无评级固息债券，最终定价为7.6%。 发行人 类型 发行年期 债项评级（穆迪/标普/惠誉） 货币 初始定价 最终定价 东阳市国有资产投资 （杭州银行备证） 固息 3 -/-/- JPY 1.75%Area 1.45% 成都东进淮州新城投资集团 固息 2 -/-/- CNH - 7.60% 二级市场方面：今天，央行公布了包括降准0.5%等一系列支持措施，股市表现强劲，中资投资级债券利差收窄了2-5个基点。市场情绪较好，大多数账户均为买盘，卖盘较少。卖出短期债券的目的是为买入长久期债券腾挪空间。TMT板块，低贝塔的腾讯和阿里利差收紧紧3和5bps，美团、联想和小米等高贝塔债券利差更紧5-10bps。 市场观点 周三股市交易时段，债市延续股债跷跷板行情。从股指来看，近期资金借道ETF支撑股市的力度较大，股市连续录得两根阳线后恐慌稍有缓解。股市收盘后，央行行长潘功胜在国新办新闻发布会上“官宣”将降准0.5个百分点并调降支农支小再 贷款、再贴现利率25bps。降准时点和力度均超出市场预期。此次降准释放1万亿中长期资金，在一定程度上缓解了由于信贷扩张产生的资金需求。但是考虑到当前MLF存量超7万亿，处于历史高位，本次降准的主要目的可能是将银行的一部分高息MLF资金替换为低息超储，从而缓解净息差压力，对资金面的实际宽松作用需待2月MLF操作后方可确认。而且，本次定向降息的支农支小再贷款和再贴现采用先贷后借的模式，定向降息带来的信贷扩张可能反而对长端利率构成支撑。此外，潘行长在发布会上还透露人民银行、国家金融监管总局将联合发布文件，完善经营性物业贷款政策，支持房地产企业发展，扩大资金使用范围，改善房企流动性状况。具体政策内容可能将成为周四市场交易的焦点，建议密切关注。 ●执笔人 张婷洪豆徐敬旭金艺玲王稀楠郝斯阳蔡晓彤贲一鸣孙奕文孙璇黄一晟 复核：陈天翔 ●免责声明 本报告由中国银行股份有限公司撰写，报告中所引用信息均来自公开资料，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。 本报告中包含的观点或估计仅代表作者迄今为止的判断，它们不一定反映中国银行的观点。中国银行可以不经通知加以改变，且没有对此报告更新、修正或修改的责任。本研究报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。 本研究报告版权仅为中国银行股份有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为中国银行股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。中国银行股份有限公司保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 ●中国银行固定收益销售联系人 北京 联系人：JiashengXu徐家盛电话：010-66595027彭博：JiashengXu 邮箱：murphy@bank-of-china.com 北京办公地址：北京市西城区复兴门内大街1号，2F 上海 联系人：PhilChen陈兆成电话：021-20592807彭博：ZhaochengChen 邮箱：ficc.shu@bankofchina.com 个人邮箱：chenzhaocheng@bankofchina.com 上海办公地址：上海市浦东新区银城中路200号，9F 香港 联系人：NANXIANG向男电话：+85239828845 彭博：NANXIANG 邮箱：xiangnan@bocgroup.com 伦敦 联系人：XiaoyuLiu刘霄羽电话：+00442072828706 彭博：XiaoyuLiu 邮箱：Xiaoyu.liu@bankofchina.com 新加坡 联系人：MinJin金珉电话：+6564129833 彭博：JINMIN 邮箱：jinmin01@bankofchina.com