国君研究 | 一季报有哪些亮点?(二)

报告总结

主要观点：

策略：报告指出，结构优于总量，中下游行业率先修复。总量层面，2023年报及2024Q1的净利润同比均呈现下滑趋势，其中主板净利增速由正转负，消费行业降幅明显收窄。从行业结构看，中下游行业业绩普遍优于上游，亮点在于科技制造、消费与下游周期行业的表现。

电子：电子板块迎来拐点，全面向好。半导体制造端在Q1复苏信号明确，预计后市业绩增长。设备和材料板块营收增长趋势不变，净利率下滑主要源于研发投入加大，预计随着研发布局兑现，2024年后市发展可期。零部件和组装领域，苹果链龙头Q1取得逆势增长，看好英伟达及其供应链的表现。

半导体设计：半导体设计板块基本面触底，拐点已至。业绩端，多数公司在24Q1实现了业绩超预期的增长，毛利率触底反弹。库存端，多家核心公司已回到19Q1水平，表明库存正在筑底，反转在即。盈利端，毛利率修复主要受益于库存去化、低价产品反弹、代工价格下降以及新品结构优化。

环保：环保行业经营状况持续好转，经营拐点可能已出现。推荐关注再生资源、火电烟气治理、科学仪器、类债环保运营资产等领域，特别是固废、环卫、水务、垃圾焚烧等细分领域的优质公司。

轻工：轻工行业业绩分化加速，龙头公司业绩韧性凸显。轻工出口业绩逐季兑现，品牌出海趋势明显。造纸板块则呈现业绩分化，特种纸版块营收增速高于大宗纸，关注原材料价格变动及下游需求变化。

风险提示：

• 需求复苏不及预期：部分行业如电子、环保等，存在下游需求复苏速度慢于预期的风险。
• 技术进步不及预期：在科技制造领域，技术突破的不确定性可能导致行业发展低于预期。
• 中美贸易摩擦：国际贸易环境的不确定性可能影响电子、环保等行业的供应链稳定性。
• 原材料价格波动：造纸、轻工等行业面临原材料价格大幅上涨的风险。
• 海外通胀超预期：对出口链公司产生不利影响，特别是在面对海外市场需求波动时。

此报告综述基于所提供的文字内容，提炼了各行业的主要观点和风险提示，旨在提供一个清晰、条理化的总结，帮助快速了解报告的核心内容。