国君研究|一季报有哪些亮点?

报告摘要

食饮行业分析

• 韧性凸显，分红提升：食品饮料板块业绩分化，部分子版块如白酒、啤酒及饮料、大众品等业绩改善。白酒中高端及部分强势地产酒增速稳健，大众品中啤酒、软饮料、卤味板块利润增长提速，调味品逐步走出调整期，乳制品受益成本下行。

• 板块业绩概览：2023年食品饮料板块收入增长7%，净利润增长17%，24Q1收入增长6%，净利润增长16%。白酒、啤酒及软饮料、卤味、乳制品等板块业绩均有亮点。

社零行业洞察

• 拥抱景气上行，把握低估催化：黄金珠宝、教育、出海、景区等方向被重点推荐。黄金珠宝市场持续增长，教育产业出清后市占率有望提升，海外需求保持高景气，景区出行领域表现亮眼。服务消费修复更快，情绪价值消费兴起。

• 细分行业分析：黄金珠宝、景区、出海产业景气度高，跨境电商赛道受益于海外性价比消费和国内政策支持。教育产业受益政策边际变化，酒店行业复苏但效率改善和增长质量存在差异，OTA行业景气向上，餐饮性价比趋势凸显。

化妆品市场观察

• 走出低谷，业绩改善：化妆品板块24Q1业绩边际改善，强品牌势能品牌持续增长，多品牌在降本及产品拓展方面发力，盈利修复明显。线上渠道回暖，抖音延续高增，传统电商平台边际改善。

• 市场表现：2023年化妆品社零同比+5.1%，24Q1同比+3.4%，线上渠道表现优于线下。板块内部分化加剧，珀莱雅、润本等业绩持续高增，水羊、丸美等边际改善明显。

轻工行业分析

• 弱复苏下的稳健经营：弱复苏背景下，轻工业营收稳健增长，个护用品表现良好。盈利表现分化，进取型企业盈利能力凸显。各企业提升分红比例，彰显长期价值。

• 业绩亮点：中顺洁柔营收创历史新高，百亚股份营收同比增长33%，多家企业通过改善产品结构提升盈利能力。

纺服行业趋势

• 制造反转确立，运动前低后高：品牌端复苏趋势确立，品牌间存在分化，重点推荐盈利稳定、高股息、强基本面、低估值品牌，以及受益赛事催化的品牌。制造端订单恢复趋势无虞，龙头企业具备抢占市场份额的潜力。

• 港股运动分析：销售分化明显，安踏体育、361度表现突出，受益于多品牌战略和运营优势。

传媒行业动态

• 电影强势复苏：影视行业阴霾散去，电影板块业绩强劲。2024年五一档票房创新高，多部新片预测票房亮眼，行业需求持续释放。

• 内容与院线复苏：头部公司业绩提升，更多内容制作公司扭亏为盈。电影票房创新高，剧集市场活跃，看好未来内容和院线板块的投资机会。

能源运营展望

• 火电持续修复，风光业绩分化：火电板块业绩持续修复，新能源业绩分化。水电、核电稳健增长，行业盈利有望持续增长。

• 公用事业基金持仓：1Q24公用事业基金持仓水平提升，行业前十大持仓基金以被动指数型基金为主，低配幅度环比收窄。

非银行业分析

• 券商业绩略低于预期，供给侧改革强化：2024Q1上市券商业绩承压，但头部集中度略有强化。投资业务下滑是主因，行业供给侧改革预期加强。

• 保险利润释放，估值修复：寿险NBV增长，财险承保盈利下降。监管引导行业降低负债成本，预计对冲新单高基数压力，利润增长空间有限。

银行业概览

• 景气承压，关注负债及信用成本：银行业经营景气承压，利润增长面临挑战。信用成本下降支撑利润增长，但后续改善空间受限。

• 营收韧性与信贷增长：银行业营收韧性超预期，但信贷增速放缓。城农商行信贷多增，支撑整体营收平稳。

结论与风险提示

各行业均呈现出不同的发展趋势与挑战，投资者需关注行业内部的分化与集中趋势，把握细分领域的结构性机会。同时，宏观经济环境、政策变化、市场需求波动等外部因素对各行业均有不同程度的影响，投资者应做好风险管理，关注政策导向与市场预期变化。