社会服务行业2023年年度业绩综述报告：行业需求回暖，业绩边际改善

行业需求回暖，业绩边际改善 证券研究报告|社会服务 强于大市(维持) 投资要点： ——社会服务行业2023年年度业绩综述报告2024年05月06日 行业相对沪深300指数表现 社服需求回暖，业绩大幅改善。2023年社会服务行业实现营收1396.53 亿元（YoY+31.16%），归母净利润合计90.20亿元（YoY+233.12%）， 营收和归母净利润增速在申万31个一级子行业中分别排名第1和第2，业绩大幅改善，盈利能力触底反弹，费用小幅下行。 旅游及景区板块：2023年板块业绩显著提升，费用率大幅回落，营收及归母净利润同比分别+115.88%、+150.81%。行业限制逐渐放宽，不断恢复发展，国家层面的旅游业政策导向由限制转向鼓励，将进一步提振 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35% -40% 社会服务沪深300 行业研 究 行业跟踪报 告 证券研究报 告 居民出游信心，全面推进旅游消费发展复苏。旅游业的全面复苏推动行业的底层逻辑更新迭代，从传统服务、资源服务延伸到内容服务，目的地价值与需求多元化为许多新兴旅游城市提供了新的机遇，从而带动当地旅游发展。 酒店餐饮板块：2023年板块营收利润双提升，龙头率先回暖，营收及归母净利润同比分别+39.94%、+239.96%。随着线下出游和商务出行需求回暖，国内酒店入住率逐步提高，叠加行业供给出清，驱动2023年业绩恢复，其中客单价恢复情况优于入住率。盈利韧性较弱的单体酒店或中小酒店在疫情冲击下大量关停，行业集中化与连锁化趋势明显。从 区域分布看，下沉市场仍有广阔空间；从品牌发展看，高端品牌优化升级是未来主旋律。 投资建议：今年以来旅游市场持续回暖，2024年政府工作导向在消费领域持续围绕文旅等生活服务行业发力，预计文旅行业促消费政策有望延续，利好文旅产业链上的餐饮、景区、酒店、免税等行业。建议关注：1）受益于出入境恢复带来口岸免税回暖，以及业绩逐步向好的免税龙头；2）受益于需求回暖及政策加持，在品牌、创新、精细化运营方面做出成绩的旅游目的地；3）连锁化经营、打造品牌矩阵与中高端化竞争力的酒店龙头公司。 风险因素：1、自然灾害和安全事故风险；2、政策风险；3、宏观经济不及预期风险。 数据来源：聚源，万联证券研究所 相关研究 �一黄金周在即，沉浸式旅拍引领出行新风潮 文旅融合赋能乡村振兴，入境游市场加速回暖 出游热情持续高涨，假日市场活力迸发 分析师:陈雯 执业证书编号：S0270519060001 电话：02032255207 邮箱：chenwen@wlzq.com.cn 分析师:叶柏良 执业证书编号：S0270524010002 电话：18125933783 邮箱：yebl@wlzq.com.cn 证券研究报告 正文目录 1社会服务行业业绩表现3 2社会服务子板块业绩表现5 2.1旅游及景区5 2.2酒店餐饮6 2.3专业服务6 2.4教育7 2.5体育8 2.6免税9 3投资建议与风险因素9 3.1投资建议9 3.2风险因素10 图表1：申万一级行业2023年营收增速(%)3 图表2：申万一级行业2023年归母净利润增速(%)3 图表3：2017-2023年社会服务板块营收及同比4 图表4：2017-2023社会服务板块归母净利润及同比4 图表5：2017-2023年社会服务板块ROE（%）4 图表6：2017-2023年社会服务板块毛利率&净利率4 图表7：2017-2023年社会服务板块费用率4 图表8：旅游及景区板块个股2023年业绩概览（按归母净利润增速排序）5 图表9：酒店餐饮板块个股2023年业绩概览（按归母净利润增速排序）6 图表10：专业服务板块个股2023年业绩概览（按归母净利润增速排序）6 图表11：旅游及景区板块个股2023年业绩概览（按归母净利润增速排序）8 图表12：体育板块个股2023年业绩概览（按归母净利润增速排序）8 图表13：免税板块个股2023年业绩概览（按归母净利润增速排序）9 万联证券研究所www.wlzH.cn第2页共11页 1社会服务行业业绩表现 社服需求回暖，业绩大幅改善。随着行业限制性政策逐步放开，2023年社会服务行业需求回暖，板块业绩显著改善，营业收入合计1396.53亿元，同比增长31.16%，在申万一级行业中排名第1；归母净利润合计90.20亿元，扭亏为盈，在申万一级行业中排名第2。 图表1：申万一级行业2023年营收增速(%) 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 社汽电食纺建家传通国农公机美计有环医非商银房建电石交轻钢综基煤会车力品织筑用媒信防林用械容算色保药银贸行地筑子油通工铁合础炭 服设饮服装电 军牧事设护机金 生金零 产材石运制化 务备料饰饰器 工渔业备理属 物融售 料化输造工 资料来源：同花顺，万联证券研究所 图表2：申万一级行业2023年归母净利润增速(%) 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 -400.00 -600.00 -800.00 -1,000.00 商社传纺交公汽美食轻家建通银国机石环计钢非电医煤有建电基农房综贸会媒织通用车容品工用筑信行防械油保算铁银力药炭色筑子础林地合 零服服运事售务饰输业 护饮制电装理料造器饰 军设石机工备化 金设生融备物 金材化牧产属料工渔 资料来源：同花顺，万联证券研究所 图表3：2017-2023年社会服务板块营收及同比图表4：2017-2023社会服务板块归母净利润及同比 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 150 100 50 0 -50 -100 2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年 归母净利润（亿元，左轴） 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 营业收入（亿元，左轴）营收同比（%，右轴） 归母净利同比（%，右轴） 资料来源：同花顺，万联证券研究所资料来源：同花顺，万联证券研究所 盈利能力触底反弹，费用率小幅下行。2023年社会服务板块ROE及板块毛利率与净利率均触底反弹，其中板块ROE为6.00%，同比+12.09pct，毛利率、净利率分别为31.54%、6.92%，同比分别+5.82pct、+15.81pct，销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为7.36%（YoY-1.83pct）、10.58%（YoY-3.16pct）、2.06%（YoY-0.63pct）。 图表5：2017-2023年社会服务板块ROE（%） 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年 资料来源：同花顺，万联证券研究所 图表6：2017-2023年社会服务板块毛利率&净利率图表7：2017-2023年社会服务板块费用率 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年 毛利率（%）净利率（%） 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年 销售费用率（%）管理费用率（%）财务费用率（%） 资料来源：同花顺，万联证券研究所资料来源：同花顺，万联证券研究所 2社会服务子板块业绩表现 2.1旅游及景区 23年板块业绩显著提升，费用率大幅回落。23年旅游及景区板块实现营收301.30亿元，同比+115.88%，归母净利润17.19亿元，同比+150.81%，众信旅游、宋城演艺与桂林旅游全年营收增速排名前三。总体来看，板块个股全年营收均实现正增长，除云南旅游及宋城演艺外归母净利润均实现正增长。板块毛利率、净利率分别为32.73%、5.33%，同比分别+17.833pct、+33.50pct，期间费用率为19.96%（YoY-18.67pct）。 图表8：旅游及景区板块个股2023年业绩概览（按归母净利润增速排序） 证券简称 2023年 营收 YoY 归母净利 YoY 毛利率 期间费用率 净利率 (亿元) (%) (亿元) (%) (%) (%) (%) 丽江股份 7.99 152.37 2.27 5,971.91 58.68 18.19 31.52 九华旅游 7.24 117.94 1.75 1,374.94 49.62 18.18 24.14 *ST西域 3.05 198.46 1.06 1,235.17 59.99 19.39 35.06 祥源文旅 7.22 55.81 1.51 670.72 51.96 22.59 21.77 天目湖 6.30 70.90 1.47 623.90 54.34 20.13 26.72 黄山旅游 19.29 141.21 4.23 424.29 54.02 21.20 23.64 长白山 6.20 218.73 1.38 340.59 42.98 12.97 22.25 三特索道 7.19 180.67 1.28 266.11 62.56 24.39 19.56 峨眉山A 10.45 142.33 2.28 256.24 49.71 19.34 8.66 *ST凯撒 5.82 89.90 6.07 158.68 21.04 72.67 79.40 中青旅 96.35 50.15 1.94 158.16 24.45 19.66 3.16 西藏旅游 2.13 76.51 0.15 149.36 35.40 31.72 7.29 大连圣亚 4.68 197.75 0.34 144.85 61.50 31.01 12.65 岭南控股 34.04 229.02 0.69 138.67 20.87 16.95 2.39 众信旅游 32.98 550.60 0.32 114.58 11.57 11.85 1.03 桂林旅游 4.67 260.89 0.16 105.81 29.95 34.34 0.29 曲江文旅 15.04 68.80 -1.95 21.22 28.82 22.96 -13.19 张家界 4.20 217.02 -2.39 7.87 10.84 35.32 -56.99 云南旅游 7.19 33.56 -4.27 -51.77 3.28 36.72 -68.09 宋城演艺 19.26 320.76 -1.10 -130.20 66.35 12.02 -5.64 板块合计 301.30 115.88 17.19 150.81 32.73 19.96 5.33 资料来源：同花顺，万联证券研究所 2.2酒店餐饮 营收利润双提升，龙头率先回暖。23年酒店餐饮板块实现营收308.31亿元，同比 +39.94%，归母净利润17.95亿元，同比+239.96%，全聚德、西安饮食与君亭酒店全年营收增速排名前三。锦江酒店、首旅酒店、同庆楼、全聚德等行业龙头利润增速较高，仅中科云网利润增速为负。板块毛利率、净利率分别为35.88%、6.74%，同比分别+11.56pct、+12.74pct，期间费用率为26.88%（YoY-3.83pct）。 图表9：酒店餐饮板块个股2023年业绩概览（按归母净利润增速排序） 证券简称 2023年 营收 YoY 归母净利 YoY 毛利率 期间费用率 净利率 (亿元) (%) (亿元) (%) (%) (%) (%) 锦江酒店 146.49 29.53 10.02 691