成本改善明显，利润增长超预期

重庆啤酒(600132)的研究报告指出，公司在2024年第一季度实现了稳健的增长，营收达到42.93亿元，同比增长7.16%，归母净利润为4.52亿元，同比增长16.78%，扣非归母净利润为4.46亿元，同比增长16.91%。这一增长主要得益于量价齐升：销量和吨价分别达到了86.68万千升和4820元，同比增长5.2%和1.3%。

在产品层面，公司继续推进高端化战略，通过6+6产品矩阵，一季度推出了精酿白啤、新包装夏日纷以及气泡米酒，同时加快了乐堡、重庆等品牌的全国化推广，强化了渠道分销和网格优化，拓展了新零售和线上销售，以提升品牌调性和场景关联度。在成本控制上，公司实现了吨成本下降明显，其中毛利率达到了47.90%，同比增长2.7个百分点，主要原因是吨成本下降了3.3%至2580元/千升。虽然销售费用率略有增加，但净利率仍稳步上升至20.94%，同比增长1.60个百分点。

展望未来，公司预计在2024-2026年的收入将保持中到高个位数增长，归母净利润的年复合增长率为8%-9%。基于此，预计2024年每股收益为3.00元，给予25倍市盈率的目标价为75.00元，因此给出“增持”评级。

报告中也指出了潜在的风险因素，包括食品安全风险、结构升级不及预期、以及行业竞争加剧的风险。

总体而言，重庆啤酒通过其稳健的增长策略、有效的成本控制和持续的产品创新，展现出强劲的发展潜力。