在手现金充裕，期待短剧业务带来增长新动力

在手现金充裕，期待短剧业务带来增长新动力 事件：2023年公司录得收入68.4亿元，同比上升8.3%，毛利率同比提升1.1%至41.4%，净利润同比增长337.8%至4亿元，经调整后净利润同比增长9.9%至4.3亿元，2022年公司受到监管和市场竞争等影响，业绩有所下滑，2023年公司核心业务稳步恢复，创新业务短剧项目的崛起成为公司2023年的增长重心。 报告摘要 核心业务稳健增长公司在2022年下半年对社交业务进行了战略调整，以应对行业竞争和规范变化。2023年公司的核心直播和社交业务实现了稳健增长，为集团的多元化发展和创新提供了坚实的现金流支持。“映客直播”APP通过改进内容管理和主播激励，以及与品牌合作的IP活动，增强了平台的互动性和商业价值。在婚恋相亲领域，公司通过两大品牌“对缘”和“超级喜欢”，满足了不同市场（下沉市场及一二线城市）的需求。2023年公司通过优化资源配置，加强了用户基础和商业变现能力。 创新业务发展，短剧业务注入增长动力短剧业务作为网络小说的衍生品，自2022 年4月下旬以来市场发展迅猛。随着多部热门短剧的推出，用户数量持续攀升。根 据艾媒咨询，2023年微短剧市场的规模已达373.9亿元，同比增长268%。自2022 公司动态 2024年5月7日 映宇宙（3700.HK） 证券研究报告 软件互联网 投资评级：买入 目标价格：1.12港元 现价(2024-5-7)：0.88港元 总市值(百万港元) 1,705.7 流通市值(百万港元) 1,705.7 总股本(百万股) 1,938.3 流通股本(百万股) 1,938.3 12个月低/高(港元) 0.66/1.01 平均成交(百万港元) 3.8 股东结构 奉佑生18.5% 年以来，公司迅速推进短剧项目，验证了其商业模式的可行性。依托于成熟的中后 刘晓松 12.9% 台支持系统，公司快速整合了行业资源，并推出了多款产品。2023年短剧业务为公 廖洁鸣 8.6% 司带来了9.6亿元的收入，占公司总营收的14%。截至目前，公司已成功制作并发 侯广凌 4.2% 行了数百部短剧，覆盖超3亿用户，累计播放量超百亿次。其中有近60部作品的单 其他股东 55.8% 部流水达到了千万级别以上，使公司稳居行业第一梯队。 海外业务区域扩张和本地化加速公司在2023年成功扩大了其海外业务，实现了收入的大幅增长，出海区域已辐射东南亚、中东、北美等全球多地市场，覆盖范围进一步拓展。公司通过与当地合作伙伴的紧密合作，深入了解并满足用户需求，推出了符合当地文化和节日的线上线下活动，加强了本地化运营策略，有效提升了品牌在当地的影响力。未来公司将继续投资海外市场，采用差异化策略提升用户粘性和产品覆盖，开发更多高品质产品，进一步拓展海外市场。 投资建议2022年下半年公司社交业务因竞争和发展策略调整，业务板块收入有较大幅度的下滑，2023年已经逐渐走出低谷；短剧业务正成为新的业务增长点，驱动公司2023年利润恢复增长；从估值角度而言公司的净现金水平（不包含投资理财） 约为23.6亿元人民币，大幅高于公司目前的市值水平。我们按照2024年预测利润的5x的市盈率，给予公司目标价至1.12港元，较最近收市价27.3%的预期涨幅，维持“买入”评级。 风险提示：直播业务下滑影响整体经营业绩；海外业务拓展不达预期；国内社交+相亲业务行业竞争加剧对公司业务和利润率带来负面影响等。 数据来源：公司资料，安信国际证券研究预测 股价表现 % 一个月 三个月 十二个月 相对收益 -13.3 -3.7 0.0 绝对收益 -2.2 11.4 -7.4 数据来源：彭博 汪阳TMT行业分析师 +852-22131400 alexwang@eif.com.hk 附表：财务报表预测 资料来源：公司公告、安信国际证券研究预测 客户服务热线 香港：22131888国内：4008695517 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其 （但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。 安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上； 增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 安信国际证券(香港)有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-22131000传真：+852-22131010