黑金投研日报

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 黑金 一、行情建议 2024年5月7日星期二 品种 行情评述 操作建议 铁合金 康密劳6月装船6.9（+2）美元/吨度符合预期，锰硅偏强运行硅铁上行动力不足 1、行情综述：6锰硅主力合约（SM2409）收7950元/吨（+142，+1.82%）；硅铁（SF2309）收7040（-70,-0.98%）。2、逻辑分析：宏观层面，市场多数再将降息预期提前至9月，国内重要会议强调及早发行并用好超长期特别国债、促进地产高质量发展，落实设备以旧换新方案，关注二季度中期地方发债节奏是否有一定提速，对钢铁产业形成一定带动。锰硅的上涨还是单受到市场对其原料锰矿供应收缩的担忧，夹杂资金行为较多。市场围绕South32澳矿事件发酵，矿商惜售暂缓，天津港锰矿报价较节前持平，半碳酸52（较4月初涨幅19）美元/吨度。加蓬唯一运矿铁路受人为破坏后迅速修复，未造成实质供应影响，但供应最近有向东南亚分流。今日康密劳报盘6.9美元/吨度，符合市场情绪。由于前期库存中性货权集中，加上有色助推，此轮涨速极快，凸显其小金属特性。传递下，锰系合金厂挺价情绪较浓，尽管社会面库存和仓单压力极高，但依旧在成本的抬升为主和铁水的回升为辅中强势上行。成本另一端冶金焦四轮提涨迅速落地，化工焦跟随50，紧接又是第五轮。我们认为目前盘面还是夹杂更多的资金行为，相对过热，需要经历一定的冷静期，中期仍偏强运行。反观硅铁，近期电价暂无变动。电煤处于淡旺季转换期，价格缓慢抬升，此外环保督察对兰炭产业能耗严控，使得部分兰炭企业关停整改，神木兰炭集团将小料指导价上调100至850元/吨。但整体成本抬升不及锰硅，持续上涨动能不足。电价上，青海降1分至0.41，市场传言最多的是5月宁夏电费降4分，而内蒙将涨电价，需额外关注。需求层面，钢联监测高炉环比节前新增5座，对原料采购积极性提高，今日盘面也凸显了这一点。合金即将进入密集的招标期，前期备库较低钢厂不少，对于价格也只能被动接受，市场或将强烈挺价，但毕竟上涨较多，量上不会有突出的增加。尽管锰硅近月仓单压力极大，但临近钢厂招标期，且锰矿市场情绪短期难以退潮，价格预计偏强运行，而盘面资金博弈较大，建议投资者谨慎参与。硅铁面临06仓单注销，若电价无大变动，价格上行动力依旧不足，等待风向 品种：铁合金观点：偏强逻辑：成本支撑价格但库存依旧高企，河钢招标情况不及预期推荐星级★★★ 标河钢招标价给出后做空机会。 铁水向上空间收缩，关注下游需求变化 1、行情综述：6日I2409收896（23，2.63%）。2、逻辑分析：【铁矿石】铁水向上空间收缩，关注下游需求变化节后第一个交易日，黑色整体强势突破，尤其螺纹大幅增仓上行，在盘面为铁矿石拉扯出上行空间，黑色整体还是处于上行通道，我认为今日的资金部分是节前资金回补，另外一部分是宏观资金布局，不过不论是哪方面的资金影响，目前只是影响上行速率。近期来看，宏观层面美国4月非农数据不及市场预期，失业率及时薪增速表现略有衰弱，整体来看，本次非农数据缓解了前期市场对于美联储延迟降息甚至再次加息的预期。国内，4月制造业PMI环比下降0.4至50.4，建筑业PMI环比回升0.1至56.3，均处于枯荣线上方。具体来看，订单表现显示制造业需求出现回落，整体供给强于需求。从产业端看，钢厂复产铁水回升还未结束，向上仍然存在一定的空间，预计于5月中旬钢厂复产结束，铁水达至最高，所以截止目前钢厂复产仍可以作为铁矿向上的驱动的条件。下游需求方面，由于节假日，本期的表需存在较大回落，螺纹下降21.91至266.09，但产量存在一定回升，周环比上升9.74至231.79。随着钢厂逐步复产，下游需求的季节性回落，是否会在库存端形成新的矛盾点是值得去关注的点，可能是未来盘面出现反转的基本面信号。建议单边可稍作等待，正套可继续持有 品种：铁矿 观点：9-1正套持有 逻辑：钢厂 复产仍存 铁矿石 推荐星级★★ 焦煤焦炭 板块集体向上突破，第五轮提涨预期渐强 1.重要资讯： 中共中央政治局4月30日召开会议指出，要靠前发力有效落实已经确定的宏观政策，实施好积极的财政政策和稳健的货币政策。要及早发行并用好超长期特别国债，加快专项债发行使用进度，保持必要的财政支出强度，确保基层“三保”按时足额支出。要灵活运用利率和存款准备金率等政策工具，加大对实体经济支持力度，降低社会综合融资成本。 2.逻辑分析： 现货端，市场较节前有明显好转，钢材上涨带动焦炭第五轮提涨预期增强，港口贸易准一焦炭报价2080（+20），钢联炼焦煤价格指数1733.4 品种：双焦观点：单边观望，产业客户介入期现正套逻辑：钢厂复产利多炉料，但盘面提前上涨后升水较多，基差合适介 入期现正套 （+15.9）；蒙煤方面，今日市场对焦炭第五轮提涨预期较强，蒙煤成交有所好转，部分煤种价格小幅上涨，西北某大型钢厂招标流标，现甘其毛都口岸：蒙5原煤1380（+20），蒙5精煤1640（-），蒙3精煤1540（+20）。期货端，节后首个交易日，政策预期向好，中国相关风险资产集体走高，资金大量流入，螺纹钢突破3700关键压力，带动板块共振上涨。宏观方面，国内4月制造业PMI回落至50.4%，同时建筑业新订单继续收缩，需求回升显示缺乏持续性，在这种情况下，企业经营预期并不能修复，经营行为也变得更为谨慎，4月政治局会议强调“坚持乘势而上，避免前紧后松”，意味着尽管一季度经济数据超预期，二季度稳增长政策也不会出现类似去年快速退坡的情况，同时强调加快特别国债、专项债的发行使用，关注二季度建筑业是否会出现边际改善。产业方面，新一期钢联数据表明，钢材供增需减，供需边际走弱，去库斜率放缓，但产业矛盾积累还不深，钢厂复产继续，钢联预计5月日均铁水产量233.6万吨，产业正反馈延续。双焦方面，节后煤焦继续去库，尤其是钢厂焦炭库存仍在被动下降，第五轮预期渐强。具体到行情上，宏观情绪强于基本面，但在产业矛盾还没有凸显的时候，市场更倾向于交易强预期，预期主要源于4月重大会议的两个利好：一是强调加快特别国债、专项债的发行使用（存量政策加速落地，利好实际需求），二是地产政策转向（主要是情绪上的，5月政策密集出台，市场保持亢奋），单边以偏多思路操作，同时基于多品种期货升水结构，仍建议产业投资者关注期现滚动正套操作机会。 推荐星级★★★ 3、策略方面：单边暂时观望，产业客户介入期现正套。 二、重点数据监测1、铁合金 2024/5/6 现货 折仓单 期货 基差 今日 昨日 今日 今日 昨日 今日 硅铁：72 自然块 内蒙 6550 6500 6800 7040 7048 -240 宁夏 6650 6500 6950 -90 硅锰： 6517 内蒙 7250 7250 7600 7950 7914 -350 宁夏 7300 7300 7750 -200 今日 上个交易日 仓单 预报 仓单 预报 硅铁 16171 1939 16160 2138 硅锰 59964 14867 60417 14474 2、铁矿石 2024/5/6 期货 合约 收盘价 昨收价 变动 跨月 今价差 昨差价 变动 铁矿01 863.5 843.5 20.0 价差 铁矿01-05 -40.0 -29.0 -11.0 铁矿05 903.5 872.5 31.0 铁矿05-09 7.5 -1.5 9.0 铁矿09 896.0 874.0 22.0 铁矿01-09 -32.5 -30.5 -2.0 当日 前一日 变动 当日 前一日 变动 运费 西澳 11.0 0.0 11.0 指数 普氏62% 120.2 117.05 3.15 巴西 26.8 0.0 26.8 BDI 1876 1774 102 港口矿 日照：PB粉 892.0 873.0 19.0 汇率 7.21 0.00 -7.21 日照：PB块 1007 988 19 新交所 当月 131.4 131.05 0.35 日照：超特粉 736.0 721.0 15.0 一个月 116.4 117.2 -0.8 运费、新加所数据为上一交易日数据，数据来自Wind 3、焦煤焦炭 图表1：现货价格 现货价格 当日 上一日 环比变化量 京唐港山西主焦煤 2170.0 2170.0 0.0 京唐港澳洲主焦煤 2150.0 2150.0 0.0 天津港蒙古主焦煤 2050.0 2050.0 0.0 山西准一级冶金焦 1900.0 1800.0 100.0 河北准一级冶金焦 2040.0 1940.0 100.0 数据来源：Wind 图表2：期货价格 期货价格 当日 上一日 环比变化量 焦煤主力收盘价 1873.0 1806.0 67.0 焦炭主力收盘价 2419.0 2355.0 64.0 数据来源：Wind 图表3：价差&利润 价差&利润 当日 上一日 环比变化量 焦煤5-9 -348.0 -290.0 -58.0 焦炭5-9 -99.0 -66.0 -33.0 焦煤主力基差 -246.0 -248.5 2.5 焦炭主力基差 -75.4 -79.7 4.3 盘面利润 -47.0 -56.8 9.8 数据来源：Wind 个人观点，仅供参考。 【推荐星级说明】 ★★★★★：核心推荐★★★★：重点推荐★★★：中性推荐★★：弱推荐★：不推荐 研究员：张宝慧执业证号：F0286636投资咨询证号：Z0010820研究员：黄志鸿执业证号：F3051824投资咨询证号：Z0015761研究员：董子勖执业证号：F03094002投资咨询证号：Z0020036 期市有风险，入市需谨慎