2023年报&2024年一季报点评：短期承压，逐步调整

该研报维持对公司的“增持”评级，基于对公司近期业绩下滑的分析，并下调了2024年至2025年的每股收益（EPS）预测。预计2024年、2025年的EPS分别为0.49元、0.62元，以及新增了2026年的预测值为0.81元。考虑到公司在面对竞争加剧、电商平台流量影响和成本压力时展现出的修复潜力，报告给予了公司较高的估值水平，即2024年PE倍数为38倍，并据此下调了目标股价至18.8元。

业绩表现：

• 2023年：公司全年营收为80.46亿元，同比下降14.76%，归母净利润为1.80亿元，同比下降46.26%。
• 第四季度：营收降至20.46亿元，同比下滑16.02%，归母净利润亏损至-0.11亿元，扣除非经常性损益后的净利润为-0.57亿元，亏损幅度较前一年扩大。
• 第一季度：营收增长至24.51亿元，同比增长2.79%，但归母净利润降至0.62亿元，同比下降57.98%，扣非后净利润为0.55亿元，同比下降48.69%。

竞争影响与策略调整：

• 公司面临竞争加剧的问题，尤其是在电商渠道，受到平台流量影响及竞争加剧的影响，电商业务承压明显。
• 面对竞争，公司采取了主动放缓开店速度和优化门店模型的策略，特别是在直营和加盟渠道上分别进行了净增和减少的操作。
• 毛利率在2023年第四季度和2024年第一季度分别同比下降了0.4个百分点和2.7个百分点，预计主要原因是产品价位结构调整所致。销售费用率也有所增加，尤其是直营占比上升导致的费用增加。

未来发展展望：

• 报告指出，公司正在通过优化供应链、提升产品质量与价格比、强化消费者沟通和价值认知等方式来逐步调整其业务模式，以应对市场挑战。
• 线下门店的模型调整和线上渠道的差异化产品策略和精准运营有望逐步企稳并实现改善。

风险因素：

• 报告强调了宏观经济波动、市场竞争加剧和成本上涨等外部风险可能对公司的经营产生不利影响。