20240505招商期货基本金属周报：耐心等待再次介入机会

期货研究报告|商品研究 耐心等待再次介入机会 ——20240505招商期货基本金属周报 （2024年04月29日-2023年05月03日） •研究员-马芸 •mayun@cmschina.com.cn •联系电话：18682466799 •资格证号：Z0018708 •研究员-颜正野 •yanzhengye@cmschina.com.cn •联系电话：0755-82763240 •资格证号：Z0018271 2024年05月05日 目录 01周度回顾 02下周观点 03品种分析：铜铝锌铅镍不锈钢锡 01周度回顾 周度回顾 伦铜指数伦铝指数伦锌指数伦铅指数伦镍指数伦锡指数 沪铜指数沪铝指数沪锌指数沪铅指数沪镍指数沪锡指数 过去一年 15.5% 9.9% 8.5% 5.3% -22.1% 22.8% 过去一月 10.0% 7.5% 17.3% 9.8% 13.0% 15.3% 过去一周 -0.5% -0.4% 1.9% 0.7% -0.1% -0.5% 过去一年 23.1% 11.8% 11.9% 12.9% -22.3% 23.4% 过去一月 14.1% 6.0% 13.3% 7.1% 10.8% 16.2% 过去一周 1.4% -0.2% 2.7% -0.2% -1.7% -1.2% 150% 100% 50% 0% -50% 伦铜指数 伦铅指数 伦铝指数 伦镍指数 伦锌指数 伦锡指数 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 沪铜指数沪铝指数沪锌指数沪铅指数沪镍指数沪锡指数 本周（0429-0503）有色版块震荡分化，其中伦市来看，锌＞铅＞镍＞铝＞铜＞锡。 主要逻辑：本周有色金属分化且震荡偏弱运行。国内五一假期周内只有两天开市。伦敦金属周一冲高，周二开始调整，周四周五在美国偏弱的ISM制造业PMI,偏鸽派的议息会议和大幅不及预期的非农数据后,伴随美元指数的走弱而企稳。另外政治局会议释放利好信息，强调要趁势而上不能前紧后松，国内官方制造业PMI偏弱但是财新制造PMI超预期。地产方面国内控制供给，需求端推行以旧换新。另外国内休市期间，港股和离岸人民币走强，市场讨论“东升西落”。 4 02下周观点 下周观点 整体逻辑：宏观方面国内外均传来利好。海外美联储议息会议鸽派，继Markit制造业PMI不及预期后美国ISM制造业PMI再度不及预期，非农等就业数据均不及预期，就业市场走弱趋势明显，市场年内降息预期由一次上升到两次，美元指数回落。国内召开政治局会议，传达乐观情绪，市场在三中全会之前预期保持相对乐观情绪。假日内市场讨论东升西降，港股大幅走强，人民币走强，金属或再次呈现外强内弱的特点。另外，中东冲突有望缓和，巴以临时停战和长期停战或取得明显进展。微观来看，由于假期，国内基本面数据有限，海外库存变化和结构变化不大。假日外盘金属小幅整理，伦铜相对国内收盘下跌2.5%，伦铝跌1.3%，伦锌跌1.4%，伦镍涨0.1%，伦锡跌1.7%。国内开盘或小幅下跌，后有望企稳整理。 推荐策略：我们维持中期对有色板块看好的思路。短期来看，市场处于强驱动但高估值的状 态，建议暂时观望等待整理后更好的点位介入。 下周关注：美联储官员发言，中国货币信贷数据。 风险提示：美元指数超预期走强，国内刺激不及预期。 03 行业分析：铜 宏观情绪向好，铜价高位震荡 铜：宏观：CME利率期货预期24年9月和12月降息 11% 14% 8% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 6月联邦基金利率概率 475-500500-525525-550 80% 60% 40% 20% 上一周 上一日 目前 0% 8月联邦基金利率概率 475-500500-525525-550 29% 32% 33% 13% 15% 17% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 上一周 上一周 上一日 目前 0% 9月联邦基金利率概率 上一周 上一日 目前 475-500500-525525-550 50% 40% 30% 20% 10% 0% 11月联邦基金利率概率 上一日 目前 475-500500-525525-550 44% 43% 43% 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 1月 铜：宏观：美国ISM制造业PMI，非农弱于预期，议息会议偏鸽 2021年 美国:新增非农就业人数:初值 2月 中国社融规模（亿元） 3月 2022年 4月 5月 6月 2023年 7月 8月 2024年 美国:失业率:季调 9月 10月 11月 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 12月 70 60 50 40 30 14 12 10 8 6 4 2 0 -2 -4 9 数据来源：Wind,招商期货 2019-01-01 2019-04-01 2019-07-01 2019-10-01 2020-01-01 2020-04-01 2020-07-01 2020-10-01 2021-01-01 2021-04-01 2021-07-01 2021-10-01 2022-01-01 2022-04-01 2022-07-01 2022-10-01 2023-01-01 2023-04-01 2023-07-01 2023-10-01 2024-01-01 2020-01-01 2020-04-01 美国:核心PCE:当月同比 2020-07-01 2020-10-01 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI美国:制造业PMI:季调 欧元区:制造业PMI 2021-01-01 2021-04-01 2021-07-01 2021-10-01 2022-01-01 2022-04-01 美国:PCE:当月同比 2022-07-01 2022-10-01 2023-01-01 2023-04-01 2023-07-01 2023-10-01 2024-01-01 2024-04-01 铜：供应：国内精铜3月同比增5.1%，3月未锻造铜进口同比增15.2% 2100 2000 1900 1800 1700 1600 1500 1400 1300 1200 ICSG全球铜矿产量 2020年2021年2022年2023年2024年 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 ICSG全球原生精铜产量 2020年2021年2022年2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1100000 1000000 900000 800000 700000 600000 500000 电解铜产量（吨） 未锻造铜及铜材进口（吨） 8000002020年 700000 2021年 2022年 2023年 2024年 600000 500000 400000 300000 200000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年 2021年2022年 2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 废铜进口金属吨（吨） 2020年2021年2022年2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 华东有色金属城再生铜周度吞吐量（吨） 国内废铜产量（金属吨） 2021年2022年2023年2024年 14 12 10 8 6 4 2 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2022年2023年2024年 50000 40000 30000 20000 10000 0 1月1日2月20日4月9日5月22日7月9日8月21日10月9日12月3日 100 80 60 40 20 0 精铜制杆周度开工率 2022年2023年2024年 废铜杆周度开工 70 60 50 40 30 20 10 0 1月4日2月22日4月4日6月2日8月3日9月14日11月2日12月14日 漆包线行业开工率 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 电线电缆开工率 201920202021 202220232024 120 100 80 60 40 20 0 123456789101112 100 80 60 40 20 0 铜材开工率 2020年2021年2022年2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 80 60 40 20 0 铜板带开工率 2020年2021年2022年2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 电池片月度产量电池片月度产量：同比产量:新能源汽车:当月同比产量:新能源汽车:累计同比 70120.00 60100.00 5080.00 40 60.00 30 2040.00 1020.00 00.00 500 400 300 200 100 0 -100 国内新能源汽车产量占比(右轴) 0.30 0.25 0.20 0.15 0.10 0.05 0.00 30城地产成交套数 600002020年2021年2022年2023年2024年 50000 40000 30000 20000 10000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 乘用车周度批发 2020年2021年2022年 2023年2024年 01月1日2月11日3月22日5月2日6月21日8月13日10月2日11月21日 01月7日2月21日4月10日5月28日7月23日9月18日11月13日 120 100 80 60 40 20 2016-01 2016-05 2016-09 2017-01 2017-05 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 2023-09 2024-01 0 -20 -40 产量:集成电路:当月同比产量:集成电路:累计同比 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 电网基本建设投资完成额:累计同比电源基本建设投资完成额:累计同比 全球交易所铜库存（万吨） 20202021202220232024 70 60 50 40 30 20 10 SHfE铜库存 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 LME铜库存 20202021202220232024 Comex铜库存 400000 300000 200000 100000 0 20202021202220232024 100000 80000 60000 40000 20000 0 2020202