基本金属周报（2024年06月10日-2024年06月14日）：宏观多空交织，耐心等待企稳

期货研究报告|商品研究 宏观多空交织，耐心等待企稳 ——20240617招商期货基本金属周报 （2024年06月10日-2024年06月14日） •研究员-马芸 •mayun@cmschina.com.cn •联系电话：18682466799 •资格证号：Z0018708 •研究员-颜正野 •yanzhengye@cmschina.com.cn •联系电话：0755-82763240 •资格证号：Z0018271 2024年06月17日 目录 01周度回顾 02下周观点 03品种分析：铜铝锌铅镍不锈钢锡 01周度回顾 沪铜指数沪铝指数沪锌指数沪铅指数沪镍指数沪锡指数 周度回顾 伦铜指数伦铝指数伦锌指数伦铅指数伦镍指数伦锡指数 过去一年 13.8% 11.2% 12.9% 0.8% -23.2% 20.3% 过去一月 -4.2% -1.0% -6.9% -4.3% -7.8% -1.5% 过去一周 0.2% -2.1% 0.6% -1.8% -3.0% 3.7% 过去一年 18.0% 12.5% 17.8% 21.6% -17.9% 28.5% 过去一月 -3.3% 0.3% -0.9% 1.5% -5.2% -0.6% 过去一周 -0.3% -1.1% 0.0% 0.1% -2.0% -0.6% 150% 100% 50% 0% -50% 伦铜指数 伦铅指数 伦铝指数 伦镍指数 伦锌指数 伦锡指数 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 沪铜指数沪铝指数沪锌指数沪铅指数沪镍指数沪锡指数 本周（0610-0614）有色金属价格震荡分化偏弱运行，以沪市来看，铅>锌>铜>锡>铝>镍。（如果不对你调整下） 主要逻辑：本周延续端午节非农数据超预期和欧洲议会选举偏右的影响，美元指数继续走强，虽然CPI数据下降超预期，但是议息会议点阵图降 息次数从三月的三次下降到一次，周内鹰派鸽派信号交织，交易难度增加。国内金属需求逐渐进入淡季，去库尚未明确开启。 4 02下周观点 下周观点 整体逻辑：宏观来看，CPI数据低于预期带来鸽派预期，点阵图传递偏鹰信号，PPI低于预期初领失业金人数超预期又带来鸽派预期，分母端预期摆动，交易难度增加。欧洲议会选举影响尚未结束，打压风险偏好，贵金属走势明显强于基本金属。整体来看，宏观偏空的情绪释放是否充分依然需要观察。另外上周欧洲对中国电动车加征关税也打压需求预期和风险偏好。微观来看，金属价格下跌后，消费整体环比改善明显，但是同比尚未完全恢复，下游依然按需采购，缺乏补库意愿。铜伴随一些大矿头寸和夏季检修，TC已经回到0.87美金的正数，后续有望继续小幅反弹，但这属于预期内，预期加工费会保持低位，铜矿紧张继续延续。精废价差来到1800元附近，铜近期下跌速度较快。铝周度累库0.3万吨，期待的去库迟迟不见到来。供应平稳，需求端光伏相关型材走弱叠加建筑业作业淡季，需求疲软，铝价跟随震荡。锌锭国内五月产量同比减少5%，周度国内去库0.37万吨。加工费周度下降到15美金，锌价跟随宏观情绪摆动。镍依然维持供增虚弱格局，再板块内跌速最快，依然是空配选择，单需要注意供应扰动和自身高波动性。锡本周国内累库317吨，但供应紧张愈发显著，需求改善通过现货升水也在持续展开。周内佤邦现有矿库存运输恢复相关的消息扰动市场情绪令价格承压，但我们认为金属吨1000吨左右影响有限。 推荐策略：维持中长期对有色板块看多的观点，短期板块分化交易难度增加，建议观望或者板块内强弱对冲。 下周关注：中国月中经济数据，美国零售销售数据，欧美制造业PMI，美联储官员讲话。 风险提示：美元指数走强超预期，全球需求不及预期。 03 行业分析：铜 宏观多空交织，耐心等待企稳 铜：宏观：CME利率期货预期24年11月降息，全年一到二次 8月联邦基金利率概率9月联邦基金利率概率 475-500500-525525-550475-500500-525525-550 100% 80% 60% 40% 20% 0% 70% 12% 12% 0% 4% 8% 8% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 上一周 上一日 目前 0% 12月联邦基金利率概率 475-500500-525525-550 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 4% 0% 2% 上一周 上一日 目前 11月联邦基金利率概率 475-500500-525525-550 47% 49% 49% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 上一周 上一日 目前 上一周 上一日 目前 0% 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 数据来源：Wind,招商期货 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 2024-05 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2002-01 铜：宏观：美国非农新增就业大超预期，国内出口同比增7.6% 2003-01 2004-01 美国:新增非农就业人数:初值 2005-01 美国:职位空缺数:非农:总计:季调 2006-01 2007-01 2008-01 2009-01 2010-01 2011-01 2012-01 2013-01 2014-01 2015-01 2016-01 美国:失业率:季调 2017-01 2018-01 2019-01 2020-01 2021-01 2022-01 2023-01 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 2024-02 2020-01-01 2020-04-01 2020-07-01 2020-10-01 2021-01-01 2021-04-01 2021-07-01 2021-10-01 2022-01-01 2022-04-01 2022-07-01 2022-10-01 2023-01-01 2023-04-01 2023-07-01 2023-10-01 2024-01-01 2024-04-01 200 150 100 50 0 -50 -100 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 -6.00 -8.00 -10.00 2024-01 中国:出口金额:当月同比 美国:CPI:当月同比 美国:核心CPI:当月同比 9 铜：供应：5月中国精铜产量同比增5.2%，精铜进口同比增15.8% ICSG全球铜矿产量 ICSG全球原生精铜产量 2100 2000 1900 1800 1700 1600 1500 1400 1300 1200 2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年2024年 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 电解铜产量（吨） 2020年2021年 2022年2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1100000 1000000 900000 800000 700000 600000 500000 未锻造铜及铜材进口（吨） 800000 700000 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 600000 500000 400000 300000 200000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 废铜进口金属吨（吨）国内废铜产量（金属吨） 200000 150000 100000 50000 0 2020年2021年2022年2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2022年2023年2024年 14 12 10 8 6 4 2 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 80 60 40 20 0 精铜制杆周度开工率 2022年2023年2024年 废铜杆周度开工 70 60 50 40 30 20 10 0 1月4日2月22日4月4日5月16日7月7日9月14日11月2日12月14日 漆包线行业开工率 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 电线电缆开工率 201920202021 202220232024 120 100 80 60 40 20 0 123456789101112 100 80 60 40 20 0 铜材开工率 2020年2021年2022年2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 80 60 40 20 0 铜板带开工率 2020年2021年2022年2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 电池片月度产量电池片月度产量：同比产量:新能源汽车:当月同比产量:新能源汽车:累计同比 70120 60100 5080 40 60 30 2040 1020 00 500 400 300 200 100 0 -100 国内新能源汽车产量占比(右轴) 0.30 0.25 0.20 0.15 0.10 0.05 0.00 铜：需求：集成电路产量累计同比增37.2%，电网投资累计同比增25% 30城地产成交套数 600002020年2021年2022年2023年2024年 50000 40000 30000 20000 10000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 乘用车周度批发 2020年2021年2022年 2023年2024年 01月1日2月11日3月22日5月2日6月12日8月1日9月20日11月12日 01月7日2月23日4月12日5月28日7月23日9月20日11月15日 120 100 80 60 40 20 2016-01 2016-05 2016-09 2017-01 2017-05 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 2023-09 2024-01 0 -20 -40 产量:集成电路:当月同比产量:集成电路:累计同比 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 电网基本建设投资完成额:累计同比电源基本建设投资完成额:累计同比 14 铜：库存：全球显性库存47.5万吨，环比持平 70 60 50 40 30 20 10 400000 300000 200000 100000 0 全球交易所铜库存（万吨） 20202021202220232024 SHFE铜库存 20202021202220232024 300000 250000 200000