下游采购好转，社库去化明显，预计节前沪铝高位震荡

下游采购好转，社库去化明显，预计节前沪铝高位震荡 研究员：王艳红投资咨询号：Z0010675 研究员：袁棋投资咨询号：Z0019013 目录 第一部分核心观点 第二部分氧化铝产业基本面第三部分电解铝产业基本面 核心观点 宏观：本周宏观面氛围偏谨慎。海外方面，美国第一季度核心PCE物价指数年化季率初值上升37，增幅高于预期，通胀数据加速暗示美联储9月前不会降息。国内方面，一季度GDP增速53，政策端维持加码，维持经济稳中向好发展的主基调不变。 氧化铝产业基本面总结： 供给：国内矿山复产偏慢，不确定性较大，市场偏悲观，海外进口持稳，略有抬价，价格整体偏稳健 进口：2024年3月中国氧化铝净进口1638万吨，中国氧化铝净进口累计为5273万吨；进口亏损，进口通道关闭 需求：下游复工复产逐步进行，西南电解铝复产已在落实当中，氧化铝需求边际改善 利润：氧化铝目前冶炼成本在每吨3055元左右，每吨盈利340元，较上一周小幅上升；烧碱价格较前一周无变化 从基本面来看，预计震荡偏强运行。国内铝土矿供给偏紧，进口平稳多以长单为主，短期紧平衡下矿价坚挺，给予氧化铝成本支撑；西南雨季来临，云南电解铝复产已在计划当中，氧化铝需求边际改善；同时近期进口持续亏损，进口通道关闭，预计国内流通趋紧。简言之，预计氧化铝主力06合约价格震荡偏强。 电解铝产业基本面总结： 供给：国内供给短期持稳生产，云南水电复产已在计划当中，产量数据将逐步体现 进口：3月净进口2481万吨，同比增长1813万吨；当前进口亏损较上周大幅收敛至1500元吨，进口通道关闭 需求：13月中国铝材产量累计15685万吨，同比增长135；13月铝合金产量3686万吨，同比增长194 利润：电解铝冶炼行业处于盈利状态，目前冶炼成本在18510元附近，利润在2050元附近，较上一周上涨50元吨 库存：电解铝社会库存为806万吨，较上周去库37万吨；社库周中去库，下游买兴抬头，现货贴水大幅收敛 综合来看，国内外宏观情绪稍有降温，贵金属及有色金属板块周内出现小幅回调，但空间有限。基本面上，周内铝价小幅回调 ，现货贴水收窄，下游节前采购积极性好转，铝社库去化明显，叠加长假临近，盘面情绪较浓，预计节前沪铝价格维持高位震荡。中期来看，沪铝产能呈季节性恢复，高位铝价对下游负反馈或将有所反应，加之南方雨季来临，下游开工将会受到影响，高铝价中期难以持续，因此不建议继续追涨，耐心等待中期回调建多的机会。 201701 201706 201711 201804 201809 201902 201907 201912 202005 202010 202103 202108 202201 202206 202211 202304 202309 202402 201701 201706 201711 201804 201809 201902 201907 201912 202005 202010 202103 202108 202201 202206 202211 202304 202309 202402 211氧化铝产能 中国ALD氧化铝总产能万吨 中国ALD氧化铝总产能同比 中国ALD氧化铝在产产能万吨 中国ALD氧化铝在产产能同比 1100000 1050000 1000000 950000 900000 850000 800000 750000 700000 650000 600000 1400900000 4000 1200 850000 3000 1000 800000 2000 800 750000 700000 1000 600 650000 400 000 600000 200 1000 000 550000 500000 2000 据阿拉丁数据2024年3月中国氧化铝总产能为10342万吨，同比增加049，环比无变化；2024年3月中国氧化铝在产产能为8340万吨，同比增加097，环比增加150万吨。 201603 201608 201701 201706 201711 201804 201809 201902 201907 201912 202005 202010 202103 202108 202201 202206 202211 202304 202309 202402 201603 201608 201701 201706 201711 201804 201809 201902 201907 201912 202005 202010 202103 202108 202201 202206 202211 202304 202309 202402 212氧化铝产量 中国产量氧化铝当月值万吨 中国产量氧化铝当月同比 中国产量氧化铝累计值万吨 中国产量氧化铝累计同比 8000030009000002500 70000 2000 60000 40000 000 800000 700000 600000 500000 400000 300000 2000 1500 1000 50000 1000 500 30000 000 1000 20000 200000 500 10000 2000 100000 1000 000 3000 000 1500 国内氧化铝月度产量季节图：万吨 75000 70000 65000 60000 55000 50000 45000 3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年 据国家统计局数据2024年3月中国氧化铝产量为67760万吨，同比增长05；2024年13月中国氧化铝产量累计为201660万吨，同比增加28。 201701 201704 201707 201710 201801 201804 201807 201810 201901 201904 201907 201910 202001 202004 202007 202010 202101 202104 202107 202110 202201 202204 202207 202210 202301 202304 202307 202310 202401 213氧化铝开工率 中国ALD氧化铝总产能万吨 中国ALD氧化铝在产产能万吨 中国ALD氧化铝开工率 11000009500 1000000 9000 900000 800000 8500 700000 8000 600000 7500 500000 400000 7000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年 7000 7500 8000 8500 9000 9500 中国ALD氧化铝开工率季节图： 据阿拉丁数据2024年3月中国氧化铝开工率为8064，处于历史偏低位置，同比微幅上涨，环比小幅上涨，上游铝土矿供给偏紧，仍存在影响，根据季节图来看，上方空间很大，供给弹性较大 201701 201705 201709 201801 201805 201809 201901 201905 201909 202001 202005 202009 202101 202105 202109 202201 202205 202209 202301 202305 202309 202401 201701 201705 201709 201801 201805 201809 201901 201905 201909 202001 202005 202009 202101 202105 202109 202201 202205 202209 202301 202305 202309 202401 214氧化铝进出口 中国净进口数量氧化铝当月值万吨 中国净进口数量氧化铝累计值万吨 6000 5000 4000 3000 2000 1000 000 1000 2000 3000 4000 5000 40000 30000 20000 10000 000 10000 20000 中国净进口数量氧化铝当月值：万吨 60005000 4000 3000 2000 1000 000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1000 2000 3000 4000 5000 2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年 据海关总署数据2024年3月中国氧化铝净进口1638万吨，同比增加10万吨；2024年13月中国氧化铝净进口累计为5273万吨 201603 201608 201701 201706 201711 201804 201809 201902 201907 201912 202005 202010 202103 202108 202201 202206 202211 202304 202309 202402 201603 201608 201701 201706 201711 201804 201809 201902 201907 201912 202005 202010 202103 202108 202201 202206 202211 202304 202309 202402 22电解铝产量 中国产量原铝电解铝当月值万吨 中国产量原铝电解铝当月同比 中国产量原铝电解铝累计值万吨 中国产量原铝电解铝累计同比 380002500450000 360002000400000 340001500350000 320001000 30000500 28000000 26000500 240001000 220001500 200002000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 000 200 400 中国产量原铝电解铝当月值：万吨 38003600 3400 3200 3000 2800 2600 2400 2200 2000 3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年 据国家统计局数据2024年3月中国电解铝产量为35850万吨，同比增长74；2024年13月中国电解铝产量累计为10694万吨，同比增加68。 20211026 20211126 20211226 20220126 20220226 20220326 20220426 20220526 20220626 20220726 20220826 20220926 20221026 20221126 20221226 20230126 20230226 20230326 20230426 20230526 20230626 20230726 20230826 20230926 20231026 20231126 20231226 20240126 20240226 20240326 20240426 231铝土矿价格 贵州价格铝土矿ALSI6 广西价格铝土矿ALSI7 山西价格铝土矿ALSI8 山西价格铝土矿ALSI5 河南价格铝土矿ALSI45 河南价格铝土矿ALSI8 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 河南和山西地区因故停产的铝土矿山仍未听闻有明确的复产消息，晋豫国产矿现货供应严重紧缺，支撑两地铝土矿价格再度小幅上调，山西河南铝土矿价格上周五分别上调5元吨。广西和贵州供应持稳，供需矛盾不明显，整体价格仍持稳运行为主。进口铝土矿以长单供应为主，现货货源偏紧，且因晋豫国产矿迟迟未能复产，市场情绪影响下，部分进口铝土矿散单报价有所上调，但因有价无市，现货成交清淡，本周进口矿CIF价格仍持稳运行为主。 232烧碱价格 据wind数据烧碱价格最新价3270元