23年年报及24年一季报点评：盈利能力改善，新产能逐步释放

仙鹤股份（603733）2023年年报及2024年一季报点评

分析师团队：

• 蔡欣，执业证号：S1250517080002；
• 赵兰亭，执业证号：S1250522080002。

主要内容概览：

业绩摘要：

• 2023年：公司实现营收85.5亿元，同比增长10.5%；归母净利润6.6亿元，同比下降6.5%；扣非净利润5.9亿元，同比增长6.8%。
• 2024年一季度：营收22.1亿元，同比增长20.2%；归母净利润2.7亿元，同比增长120.1%；扣非后归母净利润2.4亿元，同比增长106%。

盈利能力改善：

• 毛利率：2023年总体为11.6%，受益于木浆成本下行及产能逐步释放，第四季度毛利率提升至18.1%。
• 产品线：多元化产品协同发展，各系列营收稳健提升，特别是日用消费系列和食品与医疗包装材料系列，展现出强劲的增长势头。

成本控制与费用管理：

• 纸浆成本：随着成本回落，毛利率逐步回升。
• 费用率：总费用率为5.5%，其中销售费用、管理费用和财务费用等均有所变动，但研发费用保持稳定。

产品矩阵与市场布局：

• 高克重纸种：通过募投项目，公司成功进入高克重特种卡纸新赛道，进一步丰富产品线。
• 产能布局：加大在西南和中原地区的产能布局，为市场占有率的提升奠定基础。

盈利预测与投资建议：

• 2024-2026年EPS预测分别为1.46元、1.86元、2.33元，对应PE分别为12倍、10倍、8倍。
• 投资评级：“持有”。

风险提示：

• 纸价及纸浆价格波动、市场需求增长不及预期、行业竞争加剧等风险。

关键假设与业务展望：

• 业务增长假设：食品卡纸产能逐步释放，日用消费类需求修复，预计收入保持较快增长。

业务收入及毛利率预测：

• 分业务收入：食品与医疗包装用纸、日用消费系列、商务交流及出版印刷材料、烟草行业用纸、电气及工业用纸和其他系列。
• 分业务毛利率：预测各业务的毛利率在2024年至2026年间逐步提升，显示盈利能力的增强。

财务预测与估值：

• 利润表与现金流量表详细预测了收入、净利润、经营活动现金流等关键指标的变化。
• 资产负债表展示了资产、负债、所有者权益等财务结构的发展趋势。
• 财务分析指标包括成长能力、获利能力、资本结构等，全面评估公司的财务健康状况。
• 业绩和估值指标提供了PE、PB、PS等常用估值指标的预测值，辅助投资者评估投资价值。

分析师承诺：报告基于合理判断，未因利益冲突而影响专业性和客观性，并强调投资决策应基于个人的投资目标和财务状况自行判断。

此总结基于提供的文字内容进行了归纳和提炼，涵盖了业绩摘要、盈利能力、产品布局、盈利预测、风险提示和关键假设等多个方面的关键信息，旨在提供一份全面且易于理解的概览。