宏观经济专题：新质生产力有望驱动新一轮TFP上行

2024年05月06日 宏观研究团队 新质生产力有望驱动新一轮TFP上行 ——宏观经济专题 何宁（分析师）陈策（分析师）潘纬桢（分析师） hening@kysec.cn 证书编号：S0790522110002 chence@kysec.cn 证书编号：S0790524020002 panweizhen@kysec.cn 证书编号：S0790524040006 相关研究报告 《控通胀重回美联储首要目标—五一全球宏观要闻》-2024.5.5 《预期或将改善—4月政治局会议学习》-2024.5.1 《基本面分化明显，预期或将改善—兼评4月PMI数据》-2024.4.30 理论探讨：新质生产力的背景、内涵及其核心要义 立足于新发展阶段的时代背景，2023年9月习近平总书记于黑龙江考察调研时指出“加快形成新质生产力”。首先，新质生产力的内涵可从两个角度理解，包括生产力要素禀赋和组合方式的深刻变革，以及基本制度和生产方式的变革。其次，新质生产力是马克思主义生产力学说的一项重大创新，使其更具经济技术发展的时代化新特征。新质生产力为生产力理论中生产要素赋予新质态。再次，新质生产力的核心在于提升全要素生产率，以科技创新推动产业创新，具有理论和现实意义。最后，发展新质生产力要不断调整完善生产关系。生产关系必须适应生产力发展水平才能进一步激发社会生产力。因此，必须进一步全面深化改革， 如深化经济体制改革，着力推进全国统一大市场建设等。 全球复盘：生产力发展的历史经纬与国际比较 1、工业革命推动全要素生产率提升，但近年来已逐渐走低。1800年代第一次工业革命后，西方国家全要素生产率大幅提升并驱动其GDP增长，但1970年代后 逐渐走低，信息技术革命对经济增长的促进作用相较电气革命有所减弱，这可能与信息技术的扩散性较弱有关。 2、AI时代或将来临，有望推动全要素生产率上升。AI与前3次工业革命的相 同之处在于其应用不具有限制性与竞争性，可以产生规模经济效应，进而提升全 社会的劳动生产率；但不同点在于AI可以部分/全部取代人类劳动，可能对经济产生不利影响。总体看，AI有较大潜力提升社会生产力及全要素生产率。 3、中国大力发展新质生产力战略意义显著。一则新质生产力涵盖范围更广，有 助于在AI技术浪潮中占据主动；二则可以更好将AI为各行业赋能，最终提升 全要素生产率，推动全社会的跨越式发展。 影响测算：新质生产力对高质量发展的推动——基于宏微观TFP的视角 1、宏观TFP：我们基于“可变弹性生产函数”构建状态空间模型，测算了中国全要素生产率的时间序列，通过显著性检验且与多篇学术测算结果相近。1978 年以来我国TFP主要有3个明显的上升阶段，即1981-1985、1991-1994、2002-2007年，分别对应改革开放、南方谈话推动建立社会主义市场经济体制、商品房改革加速城镇化进程+加入WTO。2010-2015年间TFP下滑且部分年份可能处于负区间，或指向地产基建大规模扩张挤出了对高端制造和技术进步的投资；十八届三中全会对全面深化改革进行了系统部署，成功扭转了全要素生产率的下行趋势；近年来经济结构加快从老动能转向新质生产力，我们测算2023年TFP已回升至约0.8%，全要素生产率或迎来新一轮上行。 2、微观TFP：我们基于A股上市公司的财务数据（按证监会行业分类），利用 LP法测算了各行业TFP。2022年新质生产力向上、地产链向下，其中卫生、电 热燃水、信息软件、电气机械的全要素生产率分别为1.9%、1.2%、1.0%、0.8%，黑色冶炼、房地产、非金属矿物制品明显下滑。 发展现状：新质生产力空间广阔，相关行业发展迅猛 1、总量方面，高技术产业等新质生产力相关板块加快发展壮大。近年来我国研发支出和数字经济占GDP比重稳步提升，电新快速扩张，计算力指数全球第二， 2023年汽车出口实现历史性突破。新质生产力扩张体现在相关行业营收、利润、出口份额全方位提升，对总需求拉动能够部分抵消地产下行的拖累，设备更新提质扩容等方面。此外，从地产老动能转向新质生产力的经济结构转型过程中，有色金属的比价大幅上行。 2、行业方面，从数字经济与AI、工业机器人、低空经济、智能驾驶等行业来看，具有两大特征：一是总规模实现快速发展，未来增长潜力大，逐渐成为经济增长的新引擎。二是从占比、应用以及技术等方面看，对比国际先进水平，多数新兴 行业仍存在成长空间，需注重技术与应用层面质量与效率的提升。 风险提示：政策力度不及预期，美国经济超预期衰退。 宏观研究 宏观经济专题 开源证券 证券研究报 告 目录 1、理论探讨：新质生产力的背景、内涵及其核心要义4 1.1、新质生产力的提出立足于新发展阶段的时代背景4 1.2、新质生产力的基本内涵可以从两个角度理解4 1.3、新质生产力是对马克思主义生产力学说的发展6 1.4、新质生产力的核心在于提升全要素生产率，以科技创新推动产业创新7 1.5、发展新质生产力要不断调整完善生产关系8 1.5.1、发展新质生产力要不断完善生产关系的理论基础8 1.5.2、以史为鉴，过去40年我国生产关系如何适应生产力发展9 1.6、小结：新质生产力的多维内涵与核心要义10 2、全球复盘：生产力发展的历史经纬与国际比较10 2.1、工业革命带来的生产力变革推动了人类社会的快速发展11 2.2、全要素生产率的提升是生产力发展的核心标志12 2.3、西方国家全球全要素生产率近年来逐渐走低13 2.4、AI时代或将来临，有望推动全要素生产率向上抬升15 2.5、小结：发展新质生产力具有重要意义16 3、影响测算：新质生产力对中国经济高质量发展的推动——基于宏微观TFP的视角17 3.1、宏观全要素生产率或迎来新一轮上行17 3.2、从微观TFP透视新质生产力线索20 3.3、小结：宏观趋势和微观线索交织，新质生产力有望推动TFP上行21 4、发展现状：新质生产力空间广阔，相关行业发展迅猛21 4.1、宏观视角：高技术产业等新质生产力相关板块加快发展壮大21 4.2、数字经济与AI：保持高增长，可提升潜力较大26 4.3、工业机器人：安装规模大、发展速度快、应用广泛28 4.4、低空经济：高增长潜力的新兴产业29 4.5、智能驾驶：新能源汽车快速扩容背景下，智能化成为未来趋势29 4.6、小结：新质生产力加快发展壮大，未来可加强质效提升30 5、风险提示30 图表目录 图1：理解新质生产力内涵的逻辑框架5 图2：新质生产力逻辑关系图6 图3：2010-2019年我国全要素生产率落后于主要发达经济体8 图4：在前两个阶段国有企业生产能力得到大幅提升9 图5：东、西方的社会发展指数在近代经历了快速发展11 图6：1800年以来西方社会发展指数得到了非常快速的发展12 图7：全要素生产率（TFP）在经济增长中的作用非常重要13 图8：主要西方发达国家全要素生产率在1970年代后逐渐走低14 图9：ICT对全要素生产率的贡献不及电力15 图10：美国劳动在整体经济中的占比基本稳定16 图11：构建1952-2023年的资本投入量时间序列18 图12：近年来就业人员增速放缓18 图13：2003-2015年资本存量增长较快18 图14：TFP测算结果与学术论文相近19 图15：资本投入对我国经济增长的贡献较大，2015年以来TFP重回上升通道20 图16：2023年全要素生产率回升，测算约为0.8%20 图17：2022年TFP改善的主要有卫生、电热燃水、信息软件、电气机械等21 图18：新质生产力的营收、利润、出口份额显著提升22 图19：新质生产力板块部分抵消地产下行的拖累22 图20：新质生产力占设备更新比重快速上行22 图21：国内动能从建筑转向高端先进制造，对应有色比价上行23 图22：新质生产力依赖有色金属，地产基建链依赖黑色金属23 图23：我国研发支出占GDP比重显著提升23 图24：全球研发支出结构，中美份额差距收窄23 图25：2022年我国数字经济占GDP41.8%24 图26：2022年全球计算力指数我国居第二24 图27：政策稳步推进，新质生产力指数表现较好24 图28：高技术产业工业增加值增速多数时间高于整体25 图29：三新经济增加值占GDP比重稳步提升25 图30：EPMI多数时间高于PMI25 图31：EPMI生产量分项多数时间高于PMI生产分项25 图32：EPMI就业分项多数时间高于PMI从业人员分项26 图33：2015年1月-2023年2月，除疫情冲击外，EPMI研发活动均在50%荣枯线以上26 图34：高新技术产品出口额整体保持高增长26 图35：高新技术产品已成为我国出口重要支撑26 图36：数字经济规模稳步增长27 图37：规模相对较大的AI领域中，智能机器人、AI芯片、智能语言与人机交互产业增速较高27 图38：我国数字经济与产业数字化占比具有一定提升潜力27 图39：我国第二、第三产业数字经济渗透率具有一定提升潜力27 图40：截至2023年Q3，我国人工智能企业数量占全球15%28 图41：2022年，我国应用人工智能技术的企业比重为41%28 图42：2022年，中国工业机器人安装量占全球一半以上29 图43：我国工业机器人出口规模快速上升，与日本、德国差距逐年缩小29 图44：根据工信部下属研究机构预测，2026年中国低空经济规模有望达到1万亿元29 图45：电动垂直起降飞行器（eVTOL）领域市场空间未来增长潜力较大29 图46：我国新能源汽车产销量稳步提升，市占率已达到30%左右30 图47：根据高工智能预计，2023年中国智能电动市场渗透率或将突破50%30 表1：国家领导人对新质生产力阐述总结梳理4 1、理论探讨：新质生产力的背景、内涵及其核心要义 1.1、新质生产力的提出立足于新发展阶段的时代背景 2012年以来，我国经济从高速增长阶段转向高质量发展阶段。立足新发展阶段,贯彻新发展理念，构建新发展格局，实现高质量发展，成为新征程上我国经济发展的逻辑主线。党的二十大报告明确提出“高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务”，生产力发展的背景、目标、重点、方式等均在发生转变。 在上述背景下，2023年9月，习近平总书记于黑龙江考察调研时指出“要以科技创新引领产业全面振兴；整合科技创新资源，引领发展战略性新兴产业和未来产业，加快形成新质生产力”。这是立足于我国经济发展实践基础、时代特征和目标任务,针对加快构建新发展格局和着力推动高质量发展提出的重大命题，加快形成新质生产力成为我国全面建设社会主义现代化国家的战略。 2024年1月二十届中央政治局第十一次集体学习会议中，习近平总书记对新质生产力定义的阐述如下——“新质生产力是创新起主导作用，摆脱传统经济增长方式、生产力发展路径，具有高科技、高效能、高质量特征，符合新发展理念的先进生产力质态。” 时间机构/领导政策文件主要内容 表1：国家领导人对新质生产力阐述总结梳理 2023年9月习近平总书记黑龙江考察调研 2023年12 中央经济工作会议 月11日 要以科技创新引领产业全面振兴；整合科技创新资源，引领发展战略性新兴产业和未来产业，加快形成新质生产力。 要以科技创新推动产业创新，特别是以颠覆性技术和前沿技术催生新产业、新模式、 新动能，发展新质生产力。 发展新质生产力是推动高质量发展的内在要求和重要着力点，必须继续做好创新这篇大文章，推动新质生产力加快发展。新质生产力是什么？——“新质生产力是创新起 主导作用，摆脱传统经济增长方式、生产力发展路径，具有高科技、高效能、高质量 2024年1月 31日 2024年3月 1日 2024年3月 习近平总书记 习近平总书记 二十届中央政治局 第十一次集体学习 二十届中央政治局第十二次集体学习 特征，符合新发展理念的先进生产力质态。它由技术革命性突破、生产要素创新性配置、产业深度转型升级而催生，以劳动者、劳动资料、劳动对象及其优