中美战略竞争、TFP与新质生产力：名义GDP的重振之路

证券研究报告|宏观专题 2024年04月27日 宏观专题 中美战略竞争、TFP与新质生产力 证券分析师 程强 资格编号：S0120524010005 邮箱：chengqiang@tebon.com.cn 联系人 戴琨 资格编号：S0120123070006 邮箱：daikun＠tebon.com.cn 相关研究 1.《实际利率之辨》，2024.02.01 2.《如何弥合宏微观的“温差”？— —名义GDP的重振之路》， 2024.02.05 3.《关于我国房地产市场的一些思考》，2024.03.22 4.《利率体系与传导机制——宏观 ABC系列之一》，2024.03.27 投资要点： 美国战略重塑与中美竞争格局 从中美关系的大周期上看，中美关系距离走出低谷可能仍有一段很长的路要走：根据清华大学国际关系研究院构建的中外关系数据库，截至2023年12月，中美关系分值录得-6.3，自底部有所回升，但仍落在定义的“对抗”区 间（[-9,-6]）中，整体位于上世纪70年代的水平附近，处于建国以来的历史低位。 “新华盛顿共识”的形成或意味着中美关系已经正式进入到了一个以战略竞争为核心的全新阶段：地缘政治和安全竞争正对全球经济发展产生日益巨大的影响，国际秩序逐渐进入一个瓦解与重建期，全球经济政策不确定性与地 缘政治风险加剧。中美战略竞争是当前国际秩序的最关键因子之一，其中也蕴含着历史和周期的必然。 科技创新是中美战略竞争的“主战场” 自奥巴马第二任期以来，美国对华科技遏制逐渐发展为中美两国间的核心问题，这一趋势在特朗普政府与拜登政府时期得到进一步加强：中美科技竞争是一场政治、经济、技术、产业等多重因素交织共生的大国战略博弈，美国 对华科技遏制也愈发呈现出对关键技术“卡脖子”、竞争联盟化、手段多元化等关键特征。 中国当前仍处于结构调整转型升级的阶段，叠加中美战略竞争尤其是科技竞争的大背景，科技创新的驱动和引擎作用显得尤为重要：目前来看，我国整体的研发支出对美呈现追赶之姿态，但与美国仍有差距。虽然中国R&D经费 支出占GDP比重近年来上行明显，但其中的基础研究占比仍然不高，相比美国而言，基础研究对于我国科技工作的支撑仍显不足。 创新是引领发展的第一动力，从经济体创新能力的角度看，中美间的创新差距更体现在创新投入上：根据WIPO的GII指数及其子指数，中美间存在客观的创新差距，但中国在创新方面的潜力或高于美国，中国缩小对美创新差 距的关键或在于制度、市场成熟度、商业成熟度等方面的变革与进步。 战略竞争看科技，解在“新质生产力” 发展新质生产力是我国顺应新一轮科技革命和产业变革的必然选择，也是在中美战略竞争尤其是科技竞争中的破局之道，而全要素生产率是理解和新质生产力的题眼：随着中国经济进入全新的发展阶段，依赖巨量资本投入和人口红利驱动经济高速增长的传统模式已然难以为继，创新驱动的高质量发展 正在成为经济发展的新主题。根据央行调查统计司课题组的测算，TFP对我国经济增长的驱动作用整体呈现“先升后降”的态势；国际比较而言，相比部分发达经济体，TFP对我国GDP增长贡献率仍有较大的提升空间。 新质生产力的提出立足于大国竞争格局和我国经济增长动力结构的转变，是针对当前以高质量发展推进中国式现代化的紧迫性而提出的时代命题：面对当前中美战略竞争格局，以及我国经济增速换挡、新旧增长动力转换、产业 结构调整等重大变革，长期而言，以科技创新驱动实现高质量发展任重道远；而在短期，在“新质生产力”的政策指引下，传统产业提质增效和高技术产业发展已经初见成效。 风险提示：技术发展、应用和普及速度不及预期；地缘冲突导致高科技产业供应链受阻；技术研发和创新具有不确定性和风险；全要素生产率的贡献率提升不及预期。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1.美国战略重塑与中美竞争格局4 2.科技创新是中美战略竞争的“主战场”8 3.战略竞争看科技，解在“新质生产力”13 4.风险提示19 图表目录 图1：截至23年末，中美关系分值大致位于上世纪70年代的水平附近4 图2：“新华盛顿共识”与“拜登经济学”要点5 图3：全球经济政策不确定性与地缘政治风险加剧6 图4：以贸易自由化为特征之一的全球化于08年触顶6 图5：08年来全球化尤其是经济全球化明显放缓6 图6：08年来中国全球化程度增长缓慢7 图7：08年来美国全球化程度同样趋平7 图8：大国兴衰周期（1500-2020国家实力变迁）7 图9：当前美国对华科技遏制采取“小院高墙”（Smallyard,Highfence）策略9 图10：中国的研发支出对美呈现追赶之姿态，但与美国仍有差距10 图11：中国R&D经费支出结构10 图12：相比美国而言，基础研究对我国科技工作的支撑仍不足10 图13：中美两国在创新能力上仍有差距11 图14：中美创新能力均居世界前列，差距更体现在创新投入上11 图15：中美在创新产出上的差距近年来已明显缩小11 图16：中美在创新投入上的差距仍然较大11 图17：WIPO全球创新指数（GII）指标体系12 图18：中美创新差距主要体现在制度、市场成熟度、商业成熟度三方面12 图19：中美在细分创新层面各有优势12 图20：“新质生产力”政策脉络13 图21：全要素生产率（TFP）是理解和新质生产力的题眼14 图22：我国资本回报率持续下行14 图23：我国人口红利逐步消退14 图24：1978-2020年各时期不同要素对我国经济增长的拉动分解15 图25：全要素生产率（TFP）对GDP增长贡献率的国际比较16 图26：大国竞争、经济发展现实与“新质生产力”的生成17 图27：传统行业低效设备退出与新兴行业先进设备更新或持续提速18 图28：高新技术产业引领制造业投资18 图29：高技术产业、高技术制造业景气高增18 1.美国战略重塑与中美竞争格局 中美关系可能是世界上最重要、同时又是最复杂的双边关系之一，而中美之间复杂的战略竞争博弈受到两国实力消长、意识形态差异、国际和国内政治、社会环境等因素的共同影响。近些年来，特别是2017年唐纳德·特朗普（Donald Trump）执政后、美国2018年挑起对华贸易摩擦以来，中美关系螺旋式下滑。 2022年11月，国家主席习近平在印度尼西亚巴厘岛同美国总统拜登举行会晤，两国元首就中美关系中的战略性问题以及重大全球和地区问题坦诚深入交换了看法，这次会晤为推动中美关系重返稳定发展轨道打下了重要基础。 然而，次年2月，“气球事件”突发，美国国务院宣布国务卿布林肯 （AntonyBlinken）推迟访华，美国甚至出动F-22战机将“气球”击落，中美双边关系再受重挫。2023年5月，商务部部长王文涛在赴美国参加亚太经合组织贸易部长会议期间，在华盛顿会见美国商务部长雷蒙多（GinaRaimondo），中美两国开始逐步恢复高层互动。2023年11月，应美国总统拜登（JoeBiden）邀请，国家主席习近平赴美国旧金山举行中美元首会晤，同时应邀出席亚太经合组织第三十次领导人非正式会议，双边关系似乎出现了止跌企稳的势头。但是，自2023年以来，以半导体芯片为代表的科技竞争成为了中美博弈的又一大焦点，中国部分科技企业遭受美国及其盟友持续的围堵打压。根据清华大学国际关系研究院构建的中外关系数据库，截至2023年12月，中美关系分值录得-6.3，自底部有所回升，但仍落在定义的“对抗”区间（[-9,-6]）中，整体位于上世纪70年代的水平附近，处于建国以来的历史低位。 图1：截至23年末，中美关系分值大致位于上世纪70年代的水平附近 良好 普通 不和 紧张 对抗 6 3 0 -3 -6 -9 5052545658606365676971737678808284868991939597990204060810121517192123 资料来源：清华大学国际关系研究院，德邦研究所；每个等级再分为三等水平，23M12处于“低等水平对抗”中。 中美关系的阴晴历来波澜壮阔但又微妙异常，即便在面临严峻挑战的当下，中美在经贸、气候、军事、人文等多领域仍然保持着一定的合作，但从中美关系的大周期上看，中美关系距离走出低谷可能仍有一段很长的路要走。2023年6 月，拜登在芝加哥发表的经济政策演讲中正式采用“拜登经济学”（Bidenomics）作为他2024年竞选连任的一大关键口号，“拜登经济学”这一概念的正式提出或意味着中美关系已经进入到了全新的博弈情境，在新战略框架的指导下中美两国竞争在长期内愈发激烈的概率可能要大于缓和，中美关系或再难回到过去1。 12024年3月27日，国家主席习近平在北京人民大会堂集体会见美国工商界和战略学术界代表时称：“中美关系回不到过去，但能够有一个更好的未来。”https://www.gov.cn/yaowen/liebiao/202403/content_6941869.htm 2023年4月，美国国家安全顾问杰克·沙利文（JakeSullivan）在布鲁金斯学会发表演讲，全面阐述了拜登政府的国际经济政策议程，并首次将其总结为“新华盛顿共识”（NewWashingtonConsensus）2。在沙利文演讲前后，美 国商务部长雷蒙多围绕“美国的竞争力与中国挑战”（U.S.CompetitivenessandtheChinaChallenge）3、财政部长耶伦围绕“中美经济关系”（U.S.-ChinaEconomicRelationship）4、拜登首次围绕“拜登经济学”（Bidenomics）5分别发表了主题演说，整体来看，这四场演说的核心思想高度一致，意味着美国以经济全球化和自由市场经济为核心的“旧共识”日渐式微，其执政共识逐步转为所谓的“新华盛顿共识”，美国的经济理念和战略实践正发生大幅度的变化与转型。 根据“新华盛顿共识”，美国当前面临着工业基础空心化、地缘政治和安全竞争新环境、气候危机加速和能源转型的紧迫需求、不平等对民主的破坏四大挑战。针对这些挑战，“拜登经济学”给出了四大战略方案：一是实施现代美国产业战略，识别关键经济领域，进行有针对性的公共投资，打造新的产业基础；二是加强与盟友合作，确保供应链安全；三是超越传统的自由贸易协议，建立新的国际经济伙伴关系；四是通过多边开发银行和全球基础设施投资伙伴关系（PGII）动员对新兴经济体投资，以革新其基础设施并解决债务问题。此外，特别是在谈论与中国的关系时，沙利文还提到通过技术限制、投资审查、出口管制等手段实现所谓的“小院高墙”策略，以保护美国的基础技术和经济安全。 图2：“新华盛顿共识”与“拜登经济学”要点 资料来源：《RemarksbyNationalSecurityAdvisorJakeSullivanonRenewingAmericanEconomicLeadershipattheBrookingsinstitution》，德邦研究所绘制 2SullivanJ.RemarksbyNationalSecurityAdvisorJakeSullivanonRenewingAmericanEconomicLeadershipattheBrookingsinstitution 3RaimondoGM.RemarksbyUSSecretaryofCommerceGinaRaimondoontheUSCompetitivenessandtheChinaChallenge 4YellenJL.RemarksbySecretaryoftheTreasuryJanetL.YellenontheUS-ChinaEconomicRelationshipatJohnsHopkinsSchoolofAdvancedInternationalStudies 5JoeBiden.RemarksbyPresidentBidenonBidenomics|Chicago,IL “新华盛顿共识”的形成或意味着中美关系已经正式进入到了