铁合金周报：锰矿强势领涨，双硅价差重回负值

投资咨询业务资格 锰矿强势领涨，双硅价差重回负值 ——铁合金周报20240506 证监发【2014】217号 研 究 所 ：彭博涵 联 系方 式 ：0371-58630083 电 子邮 箱 ：pengbh_qh@ccnew.com 执 业证书编 号 ：F3076814 投 资咨询编 号 ：Z0016415 01硅铁 本期观点 品种 主要逻辑 策略建议 风险点 供应：硅铁上周产量9.1万吨（环比-1.1%，同比-2.8%），4月硅铁产量38.4万吨（环比-9.7%，同比-7.9%）。需求：硅铁周消费量2万吨（环比+1.8%，同比-15%）。五大材周产量877.7万吨（环比+1.6%，同比-6.7%）。 硅铁 库存：企业库存5.9万吨（环比-5.55%，同比-20.8%）；钢厂4月库存天数15.47万吨（环比-0.37天，同比-3.22天）；硅铁仓单数量：16160张（环比+1283张，同比+753张）。成本：上周电价稳定，兰炭涨50。截至五一节前内蒙成本5990元/吨，宁夏6430元/吨，青海5990元/吨，厂家摆脱亏损，内蒙青海利润在300左右。基差：09基差-248元/吨，环比-280元/吨。总结：上周硅铁供需波动不大，五一假期休市，现货几无成交。供应端，宁夏地区假期有厂家陆续复产，随着期现价格反弹，厂家利润修复复产意愿增多。需求端，铁水日产达到230万吨以上，又叠加5月钢招在即，下游买涨不买跌心态也将支撑需求回升。上周硅铁驱动不强，被动跟随锰硅上涨，随着节前盘面突破7000关口，企业套保意愿增强。目前合金市场氛围偏多，或对盘面仍有带动，但硅铁向上驱动不强，产业还是以高位保值思路对待。 单边：关注主力7000以上高位；套利：硅铁-锰硅反套回调仍可关注机会。 国内宏观政策/美联储货币政策变动/海外地缘冲突对出口影响 14 硅铁周产量：万吨 13 12 11 10 9 8 7 6 2021 2022 2023 2024 供应：周产量再度回落 全国硅铁月产量：万吨 60.00 55.00 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 2020 2021 2022 2023 2024 数据来源：Mysteel 1-1 1-16 1-31 2-15 3-2 3-17 4-1 4-16 5-1 5-16 5-31 6-15 6-30 7-15 7-30 8-14 8-29 9-13 9-28 10-13 10-28 11-12 11-27 12-12 12-27 •136家独立硅铁企业周产量9.1万吨（环比-1.1%，同比-2.8%） •2024年4月硅铁产量38.4万吨（环比-9.7%，同比-7.9%） 需求：成材产量回升 3.1 硅铁周消费：万吨 2.9 2.7 2.5 2.3 2.1 1.9 1.7 1.5 2021 2022 2023 2024 五大材产量：万吨 1180 1130 1080 1030 980 930 880 830 780 2021 2022 2023 2024 1-1 1-16 1-31 2-15 3-2 3-17 4-1 4-16 5-1 5-16 5-31 6-15 6-30 7-15 7-30 8-14 8-29 9-13 9-28 10-13 10-28 11-12 11-27 12-12 12-27 1-1 1-15 1-29 2-12 2-26 3-12 3-26 4-9 4-23 5-7 5-21 6-4 6-18 7-2 7-16 7-30 8-13 8-27 9-10 9-24 10-8 10-22 11-5 11-19 12-3 12-17 12-31 数据来源：Mysteel •硅铁五大材消费量2万吨（环比+1.8%，同比-15%） •五大材周产量877.7万吨（环比+1.6%，同比-6.7%） 库存：4月钢厂继续降库 钢厂硅铁库存天数 26 24 22 20 18 16 14 12 10 2020 2021 2022 2023 2024 硅铁企业库存：万吨 14 12 10 8 6 4 2 0 2021 2022 2023 2024 1-1 1-14 1-27 2-9 2-22 3-7 3-20 4-2 4-15 4-28 5-11 5-24 6-6 6-19 7-2 7-15 7-28 8-10 8-23 9-5 9-18 10-1 10-14 10-27 11-9 11-22 12-5 12-18 12-31 数据来源：Mysteel •企业库存（双周数据）：5.9万吨（环比-5.55%，同比-20.8%） •钢厂库存：4月库存天数15.47万吨（环比-0.37天，同比-3.22天） 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 1-1 1-15 1-29 2-12 2-26 3-12 3-26 4-9 4-23 5-7 5-21 6-4 6-18 7-2 7-16 7-30 8-13 8-27 9-10 9-24 10-8 10-22 11-5 11-19 12-3 12-17 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 12-31 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 青海 2021-02 2021-05 兰炭成本 2021-08 宁夏 2021-11 2022-02 内蒙 2022-05 2022-08 2022-11 甘肃 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 2024-02 成本：兰炭近期持续提价 铁合金电价 0.8 内蒙兰炭小料 2021 2022 2023 2024 2021 2022 2023 2024 数据来源：Mysteel 1-1 1-1 1-15 1-15 1-29 1-29 2-12 2-12 2-26 2-26 3-12 3-12 3-26 2 3-26 4-9 02 4-9 4-23 1 4-23 5-7 5-7 5-21 兰炭 2 5-21 6-4 02 6-4 6-18 利润 2 6-18 7-2 7-2 7-16 2 7-16 7-30 02 7-30 8-13 3 8-13 8-27 8-27 9-10 9-10 9-24 202 9-24 10-8 4 10-8 10-22 10-22 11-5 11-5 11-19 11-19 12-3 12-3 12-17 12-17 12-31 12-31 成本：宁夏扭亏为盈 原料 地区 2024/4/30 2024/4/26 周涨跌 涨跌幅 电价 青海 0.41 0.42 -0.01 -2.38% 宁夏 0.463 0.463 0 0.00% 内蒙 0.41 0.41 0 0.00% 甘肃 0.47 0.47 0 0.00% 兰炭小料 神木 870 820 50 6.10% 阳极 西北 3918 3918 0 0.00% 氧化铁皮 河北 975 975 0 0.00% 硅石 西北 245 245 0 0.00% 硅铁成本 青海 5994 6021 -27 -0.45% 宁夏 6429 6374 55 0.86% 内蒙 5994 5939 55 0.93% 利润 青海 505.61 378.61 127 3 3.54% 宁夏 71.01 76.01 -5 -6.58% 内蒙 505.61 310.61 195 62.78% 数据来源：同花顺 1-1 1-16 1-31 2-15 3-2 3-17 4-1 4-16 5-1 5-16 5-31 6-15 6-30 7-15 7-30 8-14 8-29 9-13 9-28 10-13 10-28 11-12 11-27 12-12 12-27 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 期现：盘面升水扩大 30000 硅铁仓单：张 硅铁主力基差：宁夏 1,000.00 25000 20000 500.00 15000 0.00 10000 -500.00 5000 -1,000.00 0 -1,500.00 2021 2022 2023 2024 数据来源：Wind • • 硅铁仓单数量：16160张（环比+1283张，同比+753张） 硅铁主力基差（宁夏）：09基差-248元/吨，环比-280元/吨 1-1 1-17 2-2 2-18 3-6 3-22 4-7 4-23 5-9 5-25 6-10 6-26 7-12 7-28 8-13 8-29 9-14 9-30 10-16 11-1 11-17 12-3 12-19 1-1 1-17 2-2 2-18 3-6 3-22 4-7 4-23 5-9 5-25 6-10 6-26 7-12 7-28 8-13 8-29 9-14 9-30 10-16 11-1 11-17 12-3 12-19 1-1 1-14 1-27 2-9 2-22 3-7 3-20 4-2 4-15 4-28 5-11 5-24 6-6 6-19 7-2 7-15 7-28 8-10 8-23 9-5 9-18 10-1 10-14 10-27 11-9 11-22 12-5 12-18 12-31 1-1 1-17 2-2 2-18 3-6 3-22 4-7 4-23 5-9 5-25 6-10 6-26 7-12 7-28 8-13 8-29 9-14 9-30 10-16 11-1 11-17 12-3 12-19 持仓：09增仓较快 持仓量:硅铁指数:万手 120 250000 硅铁06持仓 200000 100 150000 80 60 100000 40 50000 20 0 0 2020 2021 2022 2023 2024 2021 2022 2023 2024 300000 硅铁07持仓 350000 硅铁09持仓 250000 300000 250000 200000 200000 150000 150000 100000 100000 50000 50000 0 0 2021 2022 2023 2024 2020 2021 2022 2023 2024 数据来源：同花顺IFind 02锰硅 本期观点 品种 主要逻辑 策略建议 风险点 供应：硅锰周产量16万吨（环比+0.15%，同比-17%）,4月全国硅锰产量69.3万吨（环比-17.9%，同比-23.4%）。 锰硅 消费：硅锰周需求量12.4万吨（环比+0.6%，同比-12.2%）,五大材周产量877.7万吨（环比+1.6%，同比-6.7%）。库存：企业库存28.3万吨（环比-9.3%，同比+3.1%）；钢厂4月库存天数15.77天（环比-0.26天，同比-2.79天）；硅锰仓单数量：60417（环比+2241张，同比+47914张）。成本：天津港澳矿56（+4）半碳酸52（+7.5）；钦州港澳矿55（+5）半碳酸46.5（+4.5）；乌海二级冶金焦1770（+100）。矿商挺价意愿强烈叠加焦炭四轮提涨，硅锰成本继续抬升，内蒙7437，宁夏7650、贵州7910，产区亏损有所收窄。基差：09基差-364元/吨，环比+52元/吨. 单边：锰矿进口问题解决前，价格维持偏强；套利：硅铁-锰硅反套、锰硅9-1反