24Q1美护板块业绩双位数增长,“618”大促临近,重点关注美护板块配置机会 事件:618大促临近,天猫、京东等主流平台取消预售机制;天猫拉长活动预热期,5月20日开启为期九天的“现货抢先购”,后续接力“大促预热”(5月29日-5月31日)、“大促活动期”(5月31日-6月20日)阶段;京东5月31日晚8点开启“开门红”进行现货售卖,随后依次进入专场期、高潮期和返场期。 24Q1重点关注美护标的整体归母净利润同比+17%,业绩同比双位数增长。23年重点关注美护标的整体实现归母净利润55.81亿元/yoy+27.46%,24Q1板块整体实现归母净利润15.87亿元/yoy+17.07%,业绩持续双位数增长。从板块内部看,珀莱雅持续深化大单品策略,业绩稳健高增,23年/24Q1归母净利分别同比+46.06%/+45.58%;润本股份发力婴童护理赛道,业绩持续高增,23年/24Q1归母净利分别同比+41.23%/+67.93%;水羊股份旗下伊菲丹增长亮眼,御泥坊持续调整,业绩边际改善,23年/24Q1扣非归母净利润同比+180.80%/+44.67%。 “618”大促临近,国货美护品牌积极推新蓄力。4月以来,国货龙头积极推新和升级原有大单品,其中,珀莱雅4月18日推出红宝石面霜3.0版(产品使用环肽-161替代2.0版本的六胜肽),韩束4月22日重磅推出超导黑科技新品活肤水(产品添加韩束十年专研成分活肤因TIRACLE PRO),丸美品牌4月27日推出小金针次抛2.0版(添加结构更稳固、更同源、更高活、更高效的重组双胶原2.0),水羊股份旗下御泥坊5月将推出使用独家新原料的黑参胶原瓶,国货品牌产品竞争力持续提升,为“618”大促蓄力。 美护板块市盈率已调整至近五年低位,重点关注美护板块配置机会。从零售端看,23全年化妆品社零同比+5.1%,低于社零总额7.2%的同比增速,板块业绩与估值同步下修;24Q1化妆品零售额同比+3.40%,低于社零整体4.70%的同比增速,美护板块呈弱复苏态势。从PE看,截至24年4月30日板块PE( TTM )为34,位于近5年来的历史24.8%分位,估值位于历史低位。从涨跌幅看,23年申万美容护理指数涨跌幅为-32.03%,24年至今(截至4月30日)涨跌幅为-2.27%,表现弱于沪深300等大盘指数;综合考虑2020年公共卫生事件前市场表现,美护板块在5-6月“618”大促前较易获得相对大盘的超额收益,我们认为当前美护板块具备投资性价比。 投资建议:随着国货美妆龙头继续在产品端开拓重组胶原蛋白、环肽等新原料,在渠道端完善抖音等新兴渠道布局,并塑造“科技驱动”的品牌形象提升品牌势能,国货美妆龙头的长期竞争优势有望进一步得到夯实,推荐巨子生物、水羊股份、珀莱雅、润本股份、福瑞达、上美股份,建议关注丸美股份、嘉亨家化、华熙生物、贝泰妮、上海家化、科思股份、青松股份。 风险提示:行业竞争加剧,需求不及预期,新品推广不及预期。 重点公司盈利预测、估值与评级