调整光芯片产品结构，抓住AI板块增长机遇，助力未来业绩改善

事件。4月25日，源杰科技发布2023年年报及2024年一季报。2023年公司实现营业收入1.44亿元，同比下降48.96%；实现归母净利润0.19亿元，同比下降80.58%。2024年一季度，公司实现营业收入0.60亿元，同比增长72.33%；实现归母净利润0.11亿元，同比下降11.06%，环比增长1250.3万元。 AI板块放量加速高速光模块需求提升，紧抓试产机遇助力未来业绩改善。 2023年初，受到电信市场下游客户库存及终端运营商建设节奏放缓的影响，公司电信市场业务短暂承压，同时公司采取一定价格策略来维系市场份额，致使毛利率有所下降，也对公司业绩产生一定影响。2023年公司实现营业收入1.44亿元，同比下降48.96%；实现归母净利润0.19亿元，同比下降80.58%。公司直面市场压力，不断调整产品结构，满足客户多元化需求，拓展10G EML等重点产品。2024年一季度，公司实现营业收入0.60亿元，同比增长72.33%；实现归母净利润0.11亿元，同比下降11.06%，环比增长1250.3万元。受数据中心市场分化影响，公司面临着新旧业务的调整过渡，传统云计算需求因宏观和技术因素下滑，数据中心业务收入大减；而AI板块需求上扬，推动高速光模块需求猛增。公司迅速把握机遇，向国内外客户送测100G PAM4EML、CW光源等新产品，测试进展顺利。随着数据中心下游回暖，公司逐步实现产品结构调整，助力拓展客户矩阵。 高研发投入赋能数据中心业务新增长，持续布局光芯片产品链。公司专注于光芯片研发、生产与销售，业务聚焦于电信市场、数据中心与车载激光雷达领域。公司持续加大研发投入，2023年研发费用为0.31亿元，同比增长14.23%，公司加大高速率与大功率光芯片技术投入，不断实现公司产品线差异化解决方案。在无线产品线领域，10G、25G及50G系列DFB激光器产品，已经实现送样或出货。在激光器芯片领域，100G PAM4 EML已定型并送样测试，初步完成200G PAM4 EML研发与测试，并进入持续优化流程中。针对下一代25G/50G PON网络，公司研发的50G PON EML激光器和25G PON EML激光器已经实现了客户合作，同时公司研发ONU及OLT端光芯片并已经送测。在CW光源产品领域，早期 50m W大功率硅光激光器产品已经实现放量，100mW大功率硅光激光器产品也处于加速研发中，已经与客户实现了初步交流。随着公司不断增加研发投入，拓展光芯片产品矩阵，将实现核心技术进一步突破。 盈利预测与投资评级 ：我们预计公司2024-2026年归母净利润为0.78/1.35/1.72亿元，2024-2026年EPS分别为0.91/1.58/2.01元，当前股价对应PE分别为169/98/77倍。随着公司产能逐步释放，光芯片产品技术及产品体系不断完善，我们看好公司未来业绩发展，维持“买入”评级。 风险提示：产品研发不及预期风险；汇率波动风险；下游行业周期性波动风险；产能释放不及预期风险。