敬请参阅最后一页特别声明 1 投资逻辑 五一总览:旅游人次高基数下增长,继续看好旅游大众化渗透。24年五一国内旅游人次同比高基数下继续取得中高个 位数增长,与19年比恢复度为128.2%、达到23年初以来法定假期高点,客单价恢复度有所下降推测与供给端回升情况下定价策略更理性、县域目的地消费占比提升、旅游继续大众化渗透等有关,我们持续看好大众旅游理性繁荣。出行:五一前四天日均全社会跨区域人员流动量较19年增长27%,继续超预期。根据交通部数据,2024年五一假期 前四天(2024/5/1~2024/5/4)全社会跨区域人员流动量累计11.2亿人次,日均2.8亿人次,较23年同期(五一前 四天,后同)日均+4.2%,较19年同期日均+27.4%,较19年增速环比此前清明(+20.9%)、春节(+12.0%)均有提升, 体现居民出行意愿持续提升。分具体出行方式看,铁路/公路(营业性)/公路(非营业性)/水路/民航日均分别较23 年+1.9%/+4.1%/+6.2%/+10.8%/+7.0%,较19年日均+17.6%/+45.0%/-26.5%/-27.5%/+8.4%。 国内游:出游人次高基数下增长,县域市场火热,宋城演艺恢复度提升。经文化和旅游部数据中心测算,24年五一假期5天全国国内旅游出游2.95亿人次,同比增长7.6%,按可比口径恢复至19年同期128.2%;国内游客出游总花费 1668.9亿元,同比增长12.7%,按可比口径恢复至19年同期113.5%;隐含客单价566元、为19年同期的88.5%。国内游亮点:1)县域市场旅游火热,“出圈标签”拉动天水、泉州、柳州等地方文旅行业高增;2)部分名山大川型景区高基数下同比正增长,如九华山、黄山、九寨沟等;3)演艺龙头宋城数据环比清明改善,五一节期间旗下可比重资产项目(杭州+三亚+丽江+桂林)较19年恢复度105%,环比清明(75%)、元旦(104%)均有提升。 出境游:五一日均出入境人员较23年同增35%。根据国家移民管理局,全国边检机关共保障846.6万人次中外人员 出入境,同比增长35.1%,推算预估恢复至2019年五一日均水平的80%。截至2024/5/3中国国际客运航班量恢复至2019年同期的73%、较3月底小幅提升,叠加近期日元等外币汇率下行,预计将持续推动出境游回暖。 酒店:供给回暖+极端天气影响,预计五一价格端同比有所回落。根据酒店之家数据,节前2024年第17周(4/22~4/28) 全国酒店RevPAR同比-17.4%(前值-11.3%),RevPAR增速环比前一周下降,推测或与部分重点城市受暴雨极端天气影响。根据去哪儿数据,2024年五一酒店平均支付价格同比2023年持平,预订量增幅最高的二星、三星、四星酒店价格有所下降,其中三星酒店下降9%,二星酒店下降7%。 餐饮:代表连锁品牌同五一店均个位数增长,低线城市表现好于高线。根据久谦数据,2024年五一节前四天海底捞店 均销售额、客流量分别同比+1.9%、+2.3%,日均翻台率6.0次/+2.6%,较高基数下稳健增长,客单价预计在性价比提升情况下同比略有下降。 投资建议 本次五一出行人次数据高基数下稳步增长,我们继续看好旅游理性繁荣,建议重点关注1)持续获益大众旅游渗透、 释放的OTA平台,如同程旅行、携程集团;2)23年基数较低、恢复度持续提升,中长期竞争壁垒深厚的演艺公司,重点关注宋城演艺;3)自然资源禀赋强、客流表现持续向好,短期有交通改善、新项目投入等增量的公司,如九华旅游等;4)强品牌力、产品力的酒店公司,建议关注华住集团。 风险提示 消费意愿短期恢复不及预期,出境游政策不确定性,劳动力短缺,原材料价格大幅上涨等。 内容目录 1、观点:五一出行人次高基数下增长,持续看好旅游市场理性繁荣4 2、出行:前四天日均出行人次较19年增长27%,持续表现靓丽4 3、旅游:国内旅游人次恢复度新高、县域市场火热,入出境游持续回暖5 4、酒店:供给回暖+极端天气影响,预计五一价格端同比有所回落12 5、餐饮:代表品牌五一店均销售个位数增长,低线城市表现好于高线14 风险提示15 图表目录 图表1:24年五一节前四日日均人员流动量构成(万人次)4 图表2:24年节假日分出行方式日均人员流动量增速(较2023年)5 图表3:24年节假日分出行方式日均人员流动量增速(较2019年)5 图表4:法定节假日国内旅游数据恢复度5 图表5:24年五一出游半径同增4%6 图表6:2024五一县域目的地火热6 图表7:“出圈标签”拉动城市五一假日旅游经济7 图表8:2024五一户外等活动热度高7 图表9:国内部分重点省市2024五一节旅游情况8 图表10:国内部分重点景区2024五一节客流统计9 图表11:宋城演艺分园区节日日均演出场次(场/天)9 图表12:宋城演艺日均演出场次恢复度(%2019)9 图表13:2024年五一节宋城分景区演出场次(场)10 图表14:24年五一中国日均出入境人次预计同比增长41%11 图表15:国际客运航班量恢复至19年同期约73%(更新至2024/5/3)11 图表16:2024年五一假期携程平台入出境游增速高于国内游11 图表17:假期中国内地访客出入境香港日均水平(人次)12 图表18:全国酒店周度RevPAR表现12 图表19:全国酒店周度ADR表现13 图表20:全国酒店周度OCC表现13 图表21:2024年五一节前一周深圳、佛山等城市酒店RevPAR数据下滑较多13 图表22:全国周度酒店数变化14 图表23:海底捞节日店均增速表现14 图表24:海底捞翻台率(次/天)表现14 图表25:海底捞2024年五一前四日分城市线增速15 图表26:海底捞2024年五一前四日分城市线翻台率(次/天)15 1、观点:五一出行人次高基数下增长,持续看好旅游市场理性繁荣 五一总览:旅游数据持续亮眼,继续看好旅游大众化渗透。经文化和旅游部数据中心测算,2024年五一假期5天全国国内旅游出游2.95亿人次,同比增长7.6%,按可比口径恢复至2019年同期128.2%;国内游客出游总花费1668.9亿元,同比增长12.7%,按可比口径恢复至2019年同期113.5%;隐含客单价566元、为2019年同期的88.5%。出行人次同比高基数下继续取得中高个位数增长,与2019年比恢复度达到2023年初以来法定假期高点,客单价恢复度有所 下降推测与供给端回升情况下定价策略更理性、县域目的地消费占比提升、旅游继续大众化渗透等有关,我们持续看好国内大众旅游理性繁荣。本次国内游亮点:1)县域市场旅游火热,“出圈标签”拉动天水、泉州、柳州等地方文旅行业高增;2)部分名山大川型景区高基数下同比正增长,如九华山、黄山、九寨沟等;3)演艺龙头宋城数据环比清明改善,五一节期间旗下可比重资产项目(杭州+三亚+丽江+桂林)较19年恢复度105%,环比清明(75%)、元旦(104%)均有提升。基于供给端优质文旅产品持续推出、营销加强,需求端休闲、体验日趋刚性,我们持续看好旅游消费将大众化渗透,其中下沉市场,银发族、年轻人增长或更快。 酒店方面,供给回暖+极端天气影响,预计五一价格端同比有所回落。根据酒店之家数据,节前2024年第17周 (4/22~4/28)全国酒店RevPAR同比-17.4%(前值-11.3%),RevPAR增速环比前一周下降,推测或与部分重点城市受暴雨极端天气影响。根据去哪儿数据,2024年五一酒店平均支付价格同比2023年持平,预订量增幅最高的二星、三星、四星酒店价格有所下降,其中三星酒店下降9%,二星酒店下降7%。 餐饮方面,代表品牌同五一店均个位数增长。根据久谦数据,2024年五一节前四天海底捞店均销售额、客流量分别同比+1.9%、+2.3%,日均翻台率6.0次/+2.6%,较高基数下稳健增长,客单价预计在性价比提升情况下同比略有下降。城市结构看,低线城市表现明显好于高线城市,或与高线城市居民异地出游增加有关。 本次五一出行人次数据高基数下稳步增长,我们继续看好旅游理性繁荣,建议重点关注1)持续获益大众旅游渗透、释放的OTA平台,如同程旅行、携程集团;2)23年基数较低、恢复度持续提升,中长期竞争壁垒深厚的演艺公司,重点关注宋城演艺;3)自然资源禀赋强、客流表现持续向好,短期有交通改善、新项目投入等增量的公司,如九华旅游等;4)强品牌力、产品力的酒店公司,建议关注华住集团、亚朵酒店。 2、出行:前四天日均出行人次较19年增长27%,持续表现靓丽 根据交通部数据,2024年五一假期前四天(2024/5/1~2024/5/4)全社会跨区域人员流动量累计11.2亿人次,日均 2.8亿人次,较23年同期(五一前四天,后同)日均+4.2%,较19年同期日均+27.4%,较19年的增速环比此前清明 (+20.9%)、春节(+12.0%)均有提升,体现居民出行意愿持续提升。分具体出行方式看,铁路/公路(营业性)/公路 (非营业性)/水路/民航日均分别较23年+1.9%/+4.1%/+6.2%/+10.8%/+7.0%,较19年日均+17.6%/+45.0%/-26.5%/-27.5%/+8.4%。 图表1:24年五一节前四日日均人员流动量构成(万人次) 民航,194 公路-营业性,3,414 水路,147 铁路,1,821 公路-非经营性,22,423 来源:交通运输部,国金证券研究所;注:公路-非经营性指高速公路及普通国省道非经营性小客车人员出行量 图表2:24年节假日分出行方式日均人员流动量增速 (较2023年) 图表3:24年节假日分出行方式日均人员流动量增速 (较2019年) 24春节24清明24五一(前四天)24春节24清明24五一(前四天) 100.0% 80.0% 60.0% 40.0% 20.0% 0.0% -20.0% -40.0% 60.0% 40.0% 20.0% 0.0% -20.0% -40.0% -60.0% -80.0% 来源:交通运输部,国金证券研究所来源:交通运输部,国金证券研究所 3、旅游:国内旅游人次恢复度新高、县域市场火热,入出境游持续回暖 24年五一国内旅游人次、收入、客单价分别恢复至19年同期可比口径128.2%、113.5%、88.5%。经文化和旅游部数 据中心测算,2024年五一假期5天全国国内旅游出游2.95亿人次,同比增长7.6%,按可比口径恢复至2019年同期 128.2%;国内游客出游总花费1668.9亿元,同比增长12.7%,按可比口径恢复至2019年同期113.5%;隐含客单价566 元、为2019年同期的88.5%。出行人次同比高基数下继续取得中高个位数增长,与2019年比恢复度达到2023年初以来法定假期高点,客单价恢复度有所下降推测与供给端回升情况下定价策略更理性、县域目的地消费占比提升、旅游继续大众化渗透等有关,我们持续看好国内大众旅游理性繁荣。 图表4:法定节假日国内旅游数据恢复度 国内出游人次(%2019)国内旅游收入(%2019)客单价(%2019) 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 春节 清明五一端午国庆春节清明五一端午中秋国庆春节清明五一端午中秋国庆元旦春节清明五一端午 中秋国庆 元旦春节清明五一 0% 来源:文旅部,国金证券研究所 2024年五一出游半径继续提升。根据文旅部数据,2024年五一假日期间,全国游客平均出游半径187.6公里,同比增长3.7%,游客目的地平均游憩半径16.8公里,同比增长5.1%,推测与异地出游意愿增强、交通基础建设日益完善等相关。 图表5:24年五一出游半径同增4% 出游半径(公里) 250 200 150 100 50 0 来源:文旅部,国金证券研究所 目的地方面,县域市场旅游火热,。根据携程发布的《五一假期旅行总结