业绩显著修复，部署垂类营销AI大模型构建数智化优势

业绩显著修复，部署垂类营销AI大模型构建数智化优势 证券研究报告|传媒 增持(维持) ——分众传媒（002027）点评报告 2024年05月06日 报告关键要素: 基础数据 公司发布2023年年度报告及2024年一季报，2023年实现营收119.04 总股本（百万股） 14,442.20 亿元（YoY+26.30%）；归母净利润48.27亿元（YoY+73.02%）；扣非归母 流通A股（百万股） 14,442.20 净利润43.74亿元（YoY+82.68%）。2024年第一季度实现营收27.30亿 收盘价（元） 6.50 元（YoY+6.02%）；归母净利润10.40亿元（YoY+10.50%）；扣非归母净 总市值（亿元） 938.74 利润9.45亿元（YoY+18.17%）。 流通A股市值（亿元） 938.74 公司研 究 公司点评报 告 证券研究报 告 投资要点: 广告市场需求高涨，梯媒渠道涨幅显著，公司业绩强劲修复。根据CTR 数据显示，国内广告花费2023年同比上涨6.0%，整体市场在波动中逐渐回暖，恢复趋势显著，并在2024年持续保持，1-2月广告市场同比上涨7.5%。其中电梯LCD、电梯海报渠道2023年同比分别增长20.4%、16.5%，2024年1-2月同比涨幅均超过25%。国内广告市场需求高涨，公司作为楼宇媒体龙头企业，营收、利润端实现显著修复。从三费情况来看，2023年销售费用有所增加，管理费用及研发费用实现有效成本控制有所缩减，并在2024年持续控制，三费均有所减少。 梯媒延续龙头趋势，广告主投放需求旺盛。公司构建了国内最大的城市生活圈媒体平台，截至24年3月31日，覆盖范围囊括大陆约280个 城市、香港行政区以及印尼、韩国等95个海外主要城市。其中拥有自 营电梯电视105.1万台（YoY+26.17%）、自营电梯海报媒体157.2万个 （YoY+3.08%），梯媒总体保持扩张趋势，龙头位置稳固。公司积极有序地加大境内外优质资源点位的拓展力度，进一步优化公司媒体资源覆盖的密度和客户结构，保持多元化发展态势。随着经济好转，线下消费复苏，影院运营情况好转，互联网、新消费、交通等广告火热领域需求将持续增强，广告主投放需求旺盛。 持续布局数字化、智能化营销，开发AI驱动解决方案。近年来，公司持续提升数字化、智能化营销能力，目前已实现云端在线推送，并将绝大部分屏幕物联网化，实现了远程在线监控屏幕的播放状态。同时，公司不断锤炼大数据分析能力，持续帮助客户实现精准有效投放，并有效 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 11903.72 13768.54 15294.68 16951.17 增长比率(%) 26.30 15.67 11.08 10.83 归母净利润(百万元) 4827.10 5577.77 6346.62 6908.06 增长比率(%) 73.02 15.55 13.78 8.85 每股收益(元) 0.33 0.39 0.44 0.48 市盈率(倍) 19.45 16.83 14.79 13.59 市净率（倍） 5.31 4.01 3.14 2.54 数据来源：携宁科技云估值,万联证券研究所 个股相对沪深300指数表现 分众传媒沪深300 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% 数据来源：聚源，万联证券研究所 相关研究 国内广告市场需求回暖，23年业绩强劲修复 23Q3业绩修复显著，梯媒延续龙头趋势梯媒延续龙头趋势，23H1业绩强劲回升 分析师:夏清莹 执业证书编号：S0270520050001 电话：075583223620 邮箱：xiaqy1@wlzq.com.cn 分析师:李中港 执业证书编号：S0270524020001 电话：02032255208 邮箱：lizg@wlzq.com.cn 证券研究报告 推动品效协同，大幅提升销售转化率。公司也已完成营销垂类大模型部署，致力于开发AI驱动的全新行业解决方案，将极大丰富自身在广告创意生成、广告策略制定、广告投放优化、广告数据分析等多方面的综合能力，不断提升服务能力和运营效率，进而为更多的广告主赋能。 盈利预测与投资建议：根据公司2024年一季报披露情况以及广告市场表现，下调其收入预测，结合近几年毛利率及费用成本控制情况，公司预计将保持较强的盈利能力，我们调整盈利预测，预计2024-2026年公司实现营业收入137.69/152.95/169.51亿元（2024-2025年调整前为150.27/168.37亿元），归母净利润分别为55.78/63.47/69.08亿元 （2024-2025年调整前为58.71/66.00亿元），EPS分别为 0.39/0.44/0.48元，对应4月30日收盘价，PE分别为 16.83X/14.79X/13.59X，维持“增持”评级。 风险因素：宏观经济下行风险、政策监管风险、新兴媒介分流广告主预算风险、广告市场需求不确定性风险。 利润表（百万元） 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 11904 13769 15295 16951 货币资金3493 9485 15938 23096 同比增速(%) 26.30 15.67 11.08 10.83 交易性金融资产5361 5761 6061 6361 营业成本 4109 4708 5217 5770 应收票据及应收账款1821 2104 2337 2590 毛利 7794 9060 10077 11182 存货9 10 12 13 营业收入(%) 65.48 65.80 65.89 65.96 预付款项108 141 157 173 税金及附加 236 165 153 170 合同资产6 64 44 45 营业收入(%) 1.98 1.20 1.00 1.00 其他流动资产314 333 351 374 销售费用 2203 2409 2753 3051 流动资产合计11112 17898 24899 32653 营业收入(%) 18.51 17.50 18.00 18.00 长期股权投资2133 2373 2563 2703 管理费用 443 482 612 848 固定资产503 325 132 -76 营业收入(%) 3.72 3.50 4.00 5.00 在建工程5 6 6 7 研发费用 62 76 92 119 无形资产66 71 76 81 营业收入(%) 0.52 0.55 0.60 0.70 商誉135 135 135 135 财务费用 -73 -86 -89 -98 递延所得税资产841 846 846 846 营业收入(%) -0.61 -0.62 -0.58 -0.58 其他非流动资产9566 9413 9313 9213 资产减值损失 -39 -8 -8 -8 资产总计24361 31066 37969 45560 信用减值损失 48 -168 -169 -97 短期借款69 74 79 84 其他收益 456 688 918 1017 应付票据及应付账款137 235 290 321 投资收益 411 512 666 651 预收账款0 0 0 0 净敞口套期收益 0 0 0 0 合同负债857 826 765 848 公允价值变动收益 -4 -200 -200 -200 应付职工薪酬302 235 261 288 资产处置收益 -3 5 5 6 应交税费464 1101 1224 1356 营业利润 5792 6843 7769 8463 其他流动负债3442 3693 3825 3968 营业收入(%) 48.65 49.70 50.79 49.92 流动负债合计5203 6092 6364 6781 营业外收支 2 5 5 5 长期借款0 0 0 0 利润总额 5793 6848 7774 8468 应付债券0 0 0 0 营业收入(%) 48.67 49.73 50.83 49.95 递延所得税负债184 184 184 184 所得税费用 993 1214 1363 1490 其他非流动负债933 982 1032 1132 净利润 4800 5634 6411 6978 负债合计6320 7258 7581 8097 营业收入(%) 40.32 40.92 41.91 41.16 归属于母公司的所有者权益17693 23404 29920 36925 归属于母公司的净利润 4827 5578 6347 6908 少数股东权益348 404 468 538 同比增速(%) 73.02 15.55 13.78 8.85 股东权益18041 23808 30388 37463 少数股东损益 -27 56 64 70 负债及股东权益24361 31066 37969 45560 EPS（元/股） 0.33 0.39 0.44 0.48 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流净额7678 6305 6582 7201 投资2585 -850 -700 -650 基本指标 资本性支出-273 -151 -150 -150 2023A 2024E 2025E 2026E 其他-589 514 666 651 EPS 0.33 0.39 0.44 0.48 投资活动现金流净额1724 -487 -184 -148 BVPS 1.23 1.62 2.07 2.56 债权融资-11 204 50 100 PE 19.45 16.83 14.79 13.59 股权融资25 0 0 0 PEG 0.27 1.08 1.07 1.54 银行贷款增加（减少）67 5 5 5 PB 5.31 4.01 3.14 2.54 筹资成本-6086 0 0 0 EV/EBITDA 10.79 12.12 10.01 8.42 其他-3252 29 0 0 ROE 27.28% 23.83% 21.21% 18.71% 筹资活动现金流净额-9257 238 55 105 ROIC 20.85% 20.41% 18.70% 16.79% 现金净流量154 6051 6453 7158 数据来源：携宁科技云估值，万联证券研究所 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上； 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上； 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％；观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5％至5％；卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。基准指数：沪深300指数 风险提示 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的 相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 证券分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地 出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责条款 万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）是一家覆盖证券经纪、投资银行、投资管理和证券咨询等多项业 务的全国性综合类证券公司。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投