23年业绩稳健增长，24Q1净利润大幅提升

事件：2024年4月26日，公司发布2023年年报及2024年一季报，2023年，公司实现营收及归母净利润分别为9.81亿元、1.10亿元，同比增长0.67%、9.16%；2024年Q1，公司实现营收及归母净利润分别为2.10亿元、0.31亿元，同比下降6.87%、增长44.46%。 盘龙七片竞争优势明显，市占率稳步提升。根据米内网，2019-2023年H1，在我国城市及县级公立医院骨骼肌肉系统风湿性疾病领域中成药市场中，公司主导产品盘龙七片销售额分别为3.11亿元、2.90亿元、3.51亿元、3.69亿元、2.14亿元，市占率分别为6.31%（2019年，排名第三）、6.11%（2020年，排名第三）、6.87%（2021年，排名第二）、7.04%（2022年，排名第一）、7.59%（2023年H1，排名第一）。 盘龙七片循证证据持续升级。根据公司2023年报，报告期内，盘龙七片新入选三部新指南、一个新共识和一本新教材：三部指南为《中成药治疗类风湿关节炎临床应用指南（2022年）》、《中成药治疗慢性肌肉骨骼疼痛病中国指南》、《中国慢性腰背痛诊疗指南（2024版）》，一个共识为《股骨头坏死中西医结合诊疗专家共识》，一本新教材为国家卫生健康委员会“十三五”规划教材、全国中医住院医师规范化培训教材《中医内科学·风湿分册》，循证升阶，为盘龙七片临床合理用药提供了权威依据。 加快营销网络建设，促进业绩稳步增长。根据公司2023年报，公司已在国内31个省、自治区、直辖市建立了完备的营销网络，已与国内650余家医药商业公司（同比增加130余家）建立了长期稳定的业务关系，通过医药商业公司将主导产品覆盖到国内等级医院4,400余家（同比增加600余家），OTC连锁药店和单体药店5,000余家（同比增加1,000余家），社区医院、卫生院、诊所达5,500余家（同比增加1,000余家）。此外，公司积极开发县级空白市场，进一步加快了小儿咽扁颗粒、骨松宝片、克比热提片、痛风舒片等未来过亿元潜力产品的市场发展培育，实现多品增销和医疗、零售双轮销售驱动新格局。 公司23年业绩稳中有增，24年Q1净利润大幅提升。根据公司2023年报，2023年，公司实现营收9.81亿元，同比增长0.67%，归母净利润1.10亿元，同比增长9.16%。根据公司2024年一季报，2024年Q1，公司实现营收2.10亿元，同比下降6.87%，主要系上年同期对外转让博华医药股权导致合并范围减少及自产中成药销售规模增长，销量增加所致；实现归母净利润0.31亿元，同比增长44.46%，主要系销售产品结构变化导致营业成本较上年同期下降30.01%。 投资建议：公司作为风湿骨科类中药龙头企业，将持续受益政策红利、人口老龄化趋势加速和消费升级趋势。我们预计2024-2026年公司实现营业收入12.08亿元、14.66亿元、17.68亿元，实现归母净利润1.44亿元、1.85亿元、2.37亿元，分别同比增长30.3%、28.6%、28.2%。对应EPS分别为1.35元、1.74元、2.23元，当前股价对应的PE倍数分别为22X、17X、13X。考虑到公司作为细分行业龙头，竞争优势明显，主导产品市占率逐年提升，维持“买入”评级。 风险提示：新产品研发、新业务拓展不及预期，主导产品单一的风险，市场竞争加剧的风险，主要原材料价格变动的风险。