23年女包减值落地，24Q1高基数下稳健增长

潮宏基（002345.SZ）是一家集珠宝、女包业务于一体的公司，近期发布的2023年及2024年第一季度财报显示，公司在营收和净利润方面实现了稳健增长。具体而言，2023年公司实现营业收入59亿元，同比增长33.56%，归母净利润3.33亿元，同比增长67.41%。2024年第一季度，公司营收17.96亿元，同比增长17.87%，归母净利润1.31亿元，同比增长5.47%。

值得注意的是，尽管公司面临商誉减值的挑战，特别是2018、2019年及2022年的减值计提，但通过剔除非常性项目的调整，可以看出珠宝和女包业务的盈利能力依然稳定。2023年每股分红提升至0.25元，相比之前的0.2元，表明公司对于股东回报的重视程度有所提升。此外，2023年每股分红总额达到2.22亿元，占净利润的60%，对应4.26元的收盘价，股息率约为4.1%。

在产品层面，珠宝业务实现了较快增长，这主要得益于加盟渠道和黄金产品的销售增长，但同时也伴随着毛利率的下降，主要原因是产品及渠道结构的变化。2023年珠宝和皮具分别实现营收55.03亿元和3.75亿元，同比分别增长35%和15%。珠宝分产品中，时尚珠宝和传统黄金收入分别增长20%和57%，而代理品牌授权及加盟服务收入增长68%。从销售模式来看，自营、加盟代理和批发的收入分别增长15%、68%和58%。

公司继续执行快速的渠道扩张策略，2023年新增293家加盟店，截至年底，公司门店总数达到1713家，其中珠宝1399家，皮具314家。在盈利能力方面，2023年毛利率为26.07%，较上年下降4.11个百分点。销售、管理、研发和财务费用率分别变化为-3.49个、+0.07个、-0.29个和-0.14个百分点，销售净利率为5.59%，较上年提升0.95个百分点。2024年第一季度，毛利率为24.92%，同比下降3.11个百分点，费用率和销售净利率的变动情况与2023年相似。

对于未来，预计公司将在2024-2026年间实现收入71.8亿、84.7亿和97.2亿元，净利润4.61亿、5.49亿和6.20亿元，对应EPS分别为0.52、0.62和0.70元，对应当前市盈率分别为12、10和9倍。然而，仍存在女包盈利不及预期、金价波动、拓店进度低于预期以及消费需求疲软等风险。

整体而言，潮宏基在经历了商誉减值后，通过调整产品结构和强化渠道建设，展现了稳健的增长态势。但未来的业绩表现仍需关注宏观经济环境、消费者偏好变化以及行业竞争态势等因素的影响。