在充满挑战的环境中稳定的第一季度业绩

报告摘要：

药明康德在充满挑战的环境下，实现了稳定的第一季度业绩。收入为79.82亿元人民币，同比下降11.0%，归属经常性净利润为20.34亿元人民币，同比增长7.3%，调整后的非IFRS净利润为19.13亿元人民币，同比下降18.3%。非COVID D&M收入在第一季度呈现正增长，同比增长1.2%。

TIDES业务成为增长动力，第一季度收入同比增长43.1%，积压量同比大幅增长110%。预计2024年TIDES业务收入将增长60%。另外，22升固相肽合成器于2024年1月开始运行，将总产能提高到32升。公司计划在江苏泰兴扩建新的肽生产能力，以满足客户需求。

临床CRO和SMO业务出现适度恢复，第一季度收入同比增长11.0%，其中SMO收入同比增长26.4%。这与几家国内临床CRO和SMO公司在2023年的上升趋势一致。预计中国临床阶段药物研发需求将引领复苏。

无锡ATU受到《生物安全法案》草案的影响，在美国市场获取新客户和订单遇到困难。尽管如此，公司仍维持了对2024年的收入预期，并重申调整后的非IFRS净利润率将与2023年保持一致。

在地缘政治风险的不确定性下，分析师将目标价从67.53元人民币下调至53.23元人民币。考虑到2024-2026年的收入增长预测分别为-5.6%、10.0%、12.5%，调整后净利润增长预测分别为-12.4%、10.5%、16.4%，目标价下调后的涨幅为-21.9%。当前股价为43.67元人民币。

药明康德在医疗保健领域的持续增长潜力和稳定的客户基础得到认可，特别是在TIDES业务和临床CRO领域。然而，面临的风险包括地缘政治不确定性、市场竞争加剧以及政策变化带来的影响。