大类资产跟踪周报：外围流动性回补背景下，A股放量上涨

行业配置及主题跟踪报告 证券研究报告 外围流动性回补背景下，A股放量上涨 ——大类资产跟踪周报（04.22-04.26） 2024年04月30日 核心摘要 上证指数-沪深300走势图 上证指数沪深300 权益市场：A股方面，外围流动性回补背景下，A股放量上涨。宏 观经济方面，1-3月工业企业利润同比录得4.3%，前值10.2%，主 要受到收入下滑的影响。当下国内外需求缓慢修复、PPI价格仍低位运行、工业企业营收增速回落均对企业主动补库进程形成一定拖 9% -1% -11% 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 -21% %1M3M12M 累。上周国务院发文表示将集中力量打造金融业“国家队”，叠加近期地产政策端利好频出，外资对国内地产预期改善，外围流动性回补推动市场放量上涨。港股市场：受外围流动性回补影响，港股 全周大幅上涨。海外市场：美国经济“滞”仍待观察，“胀”的风 险上升。上周美国经济在2024年第一季度的表现引发了市场对美联 储未来政策路径的重新评估。根据美国商务部最新数据，美国一季 上证指数3.406.97-6.33 沪深3002.928.70-10.06 张雯婷分析师 执业证书编号:S0530524030002 zhangwenting30@hnchasing.com 相关报告 度GDP年化增长率为1.6%，预期2.4%，前值3.4%。一季度核心 PCE录得3.7%，市场预期3.4%，前值2.0%，同时3月核心PCE同比录得2.8%，预期2.7%，前值2.8%。 债券市场：央行再提示长债交易风险，长端利率大幅上行。上周资金面边际收敛，央行负责人表示，长期国债收益率总体会运行在长 期经济增长预期相匹配的合理区间内。受此影响，市场止盈情绪上升，长端利率明显调整。周五受市场对地产政策预期改善催化，债市进一步走弱。短期市场情绪趋于谨慎，波动及调整风险上升。 大宗商品：大宗商品多数小幅震荡，小麦领涨。受主产区天气不佳影响，CBOT小麦期货大幅攀升。原油方面，上周以色列对加沙南部城市拉法发起全面袭击，地缘政治冲突再度触发原油供给担忧， 但受美国通胀数据超预期影响，美联储降息预期推迟，油价涨幅受到一定限制。贵金属方面，上周美国公布的经济数据显示，当前经济仍运行在温和区间，但“胀”的风险再度上升，引发降息预期后延，但受地缘政治冲突导致的避险情绪影响，金价小幅震荡。 本周资产配置建议：港股＞A股＞大宗商品＞债券＞美股；受外围流动性回补推动，A股放量上涨，向上触及年线位置。A股方面，当前A股、港股估值仍偏低，伴随着日元汇率快速贬值，外围流动 性回补国内权益市场。当前财报季接近尾声，短期业绩压力基本释放。基本面上支持股市向上修复。建议关注：（1）红利板块。建议关注电信运营商、煤炭和电力等领域；（2）新质生产力板块。科技产业自主趋势有望带来相关板块机会；（3）上游资源品板块。但短 期内需重视行情节奏；（4）出海板块。关注受益于外需改善、内部消费品以旧换新等补贴消费政策的汽车、家电板块。大宗方面，贵金属短期或高位震荡。国内债券，短期风险偏好趋于谨慎。 风险提示：地缘政治冲突升级、海外市场波动、宏观经济下行。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1核心观点（外围流动性回补背景下，A股放量上涨）3 2大类资产周度跟踪（港股表现亮眼）4 3股票（A股各大股指悉数收涨，成长风格占优）5 4债券（央行再提示长债交易风险，长端利率大幅上行）5 5大宗商品（大宗商品多数小幅震荡，小麦领涨）6 6高频数据跟踪（AH股溢价小幅回落）7 7重点数据大事展望8 7.1美国议息会议8 7.2美国非农报告8 8风险提示8 图表目录 图1：申万一级行业上周涨跌幅（%）5 图2：成长、价值指数周度涨跌幅（%）5 图3：各期限国债到期收益率（%）6 图4：各期限国开债到期收益率（%）6 图5：利率债期限利差收敛（BP）6 图6：中美10Y国债利差（%）6 图7：恒生沪深港通AH股溢价（%）7 图8：金银比7 图9：金铜比8 图10：金油比8 表1：全球大类资产表现情况（%）4 表2：A股指数5 表3：大宗商品走势情况（%）7 1核心观点（外围流动性回补背景下，A股放量上涨） 权益市场：1）A股方面：外围流动性回补背景下，A股放量上涨。宏观经济方面， 1-3月工业企业利润同比录得4.3%，前值10.2%，主要受到收入下滑的影响，1-3月营业收入累计同比2.3%，前值4.5%。根据产业上下游环节来看，上游行业利润表现仍较弱，同比录得-13.5%，前值-21.1%，一定程度上受到低基数提振影响。中游制造业表现分化，与出口链相关的表现更为占优，下游制造业盈利整体边际改善。3月规模以上工业企业产成品库存同比录得2.5%，前值2.4%，延续弱补库态势。当下国内外需求缓慢修复、PPI价格仍低位运行、工业企业营收增速回落均对企业主动补库进程形成一定拖累。情绪面上，上周《国务院关于金融企业国有资产管理情况专项报告审议意见的研究处理情况和整改问责情况的报告》提出，集中力量打造金融业“国家队”，叠加近期地产政策端利好频出，外资对国内地产预期改善。当前A股、港股估值仍偏低，伴随着日元汇率快速贬值，外围流动性快速回补国内权益市场。同时，财报季接近尾声，短期业绩压力基本释放。基本面支持股市向上修复。建议关注：（1）红利板块。当前国内、海外经济不确定性因素仍较多，红利资产具备盈利稳定、抵御市场波动能力较强的特点，建议关注电信运营商、煤炭和电力等领域；（2）新质生产力板块。科技产业自主趋势有望带来相关板块机会，建议重点关注以电子、高端制造为代表的细分领域；（3）上游资源品板块。中美制造业周期共振、叠加避险需求下，景气度有望改善的有色、油气等资源品板块，但短期内需重视行情节奏；（4）出海板块。关注受益于外需改善、内部消费品以旧 换新等补贴消费政策的汽车、家电板块。2）港股方面：受外围流动性回补影响，港股全周大幅上涨。3）海外市场：美国经济“滞”仍待观察，“胀”的风险上升。上周美国 经济在2024年第一季度的表现引发市场对美联储未来政策路径的重新评估。根据美国商务部最新数据，美国一季度GDP年化增长率为1.6%，低于预期值2.4%，且远低于前一季度的3.4%。分项来看，个人消费和私人投资是本季度的主要支撑项，商品和服务净出口项超预期走弱。整体来看，代表内需的消费支出和固定资产投资仍然稳健，且GDP偏低受到了进口高增的拖累，表示美国内需的进口仍比较强。此外，一季度核心PCE录得3.7%，市场预期3.4%，前值2.0%，同时3月核心PCE同比录得2.8%，预期2.7%，前值2.8%。上周公布的通胀数据整体高于市场预期，显示当下“胀”的风险仍较高，市场降息预期后延。 债券市场：央行再提示长债交易风险，长端利率大幅上行。上周资金面边际收敛， 央行负责人表示，长期国债收益率总体会运行在长期经济增长预期相匹配的合理区间内。受此影响，市场止盈情绪上升，长端利率明显调整，短端利率下行。周五受市场对地产政策预期改善催化，债市整体进一步走弱。短期市场情绪趋于谨慎，波动及调整风险上升。 大宗商品：大宗商品多数小幅震荡，小麦领涨。受主产区天气不佳影响，CBOT小麦期货大幅攀升。原油方面，上周以色列对加沙南部城市拉法发起全面袭击，地缘政治冲突再度触发市场对原油供给端担忧，但受美国通胀数据超预期影响，美联储降息预期 推迟，油价涨幅受到一定限制。贵金属方面，上周美国公布的经济数据显示，当前经济仍运行在温和区间，但“胀”的风险再度上升，引发降息预期后延，但受地缘政治冲突导致的避险情绪影响，金价小幅震荡。 2大类资产周度跟踪（港股表现亮眼） 上周（04.22-04.26）资产表现为：大宗商品>债券>港股＞美股>A股。国内方面，上周，国务院发文表示将集中力量打造金融业“国家队”，叠加近期地产政策端利好频出，外资对国内地产预期改善，外围流动性回补推动市场放量上涨。海外方面，上周公布的一季度美国经济及通胀数据显示，当前美国“滞”仍待观察，但“胀”的风险上升。数据公布后，引发市场降息预期进一步后延。整体来看，上周恒生指数表现亮眼，领涨其他类型资产，涨幅8.80%。紧随其后的为纳斯达克指数、富时新加坡STI和富时100等，涨幅分别为4.23%、3.26%和3.09%。表现相对靠后的为美国10年期国债期货、伦敦金现和路透CRB商品指数，涨跌幅分别-2.91%、-2.26%和-0.44%。另外，上周富时新兴市场表现3.7%优于发达市场2.4%。 表1：全球大类资产表现情况（%） 指数 近一周涨跌幅 近一月涨跌幅 今年以来涨跌幅 道琼斯工业指数 0.67 -3.13 1.46 纳斯达克指数 4.23 -3.05 6.11 标普500 2.67 -2.56 6.92 富时100 3.09 2.63 5.26 法国CAC40 0.82 -0.78 7.23 德国DAX 2.39 -0.25 8.41 日经225 2.34 -7.22 13.36 恒生指数 8.80 6.98 3.54 沪深300 1.20 1.11 4.46 上证综指 0.76 1.33 3.82 印度SENSEX30 0.88 1.23 2.02 富时新加坡STI 3.26 1.93 1.23 圣保罗IBOVESPA指数 1.12 -0.39 -5.71 美国10年期国债 -2.91 -2.86 -4.71 中国10年期国债 -0.37 0.29 1.31 路透CRB商品指数 -0.44 3.88 12.51 伦敦金现 -2.26 7.97 13.34 ICEWTI原油 1.84 3.84 16.55 资料来源：Wind，财信证券 今年以来，全球大类资产中，表现较为亮眼的为日经225、ICEWTI原油、伦敦金现、路透CRB商品指数和德国DAX指数，涨跌幅分别为16.55%、13.36%、13.34%、12.51%和8.41%。表现相对不佳的为圣保罗IBOVESPA指数、美国10年期国债期货和富时新加坡STI，涨跌幅分别为-5.71%、-4.71%和1.23%。 3股票（A股各大股指悉数收涨，成长风格占优） 国内方面，A股各大股指悉数收涨。其中，创业板指、科创50和中证1000表现相对靠前，周度涨跌幅分别3.86%、2.97%和2.88%；表现相对靠后的为上证指数、中证500和沪深300，周度涨跌幅分别为0.76%、1.08%和-1.20%。 表2：A股指数 名称 周涨跌幅（%） 年涨跌幅（%） 上周五收盘价 上证指数 0.76 3.82 3088.64 深证成指 1.99 -0.64 9463.91 创业板指 3.86 -3.58 1823.74 中小综指 2.15 -7.29 9855.98 沪深300 1.20 4.46 3584.27 上证50 1.29 5.83 2461.86 中证500 1.08 -1.05 5372.12 中证1000 2.88 -8.01 5415.94 科创50 2.97 -11.71 752.25 资料来源：iFind，财信证券 从规模来看，大盘指数表现优于中盘指数优于小盘指数，近一周涨跌幅分别0.73%、0.66%和0.07%；从风格来看，成长指数表现优于价值指数，300成长和300价值近一周涨跌幅分别1.47%和-0.61%。 从行业来看，上周申万一级行业涨多跌少，计算机领涨。上周表现较好的为SW计算机8.06%、SW通信7.10%和SW电子6.69%；排名靠后的分别是SW煤炭-5.84%、SW 石油石化-4.49%和SW钢铁-2.76%。 图1：申万一级行业上周涨跌幅（%）图2：成长、价值指数周度涨跌幅（%）