本报告分析了兴业银锡(000426)的业绩情况,包括锡精粉/银精粉产量、价格和毛利率等。2023年,公司锡精粉/银精粉产量同比增长155.38%/8.44%,银价持续上涨,锡价24Q1企稳回升。锡、银产品带动毛利率提升,公司2023年实现毛利19.60亿元,较上年增长111.27%,毛利率为52.88%。预计2024年银锡价格将持续保持强势,银价受益于美联储降息周期,金融属性叠加中美经济韧性,金银比持续修复。锡价持续供给偏紧,半导体需求弱复苏,此外海外低库存下锡价持续逼空,24Q2表现强势,全年有望偏强运行。因此,我们建议投资者关注公司2024年技改完全放量,银锡价格有望再创新高,预计公司2024/2025/2026年实现营业收入-27%-18%-9%0%9%18%27%36%45%54%。