业绩延续快速增长，业务有望持续高景气，边缘算力赋能未来成长

广和通（300638）证券研究报告 2024年05月06日 业绩延续快速增长，业务有望持续高景气，边缘算力赋能未来成长 事件： 公司发布2024年一季报，24Q1实现营收21.23亿元，同比增长17.11%， 投资评级 行业通信/通信设备 6个月评级买入（维持评级） 当前价格17.33元 目标价格元 归母净利润1.88亿元，同比增长33.78%，扣非归母净利润1.74亿元，同 比增长27.35%。 1、营收保持稳健增长，盈利能力提升 基本数据 A股总股本(百万股)765.74 公司24年一季度实现营业收入稳步增长，继23Q4同比有所压力后重新显现复苏。同时公司利润端实现快速增长，主要来自于盈利能力的改善， 流通A股股本(百万 股) 530.94 单24Q1实现净利率8.96%，我们预计公司有望持续保持盈利能力稳中有 升。 A股总市值(百万元)13,270.34 流通A股市值(百万 2、AIPC有望成为发展趋势，赋能笔电模组销量增长元) 9,201.14 2024年CES中，各大厂商纷纷推出AIPC，如联想在CES上发布10余款AIPC新品，包括华硕ROG、惠普等也纷纷推出AIPC产品。此外，微软计划更改Windows键盘布局，新增Copilot按键用于唤醒AI助手。这一按键已经开始出现在CES2024的AIPC新品上。我们认为，AIPC有望成为AI浪潮下重要的热门终端产品，而AIPC的推出或将赋能高端笔记本销量增长从而带动笔电通信模组销量提升。 3、边缘算力发展趋势，智能模组成为载体 从未来发展来看，边缘算力确实有望成为AI算力发展的重要形式（更快地处理和存储数据，实现对公司至关重要的更高效的实时应用），通过边缘计算模型，算法可以在边缘服务器或网关上本地运行，甚至可以在智能手机上运行。而智能模组作为集算力与通讯功能于一体的边缘侧产品，已成为边缘计算需求新的载体，并已经应用于车机、消费等多个领域。2023年公司推出了SC151-GL智能模组和SC228智能模组，为智能物流终端、无线智能支付、无人机和智能机器人等行业领域赋能。 每股净资产(元)4.34 资产负债率(%)54.35 一年内最高/最低(元)26.72/11.62 作者唐海清分析师 SAC执业证书编号：S1110517030002 tanghaiqing@tfzq.com 王奕红分析师 SAC执业证书编号：S1110517090004 wangyihong@tfzq.com 袁昊联系人 yuanhao@tfzq.com 股价走势 4、展望未来，公司布局优质赛道，丰富产品布局，行业持续高景气&份广和通创业板指 额扩张业绩增长动力强劲：1）产品端，公司推出多款新产品，取得多项 产品认证，并推出5G智能模组以及适配于共享两轮车的全平台5G/LTE系列模组，持续丰富产品品类；2）市场端，①PC领域模块渗透率有望持续提升，广和通先发/市场优势+5G产品持续优先卡位；②车载领域通过锐凌无线+广通远驰双线布局拓展国内外市场，同时改善锐凌无线经营情况，持续拓展新客户，未来高增可期；③大力拓展海外市场，网关、cat1等产品均有望持续迎来放量高增长。3）边缘算力带来新的发展方向，AI时代下边缘计算为发展趋势，模组厂商有望受益。 盈利预测与投资建议：由于公司24Q1盈利能力复苏，收入稳健增长，调 -5% -13% -21% -29% -37% -45% -53% 2023-052023-092024-01 资料来源：聚源数据 整公司24-25年归母净利润预测为7.4/9.4/11.5亿元（前值为7.0/8.5/10.2 亿元），对应24-26年估值为18/14/12倍，维持“买入”评级。 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 5,646.42 7,715.83 9,419.71 11,632.70 13,957.04 增长率(%) 37.41 36.65 22.08 23.49 19.98 EBITDA(百万元) 987.37 1,495.67 973.43 1,203.51 1,408.03 归属母公司净利润(百万元) 364.46 563.55 737.42 936.26 1,153.21 增长率(%) (9.19) 54.63 30.85 26.96 23.17 EPS(元/股) 0.48 0.74 0.96 1.22 1.51 市盈率(P/E) 36.41 23.55 18.00 14.17 11.51 市净率(P/B) 5.47 4.24 3.57 2.97 2.46 市销率(P/S) 2.35 1.72 1.41 1.14 0.95 EV/EBITDA 11.66 9.47 13.48 10.54 8.43 资料来源：wind，天风证券研究所 风险提示：行业竞争激烈影响盈利能力，下游拓展进度不及预期，海外宏观环境的风险 相关报告 1《广和通-年报点评报告:业绩亮眼高增，业务有望持续高景气，边缘算力赋能未来成长》2024-04-09 2《广和通-公司点评:内生+外延驱动业绩亮眼高增，车载+PC+FWA有望持续高景气》2024-01-16 3《广和通-季报点评:业绩符合预期高增，车载&FWA驱动，Redcap+边缘算力迎新机遇》2023-11-04 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 利润表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 863.85 1,025.16 941.97 1,393.99 2,194.06 营业收入 5,646.42 7,715.83 9,419.71 11,632.70 13,957.04 应收票据及应收账款 2,255.08 2,025.83 3,259.67 3,526.07 4,227.84 营业成本 4,507.30 5,930.41 7,236.87 8,963.88 10,787.94 预付账款 5.04 18.29 8.04 10.88 10.09 营业税金及附加 13.05 18.42 23.34 27.82 33.76 存货 1,096.61 1,285.63 1,367.89 1,620.07 1,915.98 销售费用 169.28 270.63 310.85 366.43 425.69 其他 769.40 1,130.75 1,587.34 1,802.80 1,800.13 管理费用 92.39 171.84 188.39 221.02 251.23 流动资产合计 4,989.98 5,485.65 7,164.92 8,353.82 10,148.10 研发费用 565.32 707.52 847.77 1,023.68 1,207.28 长期股权投资 63.13 60.48 60.48 60.48 60.48 财务费用 49.24 30.30 11.42 11.41 (1.55) 固定资产 184.15 151.56 127.89 150.18 149.09 资产/信用减值损失 (10.21) (29.39) (6.88) (13.49) (15.59) 在建工程 53.81 66.69 73.52 76.97 80.07 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 无形资产 442.61 434.34 373.57 312.80 252.04 投资净收益 47.41 5.69 20.00 25.00 31.25 其他 665.51 896.57 895.90 892.55 911.22 其他 (143.74) (13.69) 0.00 0.00 0.00 非流动资产合计 1,409.21 1,609.63 1,531.36 1,492.98 1,452.90 营业利润 356.38 624.10 814.18 1,029.97 1,268.35 资产总计 6,399.19 7,095.29 8,696.28 9,846.79 11,600.99 营业外收入 0.01 0.01 0.01 0.01 0.01 短期借款 688.58 274.06 432.90 250.00 250.00 营业外支出 1.20 1.02 1.16 1.12 1.10 应付票据及应付账款 1,877.68 1,937.98 2,564.97 2,912.96 3,559.80 利润总额 355.20 623.09 813.03 1,028.86 1,267.26 其他 567.36 1,053.61 1,306.45 1,298.20 1,451.52 所得税 (9.26) 58.11 75.61 92.60 114.05 流动负债合计 3,133.62 3,265.64 4,304.32 4,461.16 5,261.32 净利润 364.46 564.99 737.42 936.26 1,153.21 长期借款 599.92 394.47 397.04 600.00 600.00 少数股东损益 0.00 1.43 0.00 0.00 0.00 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 归属于母公司净利润 364.46 563.55 737.42 936.26 1,153.21 其他 170.90 257.19 280.00 320.00 350.00 每股收益（元） 0.48 0.74 0.96 1.22 1.51 非流动负债合计 770.82 651.67 677.04 920.00 950.00 负债合计 3,971.50 3,966.68 4,981.36 5,381.16 6,211.32 少数股东权益 0.00 (4.47) (4.47) (4.47) (4.47) 主要财务比率 2022 2023 2024E 2025E 2026E 股本 631.72 765.81 765.74 765.74 765.74 成长能力 资本公积 629.41 689.19 693.47 693.47 693.47 营业收入 37.41% 36.65% 22.08% 23.49% 19.98% 留存收益 1,174.31 1,675.28 2,265.22 3,014.23 3,936.80 营业利润 -14.00% 75.12% 30.46% 26.50% 23.14% 其他 (7.75) 2.80 (5.05) (3.33) (1.86) 归属于母公司净利润 -9.19% 54.63% 30.85% 26.96% 23.17% 股东权益合计 2,427.69 3,128.61 3,714.91 4,465.64 5,389.68 获利能力 负债和股东权益总计 6,399.19 7,095.29 8,696.28 9,846.79 11,600.99 毛利率 20.17% 23.14% 23.17% 22.94% 22.71% 净利率 6.45% 7.30% 7.83% 8.05% 8.26% ROE 15.01% 17.99% 19.83% 20.94% 21.38% ROIC 24.26% 22.56% 27.50% 26.56% 29.63% 现金流量表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 364.46 564.99 737.42 936.26 1,153.21 资产负债率 62.06% 55.91% 57.28% 54.65% 53.54% 折旧摊销 99.28 170.71 122.61 127.03 100.75 净负债率 22.93% 5.73% 11.79% 0.13% -14.73% 财务费用 51.67 48.26 11.42 11.41 (1.55) 流动比率 1.56 1.65 1.66 1