公司事件点评报告：传统业务高景气有望延续，未来成长可期

证 券 研2022年10月19日 究 报传统业务高景气有望延续，未来成长可期 告—广汇能源（600256.SH）公司事件点评报告 买入(维持)事件 基本数据2022-10-18 广汇能源发布公告：2022年前三季度公司累计实现营业收入 分析师：黄寅斌S1050522060001huangyb@cfsc.com.cn 370亿元，同比增长126%；归母净利润84亿元，同比增长204%；经营活动产生的现金流量净额70.7亿元，同比增长67%。其中第三季度公司实现营业收入160亿元，同比增长150%;归母净利润32.7亿元，同比增长142%。 当前股价（元） 总市值（亿元）总股本（百万股） 流通股本（百万股） 52周价格范围（元）日均成交额（百万元） 12.28 806 6566 6566 5.77-14.71 1301.03 投资要点 市场表现 (%)广汇能源沪深300 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《广汇能源（600256）：传统能源景气业绩创新高，项目稳步推进助力高成长》2022-10-11 公司研究 ▌传统能源维持高景气，公司主营业务量价齐升 LNG：前三季度全球天然气价格在地缘冲突、供需错配的驱动下持续上涨屡创新高。国内LNG进口减量明显，天然气市场价格持续高位徘徊。根据卓创资讯，前三季度荷兰TTF天然气期货均价42美元/mmbtu，同比+288%；国内华东LNG接收站均价7750元/吨，同比+62%。公司天然气板块紧抓煤制气成本优势和国际天然气价差逐步拉大的有利时机，坚持采用市场化定价原则，积极开展LNG贸易业务，盈利能力稳步提升。前三季度自产气方面实现LNG产量5.3亿方，外购气方面启东外购气销量33.7亿方，同比增长26%。在俄乌冲突背景下，欧洲天然气价格大概率长期维持高位，公司LNG转口业务有望持续受益。 煤炭：进入三季度，受持续性大范围高温天气、经济恢复增长等因素影响，全国用电需求持续走高，同时由于水电出力不足，电煤供应保障压力较大，国家大力出台核增保供政策，稳定电煤价格，平稳迎峰度夏，市场持续呈现“供需两旺”格局。至十月初港口5500大卡报价1550元/吨，较八月初上升35%。公司以白石湖露天煤矿列入国家发改委保供煤矿名单为契机，深入实施精细化管理措施，充分释放优质产能增值空间。前三季度实现原煤产量1444万吨，同比增长117%；煤炭销售总量1919万吨，同比增长37%。 ▌项目稳步推进，产能投放助力成长 随着5#20万方LNG储罐投运，广汇启东LNG接收站项目整体LNG接卸能力和周转量再次得到大幅提升，接收站年周转能力超过500万吨/年，目前6#20万立方米储罐项目整体进度大致完成54.5%。煤炭产能方面，目前马朗煤矿项目核准手续办理持续推进，正在进行配套设施建设，未来有望成为公司新的利润增长点。哈萨克斯坦斋桑油气开发项目相关工作按计划有序推进。 ▌启动二次战略转型，积极布局氢能项目 10月17日，公司披露投资1.34亿元建设“绿电制氢及氢能一体化示范项目”，规划建设风光发电装机容量为6MW，其中，风电装机容量为5MW，光伏装机容量为1MW；制氢规模为1000Nm/h（电解水制氢）；加氢站1座：氢气加注规模为 2000kg/d，建设期将从2022年11月至2023年6月。公司表示将逐步推进氢燃料电池重型车辆在区域交通的应用，未来应用模式也可向区域内社会用车进行推广。扩延氢能产业是公司碳中和战略性产业，氢能“制储输用”的长期应用可切实为公司煤化工产业链碳减排作出积极贡献。 ▌盈利预测 预测公司2022-2024年收入分别为460、574、723亿元，EPS分别为1.87、2.45、3.05元，当前股价对应PE分别为6.6、5.0、4.0倍，维持“买入”投资评级。 ▌风险提示 经济景气度下行、产能建设投放不顺利、项目进度不达预期、汇率波动、公司业绩不及预期、原材料价格大幅波动的风险等。 预测指标 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入（百万元） 24,865 46,009 57,400 72,344 增长率（%） 64.3% 85.0% 24.8% 26.0% 归母净利润（百万元） 5,003 12,284 16,054 20,020 增长率（%） 274.4% 145.5% 30.7% 24.7% 摊薄每股收益（元） 0.76 1.87 2.45 3.05 ROE（%） 24.1% 41.9% 39.6% 36.7% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产: 营业收入 24,865 46,009 57,400 72,344 现金及现金等价物 4,717 16,001 29,648 46,504 营业成本 15,315 27,719 34,192 43,827 应收款 4,751 8,792 10,968 13,824 营业税金及附加 562 1,040 1,297 1,635 存货 1,851 3,476 4,290 5,495 销售费用 312 577 720 907 其他流动资产 1,079 1,919 2,372 2,966 管理费用 508 940 1,173 1,479 流动资产合计 12,399 30,189 47,278 68,789 财务费用 1,412 420 38 -434 非流动资产: 研发费用 344 636 793 1,000 金融类资产 91 91 91 91 费用合计 2,576 2,573 2,724 2,952 固定资产 28,382 30,926 30,638 29,306 资产减值损失 -223 -223 -223 -223 在建工程 7,393 2,957 1,183 473 公允价值变动 -39 -39 -39 -39 无形资产 6,496 6,172 5,847 5,538 投资收益 -55 -55 -55 -55 长期股权投资 1,141 1,141 1,141 1,141 营业利润 6,098 14,806 19,316 24,060 其他非流动资产 3,897 3,897 3,897 3,897 加:营业外收入 8 8 8 8 非流动资产合计 47,310 45,093 42,706 40,355 减:营业外支出 122 122 122 122 资产总计 59,709 75,282 89,985 109,144 利润总额 5,984 14,692 19,202 23,946 流动负债: 所得税费用 1,139 2,796 3,654 4,556 短期借款 9,495 9,495 9,495 9,495 净利润 4,846 11,897 15,548 19,389 应付账款、票据 7,982 14,989 18,496 23,694 少数股东损益 -158 -387 -506 -631 其他流动负债 9,765 9,765 9,765 9,765 归母净利润 5,003 12,284 16,054 20,020 流动负债合计 27,242 34,248 37,756 42,954 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 成长性营业收入增长率 64.3% 85.0% 24.8% 26.0% 归母净利润增长率 274.4% 145.5% 30.7% 24.7% 盈利能力毛利率 38.4% 39.8% 40.4% 39.4% 四项费用/营收 10.4% 5.6% 4.7% 4.1% 净利率 19.5% 25.9% 27.1% 26.8% ROE 24.1% 41.9% 39.6% 36.7% 偿债能力资产负债率 65.2% 61.0% 54.9% 50.1% 净利润 4846 11897 15548 19389 营运能力 少数股东权益 -158 -387 -506 -631 总资产周转率 0.4 0.6 0.6 0.7 折旧摊销 1764 2217 2370 2335 应收账款周转率 5.2 5.2 5.2 5.2 公允价值变动 -39 -39 -39 -39 存货周转率 8.3 8.3 8.3 8.3 营运资金变动 -363 501 65 543 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 6049 14189 17439 21597 EPS 0.76 1.87 2.45 3.05 投资活动现金净流量 -3207 1892 2062 2043 P/E 16.1 6.6 5.0 4.0 筹资活动现金净流量 8442 -3330 -4353 -5428 P/S 3.2 1.8 1.4 1.1 现金流量净额 11,284 12,750 15,148 18,212 P/B 3.9 2.7 1.9 1.4 非流动负债:长期借款 9,799 9,799 9,799 9,799 其他非流动负债 1,888 1,888 1,888 1,888 非流动负债合计 11,687 11,687 11,687 11,687 负债合计 38,929 45,935 49,443 54,641 所有者权益股本 6,566 6,566 6,566 6,566 股东权益 20,780 29,346 40,542 54,503 负债和所有者权益 59,709 75,282 89,985 109,144 现金流量表 2021A 2022E 2023E 2024E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌化工组介绍 黄寅斌：CFA持证人，中国科学院化学工程硕士曾就职于长城证券，五年证券研究经验，重点覆盖化纤，轮胎，新材料等产业链 刘韩：中山大学硕士，3年能源化工大宗商品研究经验，2022年加入华鑫证券研究所。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公 司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到