收入快速增长延续，积极期待边缘、终端+智能汽车持续驱动成长

2024年08月27日 移远通信（603236）证券研究报告 收入快速增长延续，积极期待边缘/终端+智能汽车持续驱动成长！ 事件： 公司发布2024半年度报告，24H1公司实现营业收入82.49亿元，较上年同期增长26.67%；实现归属于上市公司股东的净利润2.09亿元，较上年同期相比实现扭亏为盈；实现扣非净利润1.89亿元，同比扭亏为盈。 业务向好快速增长趋势延续 继24Q1实现营业收入约26%增长后，公司Q2延续营收整体快速增长趋势， （Q2单季度营收约42.95亿元，同比增长约27.25%）。主要得益于物联网市场逐步恢复同时公司不断拓展衍生业务，为客户提供物联网解决方案。上半年公司境外营业收入达42.20亿元，占比51.17%。 利润扭亏为盈，单季度净利率明显改善，期待持续向上 投资评级 行业通信/通信设备 6个月评级增持（维持评级） 当前价格41.38元 目标价格元 基本数据 A股总股本(百万股)264.57 流通A股股本(百万股)264.57 A股总市值(百万元)10,948.11流通A股市值(百万元)10,948.11每股净资产(元)14.10 资产负债率(%)67.36 一年内最高/最低(元)57.38/29.78 公司上半年实现归母净利润扭亏为盈，实现归母净利润2.09亿元，单Q2 实现归母净利润1.55亿元。毛利率角度，公司上半年实现毛利率18.14%，同比提升0.57pct，同时季度性毛利率环比持续改善，Q2实现毛利率19.26%，同比提升1.72pct，环比提升2.33pct。从净利率角度，单季度实现3.53%，盈利能力同环比改善明显。期待季度性持续向上趋势。 边缘算力打开广阔长期成长空间，与Orin完成联调 从未来发展来看，边缘算力确实有望成为AI算力发展的重要形式（更快地处理和存储数据，实现对公司至关重要的更高效的实时应用），通过边缘计算模型，算法可以在边缘服务器或网关上本地运行，甚至可以在智能手机上运行。虚拟和增强现实（VR/AR）、无人驾驶汽车、智能城市甚至楼宇自 作者 唐海清分析师 SAC执业证书编号：S1110517030002 tanghaiqing@tfzq.com 王奕红分析师 SAC执业证书编号：S1110517090004 wangyihong@tfzq.com 袁昊分析师 SAC执业证书编号：S1110524050002 yuanhao@tfzq.com 动化系统等应用都需要这种级别的快速处理和响应。移远通信的5G模组 与英伟达JetsonAGXOrin完成联调，实现5G通信+AI边缘计算能力，布局未来AI趋势。 汽车智能化持续深入布局，提供全栈车载模组 围绕汽车产业的智能化升级，公司推出了“七大车载产品技术生态”：智能座舱模组、车载4G/5G模组、C-V2X模组、高精度定位模组、车载Wi-Fi/蓝牙/UWB模组、车载天线、解决方案，可赋能“六大典型应用场景”；此外，公司在高精度IMU领域也迎来新的突破，向市场推出LUA600A高精度IMUBOX产品。随着汽车智能化水平不断提高，相关通信相关产品需 股价走势 26% 18% 10% 2% -6% -14% -22% -30% 移远通信沪深300 求不断提升，有望拉动公司汽车领域模组的放量快速增长。 盈利预测与投资建议：行业整体开始需求复苏，我们预计公司24-26年归 2023-082023-122024-04 资料来源：聚源数据 母净利润为5.5亿元/7.3亿元/9.4亿元，对应24-26年估值为20/15/12倍， 维持“增持”评级。 风险提示：物联网行业复苏慢于预期、竞争加剧的风险、原材料价格上涨的风险、公司费用管控不及预期的风险 相关报告 1《移远通信-公司点评:业绩扭亏收入快速增长趋势延续，期待边缘应用新亮点》2024-07-13 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 边缘算力带来新机遇》2023-11-05 营业收入(百万元) 14,230.25 13,861.18 17,769.39 22,407.04 27,859.12 3《移远通信-公司点评:股权激励明确 增长率(%) 26.36 (2.59) 28.20 26.10 24.33 增长目标，智能驾驶+边缘计算驱动成 EBITDA(百万元) 2,409.99 2,081.15 946.74 1,135.31 1,345.71 长，期待物联网需求复苏》2023-07-17 归属母公司净利润(百万元) 622.82 90.71 551.02 730.41 941.87 增长率(%) 73.94 (85.44) 507.48 32.56 28.95 EPS(元/股) 2.35 0.34 2.08 2.76 3.56 市盈率(P/E) 17.58 120.70 19.87 14.99 11.62 市净率(P/B) 2.94 3.01 2.68 2.40 2.09 市销率(P/S) 0.77 0.79 0.62 0.49 0.39 EV/EBITDA 8.16 6.54 10.37 8.26 6.52 资料来源：wind，天风证券研究所 2《移远通信-季报点评:Q3盈利能力回升，苦修内功期待行业回暖，Redcap+ 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 利润表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 2,198.90 1,871.66 2,132.33 2,688.85 3,343.09 营业收入 14,230.25 13,861.18 17,769.39 22,407.04 27,859.12 应收票据及应收账款 2,344.64 2,029.82 2,412.53 2,566.82 2,850.23 营业成本 11,415.72 11,235.29 14,357.10 18,142.21 22,601.78 预付账款 129.47 100.82 178.34 124.03 202.44 营业税金及附加 11.84 12.17 17.23 20.01 25.45 存货 3,013.66 3,523.49 3,814.58 4,450.20 4,967.21 销售费用 455.25 445.22 541.97 661.01 793.98 其他 614.10 1,008.72 956.34 1,121.80 1,073.47 管理费用 339.97 460.63 515.31 627.40 752.20 流动资产合计 8,300.77 8,534.51 9,494.12 10,951.69 12,436.46 研发费用 1,334.71 1,604.18 1,776.94 2,216.06 2,730.19 长期股权投资 39.42 39.36 44.36 49.36 54.36 财务费用 110.32 78.31 52.18 46.23 43.16 固定资产 1,219.13 1,188.41 1,130.61 1,062.82 985.02 资产/信用减值损失 (90.15) (41.53) (20.00) (28.40) (24.18) 在建工程 98.40 101.98 106.98 111.98 116.98 公允价值变动收益 23.05 0.00 0.00 0.00 0.00 无形资产 377.60 395.55 367.46 338.36 308.26 投资净收益 65.28 28.87 50.00 48.05 32.31 其他 237.87 973.19 968.18 990.00 936.97 其他 (46.26) (44.40) 0.00 0.00 (0.00) 非流动资产合计 1,972.41 2,698.49 2,617.59 2,552.52 2,401.60 营业利润 610.52 82.44 538.66 713.79 920.48 资产总计 10,273.17 11,233.01 12,111.72 13,504.20 14,838.06 营业外收入 7.26 2.22 4.96 4.81 2.00 短期借款 2,015.12 719.56 875.09 1,032.42 1,035.25 营业外支出 4.46 8.03 5.49 5.99 7.50 应付票据及应付账款 2,709.07 4,058.06 4,715.73 5,363.28 5,937.61 利润总额 613.33 76.62 538.14 712.61 914.97 其他 623.53 578.87 835.68 900.23 935.27 所得税 (7.20) (7.61) (12.88) (17.80) (26.89) 流动负债合计 5,347.72 5,356.49 6,426.49 7,295.93 7,908.13 净利润 620.52 84.23 551.02 730.41 941.87 长期借款 973.03 1,436.80 1,015.10 1,000.00 1,000.00 少数股东损益 (2.29) (6.48) 0.00 0.00 0.00 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 归属于母公司净利润 622.82 90.71 551.02 730.41 941.87 其他 55.24 596.82 600.00 650.00 700.00 每股收益（元） 2.35 0.34 2.08 2.76 3.56 非流动负债合计 1,028.27 2,033.62 1,615.10 1,650.00 1,700.00 负债合计 6,553.46 7,608.80 8,041.60 8,945.93 9,608.13 少数股东权益 (0.53) (8.37) (8.37) (8.37) (8.37) 主要财务比率 2022 2023 2024E 2025E 2026E 股本 188.98 264.57 264.57 264.57 264.57 成长能力 资本公积 2,172.86 2,116.91 2,122.90 2,122.90 2,122.90 营业收入 26.36% -2.59% 28.20% 26.10% 24.33% 留存收益 1,413.59 1,315.30 1,701.01 2,212.30 2,871.61 营业利润 69.48% -86.50% 553.44% 32.51% 28.96% 其他 (55.18) (64.21) (10.00) (33.13) (20.78) 归属于母公司净利润 73.94% -85.44% 507.48% 32.56% 28.95% 股东权益合计 3,719.72 3,624.20 4,070.12 4,558.27 5,229.93 获利能力 负债和股东权益总计 10,273.17 11,233.01 12,111.72 13,504.20 14,838.06 毛利率 19.78% 18.94% 19.20% 19.03% 18.87% 净利率 4.38% 0.65% 3.10% 3.26% 3.38% ROE 16.74% 2.50% 13.51% 15.99% 17.98% ROIC 19.23% 4.08% 20.01% 26.45% 33.10% 现金流量表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 620.52 84.23 551.02 730.41 941.87 资产负债率 63.79% 67.74% 66.40% 66.25% 64.75% 折旧摊销 273.47 342.80 305.89 316.89 327.89 净负债率 23.47% 10.29% -3.74% -12.32% -23.09%